1、2015 年股市波动思考摘要：分析了 2015 年股市波动的原因，主要是杠杆工具造成的，而不是做空机制。针对现状，提出了取消涨停板限制，完善股指期货品种，进一步完善对杠杆工具的管理，创造良好环境，正确面对杠杆工具。关键词：涨停板；股指期货；配资 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2015）22013101 2015 年，对于中国广大股民和机构投资者来说，注定是一个不平凡的一年。在年初，股市在去年已经大幅上涨的基础上，股价继续疯狂上涨，达到了 5100 多点，许多投资者和机构，对后市充满了乐观，有的人甚至预测股市将会达到 1 万多点。然而，在大家都十分信心爆满的时候
2、，股市却掉头而下。经过短暂的拉锯，在 2015 年 6 月份，短短的一个月，股市从 5100 多点，一直下降到 3300 多点，速度之快，下降的幅度之大，在中国股市历史上都是从来没有过的。面对这次的快速下降，国家和政府部门采取了强有力的措施，包括了政策面、资金面的各种救市措施，经过各方面的努力，股价现在终于平稳下来了。目前基本稳定在 4000 点左右，虽然如此，但这次股价波动，还是给广大投资者和机构带来了相当大的损失，使大家对中国的资本市场的信心和发展，产生了许多疑问，影响了我们后面的一系列措施的推出。通过对整个过程的回顾和思考，我们认为，不能从一般的意义上去理解这一次的股市波动，因为它是中国
3、资本市场发展历史中，股市波动是前所未有的一次，不能用以前的波动原因来解释。 对这次股市波动的原因中，其中有一部分人就认为是因为股指期货的做空机制，造成了这次股价的快速下跌和波动。这种分析，目前看来是站不住脚的，而且是比较浅显的。因为从整个世界资本市场的发展过程来看，无论是中国的香港，还是美国和欧洲资本市场，在资本市场的发展过程中，一直伴随着股指期货，也就是做空机制，并没有造成股市的剧烈波动，反而起到了一个相对稳定的作用。这次中国股市波动的原因，我们认为主要是由于中国新出现的融资融券机制和配资机制，所造成的结果。因为在国外的市场中，比如香港和美国，由于涨停板的限制取消，不存在中国的涨停板限制，所
4、以融资的功能是十分薄弱的。反而是融券的功能，也就是做空是十分强大的，这点和我们中国是完全不相同的，而我们是恰恰相反，融资的功能十分强大，融券的功能，却十分弱小。这样就造成了一种不平衡，表现在股市剧烈下跌的过程中，存在比较多的强行平仓要求，从而造成连锁效应，使股价快速下跌。目前管理层也已经看到了问题，采取了一些措施，但这些措施恐怕还是不够的，要想中国资本市场健康发展，还必须有一些强有力的措施。具体来说，可以从以下几个方面入手： 1 消涨停板的限制 中国的股市，原来是没有涨停板限制，在 20 世纪 90 年代初的时候，只是后来因为各种原因，开始设立的涨停板制度，从当初设立的初衷，是为了防止股价的剧
5、烈波动。但是，从各个国家和中国台湾的历史发展来看，从整体上讲，是做不到和效果比较差的。就以台湾为例，在资本市场的发展过程中，也采取了的涨停板制度，但是效果并不理想，甚至费尽心思推出过上涨 10%、下跌 5%的涨停板限制，都没有什么作用，最后又不得不取消。而且涨停板制度，对广大散户来说也是不公平的，因为通过人为的限制，现在的股价不能一步到位，不能正确及时反映股票的价值，容易造成大盘的剧烈上涨和下跌，容易造成我们看到的千股涨停和千股跌停现象。因此，通过这一次的股市波动，我们应该吸取教训，因为放开涨停板之后，个股股价会一步到位，个股下跌会一步到位，这样就根本上消灭了融资和配资的基础，配资的发展受到了
6、极大的限制，使股市能够健康的发展。 2 加快推出各种股指期货品种 加快推出各种股指期货也是十分重要的，目前的我们股指期货，目前有上证 50、沪深 300、中证 500，品种是十分单一的。有些观点认为，是股指期货造成了股价的快速下跌，这种观点是十分浅薄的，也是错误的。我们认为，恰恰由于中国的做空机制比较薄弱，所以在股市疯狂上涨的时候，没有什么力量能够限制和制约股价的疯狂上涨，从而造成了许多个股的股价偏高，整个股市表现为泡沫化的状况。比如，创业板的股价疯狂上涨，靠一些概念，许多个股都已经上涨了好几倍，被称为神创板。许多人把它归之为个股的疯狂炒作，但是我们仔细想一想，如果我们有创业板的股指期货，有一
7、定的做空机制，这种疯狂炒作，是不是会得到某种程度的限制。虽然目前我们有中证 500，但是它还不等于创业板，是针对中证 500 指数。因此，针对这次股价波动的教训，我们应该大力发展各种股指期货品种，比如说针对创业板的，针对中小板股指期货，甚至是针对 B 股的股指期货等等。这样的话，在以后的资本市场中，股指期货的做空机制，能够有力的抑制股价的快速上涨，避免泡沫的形成和膨胀。同时，降低股指期货的门槛，对广大散户来说也是十分公平的，由于中国的股指期货门槛过高，广大散户一直指责为是一种不公平的现象，和一种不公平的制度；门槛降低之后，品种增加之后，散户和机构投资者，站在同样一个起跑线上，同样具有做空、做多
8、的机制。个股的疯狂炒作会得到抑制，价值投资会得到提倡。 3 对配资的清理和融资的限制 特别对配资清理和限制，也是我们应该吸取的教训之一。虽然国家目前采取一些措施，比如说，关闭了某些软件的接口，切断了它们的渠道；但是从根本上来说，国家还应该制定相关的政策和法规，进行规范化的运作，对某些确实符合条件的，运作比较规范的，资金规模比较大的配资公司，应该容许它们的存在，关键是能够在规范、透明的条件下运作，而不能野蛮生长。可以通过券商的渠道，在严格监管条件下，开展配资业务，其业务规模和种类，配资的总额，应该得到严格的监管。对于目前券商的融资规模也应该得到一定的控制，进一步放宽融券的范围。只有这样，通过上面采取的一系列措施，双管齐下，融资、配资规范化运作，中国的资本市场，才能够正确的运用有关的杠杆；世界各国资本市场发展过程中，都要面对杠杆工具的使用，中国也不例外。只要我们正确面对，中国股市一定能在良好的环境中，得到健康快速的发展。参考文献 1王子豪.股市波动的特征与原因分析J.现代商业，2015， （2）. 2王仲兵.超越市盈率简论股票投资价值评价J.山东经济，2011， （3）. 3李涛.中国和印度股市波动性比较研究J.技术经济与管理研究，2015， （7）.
