1、巴菲特股东大会的五大看点编者按 北京时间 4 月 30 日晚，沃伦?巴菲特执掌的伯克希尔?哈撒韦公司 51 周年股东大会正式召开。近 5 万投资人齐聚美国中部小镇奥马哈，聆听巴菲特和他的搭档查理?芒格的投资经验，以及对当下全球经济现状的分析。 今年是巴菲特执掌伯克希尔的第 51 个年头。51 年的时间里，公司股价增长了 1.6 万倍;巴菲特也被全球投资人誉为“股神” 。不过，2015 年，伯克希尔?哈撒韦公司股价下跌 12%，创下了自 2008 年以来的最大跌幅。但巴菲特不以为意，在今年 2 月底发布的股东公开信上，他大篇幅讨论了 2015 年的重大并购。 一年一度的伯克希尔股东大会已经落下帷
2、幕，但股神巴菲特对于投资的理解或许将影响很多投资者未来一年，甚至是很多年的投资决策。本刊为您精编了股东大会上的个问答。 1.投资秘诀是什么？ Q1：在您 1987 年一封信里讲到，伯克希尔特别喜欢买的公司是一些比较小规模的资产，单单这些资产就能持续增长，而且赚来的资金能进行其他配置。现在公司已改变战略了，很多收购需要非常大的花费，而赚回来的可用资金非常少，为什么会这样呢？ 巴菲特：我们以前会投市值很小的公司，但是现在这样做越来越难。伯克希尔的目标是提高运营收入，但实际盈利并不一定每年增长，因为每年都会发生各种各样的事。所以无论大小公司，资本市值不会限制我们的投资。 Q2：您说金融衍生品非常危险
3、，您怎么看伯克希尔在这方面有投资？巴菲特：衍生品是一个危险因素，最大的问题是很难去评估价值，所以我认为大量衍生品肯定是危险的，会让你彻夜难眠，就像一个定时炸弹一样。我们在美银只有一些优先股了，我们不会再去考虑衍生品。 Q3：我了解伯克希尔没有对赌原油价格，但在这方面有没有投资呢？巴菲特：没有，我不认为我能预测原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。 Q4：为什么伯克希尔把德国最大的再保险公司卖掉了？ 巴菲特：我在我的年度报告中也讲了，再保险业务在未来 10 年一般会没有过去 10 年那么有吸引力。于是我们去年把它卖掉了，我想他们的生意对我来说，10 年后也没有太大吸引力
4、。最重要的事情是利率方面的变化，利率停留在如此之低的位置，要获得合理的投资溢价比较困难。 世界上目前大的再保险公司，除了伯克希尔，保险模型都相对固定，不像伯克希尔有很多调整的空间。我希望在我 100 岁的时候能够超越State Farm（美国最大的互助保险公司） 。当然，我要活到 100 岁。 Q5：伯克希尔的投资决策是谁做出的？怎样看待您自己的投资？ 巴菲特：我的想法是，如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱，因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。
5、 芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著地投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。 2.如果希拉里当不上美国总统怎么办？ Q6：您支持希拉里，如果特朗普当选美国总统，伯克希尔会有什么风险？ 巴菲特：这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，并会继续改善，让人愿意把钱投资在这里。没有总统候选人或总统会将这种局面结束。他们能用或好或坏的方法管理，但不会让经济偏离轨道。 3.怎样看待互联网对传统行业的冲击？ Q7：像亚马逊这样的公司，他们的市场推广发生了很大变化，从过去大量发广告
6、，到现在变成客户自己寻找他们需要的产品，这种转变对伯克希尔来说意味着什么？ 巴菲特：亚马逊的成长速度令人惊叹。对我们而言，我们不会焦虑，我和查理不会在对手擅长的领域里面来打败他们。互联网时代对我们的帮助良多，但思考新的机会时，我们也会面临一些阻力，但我们已经加入到互联网科技时代，我们会努力把自己擅长的事情做好。伯克希尔公司的最大优势是，我们不是固定在一个行业，钢铁或轮胎之类的。我们会分布在很多行业。我认为，一定要具备一个弹性思维，去思考将资产部署在哪些方面。 芒格：以前我工作的时候，零售业还是非常年轻的，现在的零售业肯定被互联网渗透了，这也引导了我们受到互联网更多的影响，能够用互联网增加市场份
7、额，这是肯定的事。 4.如何看待房地产市场？ Q8：美国房地产市场仍然不太稳定，您怎么看？ 巴菲特：现在利息很低，很有吸引力，很多房地产投资者都是这样认为，但这一点不见得是对的。虽然现在没有 2012 年那么有吸引力，但我没有看到全国范围内的房地产泡沫。比如在奥马哈及美国大部分地区，购房者都没有为泡沫买单。我想，下一次重大危机出现时，不会是因为房地产泡沫。 巴菲特股东大会传统的扔报纸比赛，巴菲特和他的老朋友比尔盖?茨联袂上场。 5.接班人选好了吗？ Q9：伯克希尔的人才好像没有很多元化，是否会影响公司价值？ 巴菲特：我们选择主管人才时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。
8、我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是，他能够展现诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。比如筹备这次年度股东大会，我们没有专门部门或委员会之类的，所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。 Q10：是否担心激进投资者对伯克希尔的威胁，特别是在您不再掌管公司之后？ 巴菲特：并不担心这样的投资者威胁到伯克希尔，在我死后也是如此。在伯克希尔规模较小时，我更担心激进投资者的攻击，但随着公司成为一家市值超过 3000 亿美元的大集团，我在这方面的担心减少了
9、，更重要的是，伯克希尔总是可以大量回购自己的股票，这样就不会招来公司不想要的投资者，同时可推高伯克希尔的股价。此外，如果伯克希尔被迫拆分，股东将会遭受损失，因此我并不认为公司有什么让这类投资者感兴趣的地方。 另一个原因，我虽然将所持的大部分伯克希尔股份捐给慈善事业，但这将在我死后的几年内分阶段逐步进行，我的股份将由遗产基金会持有，这些股份依然拥有公司事务很大的投票权，这将对激进投资者构成巨大的警告。 Q11：在公司接班人方面有什么安排？ 巴菲特：我们还没有宣布一个确定的人选，因为不知道接下来会发生什么情况。我们不在职位上花很多功夫。我的儿子 Howard 将继承董事会主席职位，这样才能保持住公司文化，并在 CEO 不称职的时候，能够出面换掉他。 至于未来的 CEO，就像往常一样，这个问题将在接下来的会议上进行讨论，之所以不披露下任 CEO 或候选人的名字，是出于两个原因：一是没有人知道继承计划具体会在什么时候执行;二是随着计划必须执行时间的变化，接任者的个人状况也会改变，在这样的情况下，董事会会挑选下一顺位的候选人。 （综合自新浪网、腾讯证券微信公众号、第一财经日报等）
