1、独立董事身份特征与任期内公司绩效关系实证研究中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015）21-0058-04 摘要：本文选取能够代表独立董事身份特征的性别、年龄、教育、职称水平、专长以及资源这六个方面作为解释变量，选取 20112013 年创业板上市公司 2 298 位独立董事为研究对象，运用多元线性回归模型，研究独立董事身份特征与任期内公司绩效关系。实证结果表明，独立董事教育、资源对任期内公司绩效产生正相关影响，性别、年龄与任期内公司绩效呈负相关关系，职称、专长与任期内公司绩效关系不显著。 关键词：独立董事 身份特征 公司绩效 一、引言 独立董事不仅代表上市
2、公司以及所有股东对管理层进行监督，而且还能够从专业角度，为提高公司管理层的经营决策效率提供建议，最终提高公司的经营绩效。随着独立董事在上市公司地位的加强以及相关研究的深入，学术界对独立董事与公司绩效的关系研究已经取得较为丰富的成果，但目前并未取得较为一致的观点。原因在于，多数独立董事对公司绩效的影响研究只是作为高管作用研究的分支；独立董事身份特征的指标选取不大相同。本文在学术界已有研究成果的基础上，以独立董事作为研究主体，同时选取独立董事性别、年龄、教育、职称水平、专长以及资源这 6 个方面作为解释变量，探讨独立董事身份特征与任期内公司绩效的关系。 二、文献回顾 为了防止“内部人控制”现象，2
3、0 世纪 30 年代独立董事制度在美国诞生了。随后 20 世纪 90 年代独立董事制度开始引入我国，经过十几年的发展，独立董事制度已经逐渐完善，学术界关于独立董事与公司绩效的研究也由浅到深。 独立董事的解释变量相对简单。Fosberg（1989）研究得出独立董事比例越高，公司的经营绩效反而越不好。Grimm、Smith（1991）在高管特征对公司战略影响的研究中，发现独立董事年龄与公司绩效呈负相关关系。Bedard J 等（2003）研究得出独立董事可以提高会计信息质量，提高公司绩效。李善民等（2002）通过股价变动的实证研究，得出上市公司通过聘用独立董事可以提高公司绩效。李光绪等（2011）
4、通过问卷调查和实证分析，认为独立董事制度的建立有利于公司绩效的提高。 独立董事的解释变量进一步细化。孔翔（2001）认为独立董事的年龄在 3555 岁对公司绩效的影响是最显著的，过年轻工作经验不足，过高的年纪体力和精力都受到影响。Gupta（2009）等认为只有独立董事具备充足的时间和良好的专业知识才能够提升公司的价值。李倩等（2010）研究则表明独立董事的年龄在 4060 岁是最佳的，这个年龄段的独立董事对公司绩效贡献最大。宛庆（2011）研究表明独立董事年龄与公司绩效呈负相关关系。勒云汇等（2002） 、宋逢明等（2006） 、王跃堂等（2006）研究表明独立董事比例越高，公司的经营绩效就
5、越好。李洪等（2006）认为，独立董事中的薪酬对公司绩效影响最为显著。 不一致的研究结果，使得学者们开始研究独立董事之间的个体差异。王全在等（2010）则是研究独立董事境外背景与公司绩效关系，结果表明二者呈正相关关系。邱兆祥、史明坤（2012）选取性别、教育、专长、经验和资源作为独立董事的身份特征，得出具有会计或法律方面专长以及管理经验的独立董事能够提高公司经营绩效。向锐（2014）认为具有财务或金融背景的独立董事能够显著地提高公司绩效。郝云宏等（2014）研究中小板块独立董事身份特征与公司绩效的关系，得出高学历和政治背景能给公司带来更好的绩效。 三、理论分析和研究假设 从心理学角度出发，男性
6、与女性行为上本身就存在差异。随着社会的发展，女性在独立董事的角色也变得越来越重要。首先，女性独立董事的加入完善了公司的治理结构，进而提高公司管理效率和公司绩效。其次，男性更偏向于勇敢和过度自信，女性则偏向于谨慎。女性独立董事在提供决策意见时，会搜集更全面、科学的数据做依托，从而做出更有利于公司发展的决策。最后，由于女性天生的细心，能够更好地识别报表编制和信息披露过程中存在的潜在风险，从而提高会计稳健性，提高公司绩效。因此，提出假设 1： H1：女性独立董事的比例与公司绩效呈正相关关系。 虽然随着年龄的增大独立董事的阅历和经验会更丰富，但是独立董事的精力、体力和学习能力却下降，无法完全履行独立董
7、事职责。同时，在市场环境不断变化过程中，特别是现在的市场处于一个与互联网息息相关的时代，较年轻的独立董事适应性和创新性较高，更能利用互联网优势，为公司提供更有价值的信息和决策建议。更年轻的独立董事更能对报表编制和信息披露保持敏感性，更能发现其中潜在风险，保证公司处于更健康的发展环境中，进而提高公司绩效。因此，提出假设 2： H2：独立董事年龄与公司绩效呈负相关关系。 一般来说，教育程度可以反映独立董事的认知能力和专业知识水平。独立董事的学历越高表示受教育程度越高，就拥有更多的知识和更强的能力，能够提供更有价值的建议，提高公司绩效。同时，教育水平不同形成的人脉关系也会有所不同，相同教育水平的人群
8、更有机会聚集在一起，实现资源共享。学历高的人群更有机会在社会重要的职位中任职，所以，学历高的独立董事能够带来更多的社会关系，能够为公司发展提供更好的资源，进而提高公司绩效。因此，提出假设 3： H3：独立董事受教育水平与公司绩效呈正相关关系。 职称水平代表着专业人员专业方面的水平和能力，是身份的象征，也是社会地位的象征。一般来说，上市公司更青睐聘用具有高职称水平的独立董事。一方面，职称水平越高的独立董事更能给公司带来全面的理论知识以及过硬的实践经验，能够给公司提供较高质量的建议。另一方面，聘用高职称的独立董事能给社会外界展现公司人才专业的一面，从而为公司创造更多的价值和效益。因此，提出假设 4
9、： H4：独立董事的职称水平与公司绩效呈正相关关系。 上市公司在聘请独立董事时偏向于高校中具有知名度的会计教授，这些教授具备良好的教育背景和全面的会计理论知识，以及严谨的学术思维。他们不仅能够将这些知识运用到公司的决策中，还能及时发现财务报表编制和会计信息披露潜在的风险和问题，从而提高公司的会计信息质量和公司绩效。对于另外一些具有会计背景的独立董事，有相当一部分是具有丰富实战经验的注册会计师，这些独立董事具有丰富的实战经验和较高的职业道德，能够更快识别公司运营中的财务风险，提示公司进行改进和防范，降低公司出现盈余管理的概率，提高公司绩效。同理，具有法律专长的独立董事能够从专业的法律角度对公司运
10、营过程中潜在的法律风险进行识别，对可能存在的诉讼风险进行准备，从而提高公司的运行效率和公司绩效。因此，提出假设 5： H5：独立董事专长与公司绩效呈正相关关系。 从“资源支持”理论出发，聘请在某一行中具有重大行业资源的独立董事，能够在公司运营过程中提供重要资源。特别是在中国特色社会主义市场经济中， “关系”对公司来说是必不可少的资源，有了关系，公司就能在向外界寻求发展时更有优势。具有银行资源的独立董事不仅能够利用其资源关系网为公司提供更多的融资渠道，降低融资成本和提高企业债务融资能力，而且，还能为公司提供关于融资方面的专业咨询。一般而言，高校中的教授具有较高的社会地位和人脉关系，也能够为公司提
11、供一定的社会资源。因此，提出假设 6： H6：独立董事资源与公司绩效呈正相关关系。 四、 研究设计 （一）样本选取与数据来源 本文以 20112013 年的创业板上市公司为研究样本。为了进一步保证样本数据的可研究性，最终，选取有效样本公司 290 家和 2 298 名独立董事。其中原始数据来源于国泰安 CSMAR 中国上市公司财务报表数据库和中国上市公司治理结构研究数据库。 （二）变量定义与模型选取 1.变量定义。 （1）被解释变量。本文选取净资产收益率（ROA）作为被解释变量。理论上一般可以用净资产收益率、托宾 Q 值、资产报酬率、每股收益来表示公司绩效。由于我国资本市场还未完全成熟，资产的
12、重置成本不好取得；公司的自由资金的获利能力难以估计；股票市场的变动性较大。因此，本文选取净资产收益率这一指标来表示公司绩效。净资产收益率不仅反映公司的盈利能力而且还能有效地了解公司自有资本使用效率情况。 （2）解释变量。本文选取独立董事的性别、年龄、教育、职称水平、专长以及资源等作为解释变量。性别。独立董事的性别作为虚拟变量，其中，设定男性=0，女性=1。年龄。以独立董事的平均年龄为因变量。教育。独立董事的教育水平以学历高低作为衡量值，设定中专及中专以下=1，大专=2，本科=3，硕士研究生=4，博士=5，其他=6。职称水平。以取得的职称高低进行赋值，高级职称=3，中级职称=2，初级职称=1，其
13、他=0。专长。对具有会计、法律方面专长进行赋值，会计专长=0，法律专长=1，其他=0。资源。对具有学术资源和银行资源分别赋值为 0 和 1，其他为 2。 （3）控制变量。公司规模。公司规模越大，可以抵押的资产越多，能较快获得外部资金，也能在一定程度上降低融资成本，从而使得公司运营更顺畅，进而提高公司的经营绩效。并且，规模较大的公司的知名度也较高，社会责任也相应增加，会计信息质量要求相对较高，能够促进公司更规范的发展，保证公司绩效的提高。所以，选取企业规模作为控制变量，同时以公司总资产的对数作为企业规模大小的测量值。薪酬。薪酬过低没法激励独立董事主动参与公司经营决策讨论，实现独立董事的职责；但是
14、，如果薪酬过高，就会使独立董事失去独立性，丧失对公司管理层、大股东进行监督的能力，影响公司绩效。所以，选取独立董事薪酬作为控制变量。 变量的定义见表 1。 2.研究模型。目前，学术上关于独立董事与公司绩效的关系大多数采用线性回归分析方法。结合上述理论分析，本文构建回归模型如下： Y=a0+1Gen+2Age+3Edu+4Pro+5Spe+6Res+c1Ln（a）+c2Wage 五、实证结果及分析 实证中的描述性统计和多元线性回归用 spss 17.0 统计软件进行分析处理。 （一）描述性统计 下页表 2 为独立董事身份的统计结果，从表中可以知道，女性作为独立董事比例还偏低，仅占 13%；独立董
15、事平均年龄为 53 岁，最大的 79岁，最小的 31 岁；独立董事整体的教育水平较高，获取的学历文凭平均在硕士研究生水平上；职称方面，独立董事整体取得的职称水平在中级职称以上；独立董事专长均值为 1.11，整体上具有较好的会计或者法律方面的专长；资源方面上均值为 1.21，具有银行或学术资源所占比例还未到一半。 （二）回归分析 以净资产收益率为被解释变量，独立董事的身份特征和控制变量作为解释变量，采用最小二乘法进行回归分析，得到下页表 3 的实证结果。性别方面通过了 5%的显著水平，拒绝 H1 并且系数为负值。所以，独立董事女性的比例与公司绩效呈负相关性。年龄和教育水平通过了 10%的统计显著
16、水平，系数分别为负值和正值。所以，独立董事在任职期间的年龄、受教育水平与公司绩效分别为显著的负相关性和正相关性。职称和专长变量的系数都为正数，但没有通过显著性检验。所以，在独立董事任职期间的职称、专长与公司绩效的关系不显著。资源变量通过了显著性检验，并且为非常显著，系数为正数。可以认为，独立董事在任职期间内所拥有的资源与公司绩效有显著的正相关关系。 六、结论与建议 本文以 20112013 年度创业板的独立董事为研究对象，研究独立董事身份特征与任职期间公司绩效关系。女性独立董事的比例越高并不能给公司带来更多的绩效。任期内独立董事年龄与公司绩效呈负相关关系，由于到了一定年龄后，身体机能会受到一定
17、的限制。所以，独立董事年龄越高对公司来说并不是越好的。任期内独立董事拥有的资源与公司绩效呈显著正相关性，独立董事拥有的资源可以为公司提供更多与相关单位或者部门直接接触的机会。独立董事在任期内的职称水平、专长与公司绩效的关系并不显著，由于任期一般为 3 年，最长也才 6 年，任期较短，独立董事从专业角度提出的建议并不一定能在任期就能通过绩效体现出来。 可以看出，只有与公司经营绩效关联性强的特征才能对公司绩效产生显著的影响。所以，应以提高公司经营绩效为中心，聘用受过一定教育和社会资源好的独立董事，不一定非得刻意安排女性独立董事来达到公司董事的多元化。在现有的“互联网+”时代应聘用更年轻的人士。同时
18、，设置合理的独立董事薪酬制度，既能保持独立董事的独立性，又能激励独立董事的工作热情。 参考文献： 1.Bedard J，Chtourou S M，CourteauL.TheEfect of Audit Committee Expertise，Independence，and Activity on Aggressive Earnings ManagementJ.Auditing：A Journal of Practice and Theory，2004，23（2）：15-37. 2.李善民，陈正道.独立董事制度与股东的财富变化J.中山大学学报（社会科学版） ，2002， （05）：92-99.
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