1、股指期货套期保值交易策略分析摘要：针对股指期货的套期保值交易策略问题，首先简单介绍了一些与股指期货套期保值相关的概念，然后着重分析了最优套期保值的三种模型，并在此基础上分析了两种股指期货套期保值比率的估计模型OLS 模型和 GARCH 模型，并通过具体实例，详细的说明了如何运用IF1511 合约对 ETF 基金组合进行套期保值，为投资者提供了一份较为具体、详尽的套期保值交易策略。 关键词：股指期货 套期保值 交易策略 一、套期保值相关概念 （一）股指期货套期保值 股指期货套期保值是指在股票期货市场和现货市场之间建立对冲交易机制，来实现现货市场价格风险转移的交易行为。在进行股指期货套期保值操作时
2、，应遵循以下四个原则：品种相同或相近原则；月份相同或相近原则；方向相反原则；数量相当原则。 （二）基差 基差是指股指标的价格与股指期货合约价格之间的差值。一般而言，如果投资者在进行套期保值前后，基差不变，则有可能实现完全套期保值。但是由于股指期货标的指数价格与股指期货价格的变化幅度不完全相同，因此基差总是处于不断的变化中，并将直接影响到股指期货套期保值的效果。 根据基差变动情况的不同，应采取的套期保值策略也就不同，具体情况如表 1 所示： （三）最优套期保值比率 1.完全套期保值模型 假设股价指数与股指期货价格变动方向相同且走势完全一致，而且不存在基差风险以及交易费用、税收费用等其他费用，则认
3、为通过套期保值可以完全规避风险，此时将最优套期保值比率设为 1。但是由于该方法的假设与现实情况存在较大出入，因此存在一定的缺陷。 2.利润最大化的套期保值模型 假设投资者在规避风险的同时又追求额外收益。此时，当持有现货多头，并预期基差变动为正时，投资者会选择以套期保值率 1 到期货市场上进行避险；当面对现货空头，并预期基差变动为负时，投资者将不会采取套期保值策略，此时最优套期保值率为 0。但在该模型中，最优套期保值比率只有 0 或 1 两种情况，更倾向于套利策略。 3.风险最小化的套期保值模型 该方法强调在风险最小化的条件下获取收益，认为在实际操作中可以将期货和现货视为一个投资组合，以此来求得
4、最优套期保值比率。通常可以通过 OLS 简单线性回归模型和 GARCH 模型来确定最小方差套期保值比率。 二、股指期货套期保值比率估计方法 （一）OLS 简单线性回归模型 3、总结 不套期保值亏损 5916910 元，套期保值后盈利 1754390 元，套期保值的有效性指标 HP=0.791192056。因此，投资者运用沪深 300 股指期货IF1511 合约对基金现货资产进行套期保值，既成功的规避了系统性风险，同时又获得了有效收益，一举两得。 五、结论 风险管理是金融投资中所需要考虑的一个重要问题，而套期保值则刚好为解决这一问题提供了有效的方法，成为风险管理中的一个最主要的工具。对于股指期货
5、而言，投资者可以通过套期保值实现规避股票市场系统性风险的目的。股指期货的套期保值在具体操作过程中主要包括以下几个步骤：对股票市场的走势进行大致的分析和判断；测量股票市场系统性风险的大小，确定是否有必要进行套期保值；根据股市走势预测确定套保方向；确定套保对象及套保目标，即完全套保或风险最小化套保或利润最大化套保；确定套保期限，选择合适的期货合约；计算最优套期保值比率以及有效性；根据套期保值比率确定最适宜的期货合约数量；执行套期保值交易策略并进行保证金管理和风险控制；结束套保。参考文献： 1何晓彬.股指期货套期保值策略理论与应用研究D.厦门大学，2008. 2陈暑楠.股指期货套期保值交易策略研究D.江苏科技大学，2011. 3罗思远.股指期货风险管理研究D.复旦大学.2009. 4王宏伟.股指期货套期保值和套利策略分析D.中国社会科学院，2013. 5梁斌.股指期货套期保值和套利策略研究D.中国科技大学，2010. 6赵汕.规避股市系统性风险J.特区经济，2008（11）：113-115. 7王闯.股指期货套期保值率计量模型及其实证研究J.时代金融，2010（8）：58-60. 8蓝天.基于沪深 300 股指期货的投资组合保险策略研究J.科学决策，2013（4）：32-53.
