1、广州证券常远：中小券商弯道超车，新三板是机会2014 年 9 月，消防自动报警系统生产商保得威尔经证监会同意，其股票转让方式从协议转让变更为做市交易。至此，广州证券的主办挂牌企业中，出现了第一家做市企业，这同时也是广州证券第一次成为做市企业的主做市商。广州证券官方网站的新闻稿用“新三板做市业务首战告捷”来描述保得威尔股票转让方式的变化。 而到了 2015 年 6 月，广州证券做市商业务部负责人常远介绍，广州证券做市部门已经为超过 77 家挂牌企业提供做市服务。 作为新三板业务链条重要的组成部分，新三板的发展将会给做市商带来哪些新的机会？广州证券做市商业务部负责人常远接受融资中国记者专访。 新三
2、板业务的链条关系？ 广州证券做市商业务部负责人常远表示，各家券商在单纯推荐挂牌业务在收入上都不多， “推荐挂牌是一个劳动密集型行业”与“可以融到钱”的 IPO 相比，企业在新三板挂牌并没有融资行为，因此“券商只能挣到性价比较低的推荐挂牌费和后期持续督导费，以及后期定增募集资金会收取一定费用。 “事实上，券商之前在挂牌业务上并不积极，因为监管机构给了券商责任和义务，券商却没有看到收益；现在做市业务出台，收益到底如何？目前还要打个问号。 ”常远解释道， “做市业务是一个以资金为驱动的投资业务，券商所持有股权与二级市场的价差与资本利得决定了券商的收益率。 ” 如何挑选做市企业？ 对于做市企业的挑选标
3、准，常远表示， “中小企业处于发展的过程中，而做市的核心在于定价，挑选做市企业的标准多是根据企业的市场价值，结合市场发展与政策导向来进行判断与企业的基本面相关，但基本面并不是全部。 ” 在企业基本面上，企业是否盈利是广州证券做市的重要考量因素，其他还需考虑企业的成长性和盈利模式。在做市企业所处的行业方面，广州证券多是从热门的朝阳行业中选择做市企业， “在行业整体发展较快的情况下，只要没有明显寡头垄断形成，厂商有一定的行业地位，就都会有一个增长。 ”此外， “如果行业可能存在并购题材，那广州证券也会考虑。 ” 除一些热门行业外，高端制造业是广州证券做市部门关注的重点该行业一方面符合中国经济转型的
4、发展方向，另一方面又有一定的资产量。相较而言， “TMT 和大数据行业的企业具有高成长性、轻资产的特点，可以在资本市场讲很好的故事，但这些企业的基本情况和持续经营能力不一定好。 ” 而在做市资金的投入上， “应该根据主体的投资价值以及可能发生交易的预期来确定投入的资金，具体来说，主板市场上类似企业的市盈率是通常考虑的因素之一。 ” 做市业务的优势所在？ 与其他券商相比，广州证券的优势体现在：第一，对市场的判断和反应速度快，敏感性强；第二，广州证券布局较早，管理层相对重视。 常远表示， “在传统业务上，中小券商通常做不过基础较好的大券商，但在创新业务上，则更具有弯道超车的机会。 ”常远认为，做市
5、业务整体提高了券商证券从业者的水平。 “做市商业务的核心在定价，作为企业的股东，券商不仅要公开价格交易，还需要扶植企业。 ” 常远表示，券商整体做市业务的繁荣程度体现在其做市家数以及成交量，前者反映了券商的市场占有率，后者一定程度上反映了做市的效果。当问及如何衡量券商的做市水平时，常远更加强调“个案”“整体状况是标准化推进的结果，但个案更加能够体现券商的做市策略，以及背后所蕴含的综合金融服务。 ”此外，常远还表示， “券商在做市业务上态度审慎很正常，毕竟要考虑收益与所承担风险的匹配。 ” 根据 2014 年底证监会发布的关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知 ，推荐挂牌业务和做
6、市业务牌照将对非券商金融机构开放， “支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会（即证监会）备案后”开展推荐挂牌及做市业务。 在这样的情况下， “同业竞争压力增大，在供给标的有限的情况下，企业将拥有更多的选择权。 ”常远表示，就做市交易而言， “短期内可能会对券商造成一定的冲击，但做市商数量的增加将提升做市企业数量，扩大交易业务量，供需关系将再次调整。 ” 新三板的未来发展？ 2015 年开年以来，新三板成分指数和做市指数自基准位 1000 点上涨至 4 月 7 日的 2134.31 点及 2673.13 点后不断下行，截止 7 月 3 日，两个指数
7、均已下行至 1500 点左右。新三板前期火爆的重要原因在于“供给与需求关系的不平衡” 。常远分析， “大量新三板基金成立，以专户投资新三板” ，但旺盛的需求却无法得到有效满足，因为“挂牌公司数量有限。” 而对于近期新三板市场相关指数的下行，常远表示， “这是一个合理现象。 ”究其原因，一方面之前的市场交易量增长速度过快， “交易量从一个亿涨到几十亿的时间不到一个月。 ”但新三板基金进入“扫荡一圈后，也要观察效果如何。 ”另一方面是“政策杀伤性较大。 ”原本市场预期的多项利好政策可能无法在近期出台。此外，做市标的企业从 200 多家增长到 400 多家，拓宽了资金可选择的标的。 常远认为， “中小企业应当是资本市场的主体，而交易所应当处于一个竞争的状态，都提供服务，但功能和定位上有区别。 ” 目前来看， “新三板不少企业在企业规模与发展空间上与深市创业板以及即将推出的上交所新型战略版的企业是重叠的，三家交易所的竞争关系更加明显。 ”而长远来看， “新三板与主板市场之间的连通是可行的。”对于企业而言，重点关注的还是交易所的“服务和能带来的效益。 ”在常远看来，相较主板市场，目前新三板较为缺乏的“还是流动性” ，但长久来看，当“新三板股本规模小，价格波动比较大”等问题得到改善后股本规模扩大，公众化程度提升“新三板企业的竞价交易会适时推出。 ”
