1、基于杜邦模型的 ZW 地产公司的盈利能力分析【摘要】杜邦模型通过权益报酬率将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，有助于企业管理者更加清晰地看到权益报酬率的决定因素，以及销售净利率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，为管理者采取措施提高企业盈利能力水平指明路径。本文以 ZW 地产公司为例，从杜邦模型入手，以实证分析为主，将定性分析与定量分析相结合，找出影响企业盈利能力相关因素，并为其提出了基于盈利能力的实施策略建议。 【关键词】ZW 地产；杜邦模型；盈利能力；策略建议 一、理论综述 （一）企业盈利能力分析 1.企业盈利能力的内涵
2、盈利能力，也称获利能力，它是指企业获取利润的能力。盈利水平及盈利的稳定、持久性是盈利能力分析所应包括的两方面内容。企业盈利的稳定性、持久性的分析在人们对企业盈利能力分析中往往被忽视，而只重视企业获得利润的多少。 2.盈利能力分析的方法 （1）盈利稳定性的分析 盈利的稳定性分析，主要是站在各种业务利润结构的角度，通过分析各种业务利润在利润总额中所占比重来进行判别盈利的稳定性。 （2）盈利持久性的分析 盈利的持久性，就是指企业盈利长期变动的趋势。通常采用两期或数期的损益进行比较的方式以分析盈利的持久性。 （3）盈利水平分析?A 主要分析指标 评价企业盈利水平的指标一般为相对财务指标。总体上可按照资
3、源投入和经营特点把这些指标分为为四大类，分别是：生产经营盈利能力分析、资产盈利能力分析、权益资金盈利能力分析以及股份公司盈利能力分析。 3.盈利能力的计量指标 计量企业盈利能力的指标有很多，在所有的财务比率中最广为认知和广泛使用的主要有三个指标：利润率、资产报酬率和权益报酬率。 （二）杜邦模型 杜邦分析是将权益报酬率分解为利润率、总资产周转率和财务杠杆三部分进行分析的方式，此种方式也被称为“杜邦模型” 。杜邦模型表明有三类因素影响权益报酬率：运营效率，用利润率衡量；资产使用效率，用资产周转率来衡量；财务杠杆，用权益乘数衡量。 杜邦恒等式：权益报酬率（ROE）=净利润/权益总额 二、ZW 地产公
4、司盈利能力的杜邦分析 （一）ZW 地产公司简介 ZW 地产是具有国家一级开发资质的大型国有房地产企业集团，中国房地产“综合开发” “责任地产” “蓝筹地产”百强企业。作为根植西安本土的领导品牌，ZW 地产始终以对城市负责、对社会负责、对业主负责的国企品牌责任，致力于提升城市价值、传承地域文化和改善人居环境。2014 年以来， “五优好宅”住宅生活体系得以建立，成为 ZW 地产新时期下的发展目标。 （二）ZW 地产盈利能力的杜邦分析 运用杜邦模型可以解释盈利能力指标变动原因和变动趋势，为采取措施提高盈利能力指明方向。表 3-1、表 3-2 分别为根据 ZW 地产2009、2010、2011 年三
5、年的资产负债表和损益表数据编制的该公司比较资产负债表和比较损益表。下面就以杜邦模型为基础，结合因素分析法、趋势分析法，对 ZW 地产公司的盈利能力进行杜邦分析。 分析表 3-1、表 3-2，可计算该公司相关财务比率如下： 权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数（本文以营业净利率替代销售净利率） 2009 年 0.27=0.09*2.26*1.33 2010 年 0.29=0.11*2.28*1.16 2011 年 0.24=0.09*2.27*1.18 该公司权益报酬率 2009 年为 0.27，2010 年上升至 0.29， 2011 年有所下降为 0.24，这是销售净利率、总资产周
6、转率和权益乘数共同作用的结果。也就是生产经营业务盈利能力、资产盈利能力和财务杠杆盈利能力三种盈利能力相互影响的体现。 （三）销售净利率 很显然，2011 年的销售指标均比 2010 年和 2009 年差许多，虽然2011 年的营业利润 514983 万元高于 2009 年的 469044 万元，但其成本费用控制较差，在获取同样销售收入的情况下，付出的代价较为高昂。 （四）总资产周转率 该公司的总资产周转率、应收账款周转率以及存货周转率也会对权益报酬率产生影响。20092011 三年的资产周转率情况如下表 3-4 所示：从表 3-4 可以得出：应收账款周转率 2009 年最高，2011 年比 2
7、010年略有提高。2009 年的应收账款仅有 33083 万元，相比 2010 年的114033 万元、2011 年的 104700 万元少得多。而总资产周转率和存货周转率三年基本持平，说明三年来资产的盈利能力基本相同，对权益报酬率的影响不大。 三、基于盈利能力的 ZW 地产公司实施策略建议 （一）选准目标市场。彼得斯和沃特曼曾经合著了追求卓越一书，书中有一段话表达的意思是：盈利水平最高的企业的必定集中经营核心产品，盈利水平较高的企业是相关多元化经营，盈利水平最差的企业就是无关多元化经营了。因此，ZW 地产公司实施多经营战略时，最好选择与其行业有关联的行业或产品。如果能把这些行业和产品与白酒主
8、业结合起来，参与行业组织结构和生产力布局的调整，既可以把原本流向行业外的利润留在行业内，又可扩大企业在行业内的影响力，而且能通过主辅业配合形成的产业链发挥综合优势，提高企业的整体盈利水平。（二）明悉目标行业，掌握核心技术，避免盲目决策。在选准目标行业以后，企业首先要对新行业诸如市场规模、发展潜力、竞争对手等重要情况了解得清清楚楚、了如指掌，或者说要有绝对把握。其次是要掌握在该领域生存、发展所需要的核心技术，这是关键所在。若想在新行业经营获得成功，必须同时具备技术、资金和市场营销等全方位优势。最后是要对目标行业的经营预期做出具有前瞻性的长远规划，明确实施步骤，避免决策的盲目性。对 ZW 地产公司
9、来讲，可发挥其在资金方面的优势，买断目标行业有关产品的核心技术，掌握决胜的利器，从而为在新行业发展奠定坚实的基础。如果不掌握核心技术，就没有领先优势，单单靠在资金上的所谓的优势，即便能够进入一些竞争激烈的行业，也只能以低水平维持，其经营业绩不会取得预想的结果。 （三）打造整体优势，实现优势整合，获取“1+1 2”的效应。企业可采用两种方式进入新行业：一是依靠内部成长，二是依赖外部成长。内部成长是指原有企业投资新建项目，随着新项目的投入运营而进入新行业：外部成长是指原企业购并一个新企业，继而进入新行业，并在新行业内精心运作，使所购企业不断发展壮大。无论哪种操作方式，其目的无非是通过整体优势的打造
10、，获取整合优势，实现综合经济效益，达到“1+12“的效果。ZW 地产公司若进行多元化经营，应在有限的资源内兼顾不同集团利益，通过人事安排、资源调配、文化融合等手段进行组织结构再造，树立职工整体价值观，以实现战略协同，打造整体优势。 （四）要注意控制规模，及时调整行动方案。经济规模不是规模经济，应尽量避免规模过大造成严重后果。过大的规模，就会因组织结构错综复杂导致管理沟通困难，以至于信息失灵、对市场反应迟钝，企业运转失常。遇此情况，企业应及时?取措施“精兵简政” 。对所属子公司进行清查，分门别类制定精简、调整方案，通过采取分拆、剥离、缩小企业规模等手段，促使企业“瘦身强骨” ，提高运营效率，提升企业盈利能力。再次，?用合理的资本结构，充分发挥财务杠杆的盈利能力。 参考文献： 【1】吕恩泉、刘江涛.基于杜邦方法的房地产公司盈利能力分析【J】.经济论坛，2010， （2）. 【2】许秀梅，王秀华.论杜邦财务分析体系及其改进【J】.财会通讯，2009， （10）.
