1、靳海涛：中国母基金的春天即将到来大家知道过去这一年多政府引导性的母基金，包括商业化母基金有了一个重大的发展，其实我已经讲了大概有一年半时间，中国母基金的春天即将到来，母基金的存在与发展是解决合格投资人队伍建设问题。如果有了合格投资人，这个体系形成了，我们的资本市场，我们的金融市场就比较少出现怪事。比如熔断机制的失败，其实本质上讲，原因是中国二级市场缺乏合格投资人，散户是主要力量，才可能出现这样的一个怪事。 所以应该培养合格投资人，培养合格投资人从股权投资来讲就是要做母基金。因为大家知道全世界私募股权投资行业母基金占比接近 50%，中国寥寥无几。但是中国一定要走欧美已经走过的这样一个道路，所以从
2、这个角度我们说母基金的春天即将到来，我们要推动这个趋势的到来。母基金大家都清楚，基金是投项目，母基金是投基金的。我们看到政府引导性的母基金，现在我看有两类，一类是单一出资主体，一类是混合出资主体。 我们看到这两种模式存在实际各有利弊，单一出资主体，就是这个母基金的钱全部来源于政府，没有其他的。全部来源于政府的好处就是可以充分体现政府意图。我的钱我怎么引导，我的意图非常鲜明。而且利于政策引导，该引导多大幅度，该引导什么样的领域，如果都是你的钱你很好办。所以它很便于设立各类直投基金，这些直投都是商业化，都是多元投资主体的，政府是其中一分子，这是优点。 缺点就是看起来管理上市场化程度不够，因为全是政
3、府的钱，第二个也没有放大资金盘子，我们看到混合主体的引导性的基金，上边有一层是政府的财政出的钱，然后它再跟社会资本共组若干个母基金，这些母基金再去生成各种直投基金就加了一层。这样一个基金的好处就是放大了资金和它的规模，便于推动市场化运作。但是缺点大家也看到，就是建母基金的时候政府的意图和其他的资本在投资原则和商业利益的趋向上会有矛盾，可能会影响募资和运作。所以政府的母基金在实践当中他们会发现究竟怎么运作更好，最后达到比较好的目的。当然我们也看到在中国来讲由于政府的力量比较强大，其他投资人又面临着和它合作当中商业利益和政府引导意图的博弈问题。所以我个人认为不管这两种方式怎么样，都各有利弊。但是
4、2016 年运作过程中可能会提供很多鲜活的案例和不同情况供我们去研究，然后继续推动这样一个基金的发展。其实现在力量非常强大，中央现在的状况是 2 千个亿，正在做的就是 2千个亿。我个人认为地方筹备过程中的，加起来不会少于 8 千亿，也就是说现在政府引导性的母基金都在万亿的规模，这个万亿的规模是非常强大的力量，它中间的运作，它如何跟商业资本结合，如何推动创新和转型项目的投资，确实是可能是中国经济今后几年发展的一个重要的内容。 政府引导性的母基金和商业化母基金联动威力巨大。政府引导基金的优势是什么？其实就是一个是规模大，一个是网点多，一个是有国家意志的支持，再一个就是让利，还有政策引导，这是政府引
5、导性母基金的优势。 商业化母基金首先是募集来的，投资人对你认可，否则怎么把钱交给你？第二它是专业化管理和市场化运作。政府的可能是有一些政府的相关背景的市场的因素。所以它可能眼光很敏锐。 如果这两股力量结合起来力量很巨大，所以我们希望的是这样的结果。将来在中国的母基金上有两伙力量，一伙是政府引导基金，一伙是若干商业化的母基金，在每一个基金的时候我个人认为应该商业化母基金领头，政府引导性基金跟投，共同投项目。第二他们应该资源共享，因为在基金层面上更没有商业机密可言了，应该所有的信息是开放的。第三他们应该组织一个联盟，上个礼拜我们在北京开了一次会，大家提了一个建议说搞一个联盟很好，互动。最后我们引导
6、这些资本去干需要的事，我们希望三年之内在政府引导性母基金和商业化母基金不断诞生的商业化母基金的诞生下建立中国合格投资人基金。它的标志是什么呢？如果你是好的管理人，你的募资再不是一件难事。我想在中国募资非常难，每一个做 VC、PE 的，募资是最难的事，谁拿到钱是这个公司最大的功臣。我想以后这个就变成是相对简单了，因为有一批合格的投资人。 所以前海母基金也刚刚诞生，我们也在合格投资人队伍上领着路，从商业上也想喝上头啖汤，道义上说尽一份社会责任。所以我们的注册资本是 215 个亿，从单支股权投资基金来看，不管 VC 还是 PE 也是单支规模最大的基金，也是根据国务院下达前海金融创新的八项任务的第四项
7、应运而生的。所以 1 月 8 号刚刚召开创立大会，我个人认为我们是做了很多商业模式的创新，跟国际上的相比。我们根据中国投资人心理状态把收益率和流动性尽量做到均衡，也就是使我的 LP 比较快地拿到回报，同时还有比较高的中长期的回报在等待着他。这样比较符合中国投资人心理，这也需要我们在产业投资上创造股权投资和债权投资这样的新模式，如果这个模式我能够创造起来，我想可能是我对中国做的一件非常重要的贡献。 所以在前海母基金应运而生以后，在政府引导性母基金大量开始产生以后，一批又一批商业化母基金会产生起来，它们形成一个很好的互动，这样可以解决我们中国投资基金的供给问题，最终解决我们这些需要创新东西的资金的供给问题，促使中国一个最重大的转变，我们企业的投融资由过去的间接为主向直接为主，为中国的经济做一点贡献。
