1、警惕房地产价格泡沫3 月 10 日，国家统计局公布数据显示，2016 年 2 月份全国消费者价格总水平同比上涨 2.3%，环比上涨 1.6%；工业生产者出厂价格同比下降 4.9%，环比下降 0.3%。 未来，随着天气转暖、房地产去库存等发挥作用，消费者价格指数有望延续 2%以上，但环比略有下降；而受大宗商品价格指数企稳反弹等影响，生产者价格指数降幅收窄，但大宗商品价格仍将在低位徘徊，生产价格指数降幅收窄有限。因此，当前经济下行压力依然较大，宏观经济持续筑底中，特别是近期，需密切关注房地产价格泡沫风险。 CPI 小幅攀升至 2.3% 2 月 CPI 同比上涨 2.3%，涨幅比上月提升 0.5 个
2、百分点，是 2014 年8 月以来当月同比首次回归“2”时代。其中，翘尾因素约为 0.2 个百分点，新涨价因素约为 2.1 个百分点。从主要构成来看，食品类价格依然是推动 CPI 上行的主要力量，食品价格上涨 7.3%，非食品价格上涨1.0%。 受严寒天气、节日因素带动，鲜菜类、猪肉等食品价格大幅上涨是CPI 上行的主要力量。鲜菜、猪肉、水产品等产品价格上涨对 CPI 上行贡献了近七成的作用。从分类构成来看，食品烟酒类价格同比上涨 5.8%，影响 CPI 上涨约 1.74 个百分点；鲜菜价格大幅上涨，同比上涨 30.6%，幅度达到 2008 年 3 月以来的最高点，对 CPI 同比总涨幅的影响
3、接近四成；猪肉价格继续上涨 25.4%，带动 CPI 上涨约 0.59 个百分点；水产品价格上涨 3.5%，带动 CPI 上涨约 0.06 个百分点。 非食品类价格相对平稳，价格同比上涨 1.0%，环比降低了 0.2 个百分点，教育文化和娱乐、居住类中的租赁价格上涨幅度较大。其中，服务行业是主要上涨因素。受春节长假刺激，服务相关行业需求增长，教育文化和家庭服务价格分别同比上涨 2.2%和 3.8%。而受益于近期房地产市场去库存，限购政策放松等房市利好政策出台，房地产价格尤其是一二线城市飙升带动房屋租赁价格上涨幅度较大，房屋租赁价格同比增长2.6%。 PPI 降幅有所收窄 2 月，受大宗商品价格
4、短期见底回升、原材料类价格有所反弹等影响，工业类价格、工业生产者价格指数和工业生产者购进价格指数降幅均进一步收窄。 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 4.9%，降幅比上月缩小 0.4个百分点，延续前两个月的收窄态势，环比降 0.3%。从 PPI 的主要构成来看，近期，受铁矿石、原油等大宗产品价格短期见底回升，原材料类工业品价格降幅有所缩小，原材料类、生产资料价格同比分别下降 8.9%和 6.5%，降幅分别比上月缩减 0.2 和 0.4 个百分点。 2 月，工业生产者购进价格指数同比下降 5.8%，环比下降 0.5%，降幅分别比上月缩小 0.5 个百分点和 0.2 个百分点。从分类指标来
5、看，受铁矿石、石油等基础类大宗商品价格短期反弹影响，除了建筑材料及非金属矿类、其他工业原材料两项指标外，其他指标同比降幅均有不同程度的收窄，尤其是权重占比较大的燃料动力类价格指数以及有色金属材料和电线类价格指数改善是工业生产者出厂价格指数跌幅收窄的主要动力，燃料、动力类价格指数同比下降 10%，比上月收窄 0.7 个百分点。 需密切关注房地产价格走势 从 CPI 的走势来看，2 月 CPI 攀升至 2.3%，主要原因是假日因素、严寒天气等短期因素影响下鲜菜等食品价格带动影响所致，考虑到天气转暖、房地产价格租金价格上涨等综合影响，预计 3 月 CPI 环比将有所回落，但同比将保持在 2%以上。
6、从 2 月先行指标来看，财新制造业 PMI 和中采 PMI 均有所下滑且延续在荣枯线之下，说明国内需求未有明显改善，当前经济延续 L 型走势，实体经济通缩局面短期难以改善，经济下行压力依然较大。而大宗商品价格指数短期触底反弹是此次工业生产者出厂价格指数跌幅收窄的主要原因，我们认为未来工业领域生产价格指数恐持续下滑，经济延续筑底运行中。 此外，近期需密切关注资产价格泡沫风险。在 2014 年以来的降息周期中，央行多次降准降息，货币环境大幅宽松，但是经济通缩疲弱并没有改善，而宽松货币对股市、债市、房地产等各类资产价格影响则更为明显，尤其是最近一、二线房地产价格的飙升，更是体现了宽松货币对资产价格的推升影响，从而引起了市场滞胀预期的再抬头。 我们认为，相对比滞胀，当前的资产价格尤其是房地产价格飙涨引起的泡沫风险是更需要密切关注的。一方面，房地产业涉及产业链条更为广泛，其变动对相关产业以及经济增长都会产生重要波动；另一方面，房地产同样是一个民生问题，对于社会稳定具有至关重要的作用。因此，需要密切关注房地产等资产价格泡沫，实质性推动供给侧结构性改革，方可实现经济发展的结构性均衡。 （作者单位：中诚信国际信用评级有限公司）
