1、1基于财务数据视角的企业生命周期判定摘要：本文基于企业生命周期理论，使用公司的财务数据，通过主成分分析，建立企业盈利能力和成长能力评价指标和公共因子变量，并对因子进行聚类分析，分析判定企业在生命周期中所处的阶段，为企业及其利益相关者提供科学的决策依据。 关键词：企业生命周期；盈利能力；成长能力；主成分分析；聚类分析 中图分类号：C93 文献标识码：A 文章编号：1009-0118（2013）02-0201-03 一、引言 1972 年美国哈佛大学的 Greiner Larry E.提出，企业的成长是由一个非正式到正式，由低级到高级，由简单到复杂，由幼稚到成熟，由应变能力弱到应变能力强的发展过程
2、1。不同企业在生命周期的不同阶段所表现出来的特征有某些共性，了解这些共性，便于企业管理者、投资者、债权人和其他利益相关者了解企业所处的生命周期阶段，从而为决策者提供一定依据。本文基于企业生命周期理论，使用上市公司公开的财务数据，通过主成分分析法和聚类法对公司的盈利能力和成长能力进行深入、细致的分析，分析判定企业在生命周期中所处的阶段。 二、相关研究 企业生命周期理论自 20 世纪 50 年代提出以来，许多学者陆续对企2业生命周期进行探讨和深入的研究，归结起来主要是从企业生命周期的特性和企业生命周期的模型两方面进行研究。为了适应环境的不断改变，组织的特性随生命周期的不同阶段而发生变化，生命周期模
3、型证实了组织变革的可预见性2。研究显示组织运转的内在特性与财务特征在不同生命周期阶段会有所不同。彭小芳和马丽艳把企业生命周期分为经历创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，并分析了每个发展阶段不同的财务特征以及与之相适应的筹资战略3。文中指出，由于企业受经济周期、企业生命周期以及人的生命周期等因素的综合影响，导致在企业的发展过程中，财务状况呈现出周期性特征。各个阶段财务特征表现为：（一）创业期：经营风险高，现金周期较长，盈利状况不理想，但企业的创新能力和成长速度相对较快。 （二）成长期：企业融资能力增强，产品销售量和利润提高，经营风险降低，同时，企业保持着较强的增长性。 （三）成熟期：财务状态
4、较为稳定，保持稳定的盈利水平，企业会选择稳健的财务政策，控制总体风险，但同时，增长性不如前两个阶段。（四）衰退期：企业盈利能力弱化，财务状况趋于恶化，业务收缩、企业可能被接管、兼并或蜕变为另外一个产业的企业。 从财务数据的视角分析企业生命周期不难发现，盈利能力和成长能力这两个指标，在企业发展的不同阶段表现出不同的特点。因此通过对财务数据的分析，可以从一定程度上判断企业所处的生命周期。本文对3于企业生命周期的分析判断采用陈佳贵学者提出的六段模型，即将企业生命周期分为：孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期4。 三、研究方法 本文基于企业生命周期理论，使用上市公司公开的财务数据，通过
5、主成分分析法和聚类法对公司的盈利能力和成长能力进行深入、细致的分析，分析判定企业在生命周期中所处的阶段。 盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低5。李晓荣和王宪良通过因子分析方法研究得到影响公司盈利能力的因素主要有销售利润率、主营业务利润率、净利率、产总收益率、资本金利润率等6。对于上市公司来说，每股收益、每股股利和市盈率等指标也可以反映上市公司的盈利能力。 成长能力是指公司在自身的发展过程中，通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得公司价值的增长能力，其表现为公司产业与行业具有发展性，产品前景广阔，公司规模逐年
6、扩张、经营效益不断增长7。李洋和余丽霞构建了成长性影响因素的指标体系，研究表明，反映企业成长能力的指标，主要有主营业务利润成长率、净利润成长率、总资产成长率、固定资产成长率等8。 主成分分析法是一种降维的统计方法，它可以把多个指标转换成较少的几个互不相关的综合指标，并尽可能多地反映原始数据所提供的信息，从而使进一步研究变得简单。本文应用主成分分析法提取盈利能力4因子和成长能力因子。 聚类分析是根据事物本身的特性研究个体的分类方法。聚类的目的是把大量数据点的集合分成若干类，使得每个类中的数据之间最大程度地相似，而不同类中的数据最大程度地不同。本文运用聚类分析法对样本公司根据其盈利能力及成长能力进行分类，从而进一步分析企业所处的商业周期。 四、企业盈利能力、成长能力与生命周期分析 （一）数据来源 本文选取了中证 100 上市公司于 2010 年 3 月 31 日发布的上市公司2009 年年度报表，数据来自于新浪财经频道。本文选取了 14 个财务指标进行分析，分别是：每股收益、净资产收益率、主营业务利润率、每股净资产、每股公积金、每股未分配利润、净利润成长率、主营业务收入成长率、流通股本、总股本、流通股比例、销售净利率、净利润和销售收入。 （二）主成分分析 本文利用 SPSS 软件可以完成主成分分析，可得到主成分的因子方差解释，见表 1：
