1、1炒股软件荐股信息价值分析摘要：本文首先阐述了国内外关于荐股信息的理论结果，其次通过分析国内散户群体对荐股信息的看法，最后通过综合分析理性投资者、散户和理性投机者三方对荐股信息的使用方式，对炒股软件荐股信息的价值做出判断。 关键词：荐股信息；理性投资者；散户 一、问题的提出 中国的资本市场存在大量散户，散户在投资中不知道内幕消息，没有足够的专业知识也没有足够的时间来研判股市，因此他们在选股投资时常常会很依赖专家机构的投资选股建议。由此，试想如果有大量的投资者相信这些推荐并按照这些推荐进行交易，那么，这些投资者的交易行为必将对被推荐股票产生影响。 于是，一个陈旧然而有趣的问题摆在我们面前，股票推
2、荐对于被推荐股票究竟有没有影响，如果有，有什么样的影响，影响有多大，持续时间又有多长呢？ 陈旧之处在于，就这一问题中西方学者都利用不同的资料做过很多研究。Black（1973） 、Dopeland 和 Mayers（1982） 、Stickel（1985）以及 Huberman 和 Kandel（1987）研究了“Value Line”的股票排名对未来异常收益的预测能力。Lloyd-Davies Canes（1978）和 Liu、Smith 和Syed（1990）对华尔街日报的“Heard on the street”栏目进行研究，2分析该栏目发行当日的收益率变动情况。在国内的研究中，陈永生（
3、1999）对证券市场周刊每周推荐的一组股票及其市场反应进行了统计分析。林翔（2000）以中国证券报 “咨询机构看市场”栏目中的股评为样本，分析股票在被推荐前后时段中的价格和成交量变化。朱宝宪（2001）以上海证券报1999 年 1 月-11 月每周日为您选股栏目的投资建议为样本，对短期和中期投资建议的效果进行了实证检验。 有趣之处在于，尽管研究的问题都是“股票推荐对于被推荐股票的影响” ，但是不同学者选择的推荐载体会有所不同。比如，Lloyd-Davies Canes（1978）和 Liu、Smith 和 Syed（1990）选择的华尔街日报的“Heard on the street”栏目，B
4、lack（1973） 、Dopeland 和Mayers（1982） 、Stickel（1985）以及 Huberman 和 Kandel（1987）选择的“Value Line”，Busse 和 Green（2002）选择的美国 CNBS 电视台的“Morning Call”和“Middy Call”专栏，陈永生（1999）选择的证券市场周刊 ，丁亮和孙慧（2001）选择的中国证券报 ，朱宝宪（2001）选择的上海证券报 。 比较上面所述，可以进一步发现推荐载体都具有广泛性和权威性的特征。一般地，推荐载体可以划分为报刊杂志（如中国证券报 、 上海证券报 、 证券市场周刊等影响力广大的媒介）
5、、网络电视（如财经栏目） ，炒股软件三类，这也是广大中小投资者获取投资选股建议的三类渠道。值得注意的是，中西方学者研究了报刊与网络电视这两类推荐载体，唯独没有涉及炒股软件。 然而，中国近 5000 万股民中，大多数股民交易分析股票的工具就是3炒股软件，每天都会不可避免地接触到炒股软件上的机构荐股信息。于是，本文将研究上述有趣的问题一部分炒股软件上的机构荐股信息对于被推荐股票究竟有没有影响，如果有，有什么样的影响，影响有多大，持续时间又有多长呢？事实上，这一问题在现阶段有了新的演变。 随着散户投资者对中国证券市场的了解不断加深，散户投资者不再盲目选择证券机构推荐的股票，而在现阶段往往形成了一种共
6、识当证券机构建议“买入”的时候，往往是机构准备出货的时候。如果上述观点确乎是一种共识的，那么，当炒股软件上公布某只股票的选股建议为“买入”的时候，散户投资者意识到机构将出货从而抛售股票，导致股价下跌，收益率下降。然而，事实上，当股票出现增持建议的时候，股票价格并非全都下跌，甚至可能会出现上涨。 二、内在逻辑分析 由上可知，炒股软件荐股信息使用群体是散户。 “散户”群体有限的证券投资知识和信息来源渠道，使得他们往往成为市场的非理性投资者。相反，炒股软件荐股信息的制造群体是大型机构投资者，拥有专业投资技术和丰富信息来源的机构投资者，往往成为市场的理性投资者。另外，随着金融市场的成熟与发展，中国资本
7、市场涌现出一批中小机构投资者（如私募基金） ，他们拥有充足的投资知识和较多的信息，在投资之前能够进行正确的分析，往往成为市场的理性投机者。 首先我们来分析理性投资者。理性投资者以股票的基本价值为基础进行投资，他们拥有专业投资知识和丰富的信息来源，一般为市场的价值发现者。作为荐股信息的发布群体，他们是利益相关者，所以现阶段4的散户会认为他们推荐股票是为了出货，从而更加快速的抛售股票。然而，在众多荐股信息之中，不乏真知灼见。甚至，有的券商分析师为达到让散户出货的效果，故意为之。这样就导致了荐股信息这一信号的杂乱性，投资者无法使用它进行正确的投资。 其次我们来分析散户群体。散户群体大多文化程度低，缺
8、乏系统的投资知识教育，或者忙于工作无法花费较多的精力于此。他们最大的特征是容易跟风。所以在早期，荐股信息很是让一部分散户股民跟进，从而达到了主力出货的目的。但是，一旦他们对荐股信息产生了怀疑，他们将会否定荐股信息这一信号。或者，还有一类较为聪明的投资者，他们会认为荐股信息意味着主力出货，于是他们就大量抛出股票。这一类投资者一旦遇到反向操作的机构，他们将再次怀疑自己的判断，从而彻底否定这一信号。 最后我们分析理性投机者。理性投机者有较多的投资知识，较多的信息来源，在投资之前进行必要的分析。他们会从众多的荐股信息中筛选出有用的信息，不为市场谣言所动。 综上所述，对于炒股软件上荐股信息，应该综合理性投资者，散户，理性投机者三方利益相关者的考虑，对荐股信息推荐股票在正确的分析之后进行选择，不盲从，从而达到正确投资的目的。 （作者单位：西南财经大学证券与期货学院） 参考文献 1林翔.对中国证券咨询机构预测的分析J.经济研究，2000， （2）. 52丁亮，孙慧.中国股市股票推荐效应研究J.管理世界，2001， （5）. 3朱宝宪，王怡凯.证券媒体选股建议效果的实证分析J.经济研究，2001， （4）.
