1、1关于 2013 年经济的若干预判从已经公布的 2012 年 11 月份的数据可以得出以下一些看法： 中国的出口目前应该主要受全球贸易的影响，政策的作用空间比较小。波罗地海指数 2012 年以来在低位有两次反弹，目前再次向下，由此预测未来一年的全球贸易前景是难以乐观的，因此中国的出口在未来一年也是难以乐观的。我们必须依靠内需。 消费品零售额的增长幅度一直比较稳定，货币总量的增长和贷款的增加也在低位徘徊，货币政策的态势没有本质的变化，CPI 环比的小幅度回升与食品价格的增长有一定联系，而主要不是受到消费需求的影响和货币因素的影响。 2012 年 5 月后，政府主要使用增加投资的刺激政策有一定成效
2、，主要体现在工业增长的回升和工业品出厂价格的回升。从全国固定资产投资环比数据看，2012 年 11 月份的环比增长速度是 2012 年 4 月份以来最低的，从 5 月份到 11 月份形成一个向上的周期波动。考虑到政府的刺激政策大约在 2012 年 5 月份开始实施，以增加投资为主要手段，这应该是过去几个月数据改善的主要因素。未来几个月投资的环比增长趋势是判断 2013 年经济增长的重要依据。现在看，再次形成向上周期波动的可能性并不大。这一轮投资增长回升的幅度正在减弱。如果上述逻辑成立，则上述工业增长的回升和工业品出厂价格的回升也会减弱。 近日结束的中央经济工作会议确定了 2013 年的宏观政策
3、基调：积极2的财政政策和稳健的货币政策。今年中央经济工作会议虽未公布 2013 年的经济增长目标，但从各方面的消息和新一届政府关于经济增长的提法，估计 2013 年 GDP 增长的目标是 7.5%，CPI 目标是 3.5%。有消息说，2013年新增信贷有望在 9 万亿元左右，较今年增加 5000 亿元至 8000 亿元，债券等直接融资工具在明年有望发挥更大的作用，债券发行量预计达 2.1万亿元。从去年中国经济的形势来看，今年 7.5%的年度经济增长目标未必很容易达到，而新增贷款和债券发行的目标也不是很容易达到，主要原因在于目前企业债务的积累，银行不良贷款率的上升和其他信用风险的积聚。如果过于勉
4、强追求这样的融资目标，则可能导致债务积累更加恶性的发展，隐藏更大的债务问题和信用风险。 2013 年财政资金将会投入更多。国内光伏产业的债务问题恶性爆发已有一段时间，曾经听到很多地方政府试图救助的消息，最终看到的是中央政府的“出手” 。比较关键的政策是与财政有关的三项：1.对分布式光伏发电实行按照电量补贴的政策；2.完善中央财政资金支持光伏发展的机制；3.光伏电站项目执行与风电相同的增值税优惠政策。显然这些政策都是需要中央政府和地方政府出钱或减少税收的政策。同样在 2012年，中央财政实际投入了 600 亿元用于支持铁路建设。按照规划，2013年的铁路建设投资不会低于 2012 年，而铁路部门
5、银行贷款与发债的能力正在受到越来越大的约束，因此铁路部门也在呼吁更多的中央财政资金的投入。其他许多方面都可能要求更多的财政资金的投入，如养老金等。2009 年的“4 万亿”后，中国金融体系的信用风险已开始逐渐暴露。3例如上述光伏产业的问题和在信托产业不断出现的信用事件都预示着随着债务的不断积累，信用风险在各个方面也逐步体现出来。根据银监会发布商业银行主要监管指标情况表显示，截止到 2012 年三季度商业银行不良贷款余额连续四季度上行。其中股份制银行 2011 年四季度至2012 年三季度不良贷款率分别为 0.6%、0.63%、0.65%、0.7%。银监会主席尚福林在 2012 年 10 月 1
6、9 日2012 年第三次经济金融形势通报会上的讲话指出，近期不良贷款暴露呈现加速扩散的势头，要求重点关注船舶、电力、光伏、钢铁及钢贸等行业以及沿海地区的风险暴露。 除了信用风险外，操作风险的问题也在发展。有银监会人士透露，在最新季度经济金融形势通报会上，银监会主席尚福林透露了对目前银行业操作风险的担忧，他指出， “今年以来，银行业案件数量和涉案金额都呈现上升趋势。 ”这已是他本人连续三个季度强调金融机构的操作风险了。来自监管部门的资料显示，2012 年上半年，涉资千万元和亿元以上的案件数量与涉案金额同比均显著增长，信贷领域案件较为突出，外部骗贷手段呈现多样化，票据领域爆发重大恶性案件，银行员工
7、参与民间借贷、非法集资引发的案件频发。随着实体经济，尤其是部分企业经营状况的恶化，大额授信企业负责人失踪、跑路或被刑拘等引发的案件风险持续爆发，前期民间借贷活跃的浙江、内蒙古等地，因民间借贷资金链断裂，风险还在向银行业传递。部分银行管理人员出于眼前利益，在企业已经面临违约的情况下，内外部勾结，寄希望于通过借新还旧的方式，帮助企业掩盖风险，最终加剧了银行损失的程度。 以上所罗列的这些问题所导致的损失当然需要银行来消化，但也有4相当的部分未来需要通过财政资金来解决（例如铁路投资所导致的巨额债务） 。因此从某种意义上看，财政特别是中央财政未来的状况可能是缓解债务积累问题，保持一定经济增长速度的重要因
8、素。在以前一些年，经济增长比较快，政府财政状况也比较好，因此财政有一定的盈余可以用于未来，这是非常必要的，这些钱将必然在未来用于以上所述的各种用途。由于未来无论是中央财政还是地方财政都不可能恢复到以前的好时光，所以中央财政未来逐渐增加发债是必然的，而地方政府发债的情况还要取决于法律的调整，增加地方债的发行也是有必要的，但如何偿还则是大问题，包括以前地方融资平台的债务如何偿还，也在逐步提上日程。 经济合作与发展组织（OECD）于 2012 年 11 月 27 日发布新的“经济展望报告” 。按照该报告的预测，如果欧元区和美国决策者无法通过解决各自的财政困难来重塑市场信心，那么全球经济将面临新一轮衰
9、退的风险。经合组织在报告中下调了全球经济增长预测的同时还呼吁欧元区、日本、中国和印度央行为提振本国经济采取进一步刺激措施，从而认为美国的宽松货币政策是合适的。OECD 表示各国政府应该暂缓削减预算开支，称削减公共开支给经济增长带来的不利影响超出此前的预期。该组织表示，如果全球经济确实陷入衰退，各国央行应该下调基准利率，并推出更大力度的量化宽松政策，而中国和德国等财政状态好的国家应该采取财政刺激措施。我们可以预期，2013 年无论是全球还是中国都是经济上比较艰难的一年，在此背景下，社会对于政府的期望会增加，各国央行也会面临压力而更有所作为。而财政政策方面各国都面临十分复杂5的局面，而在政府的各种作为将不断成为媒体中吸引眼球的标题。 全球陷入金融危机和经济衰退以来，包括中国在内的国家都不同程度地使用了财政刺激政策，对于这些政策的实施，在事前和事后都不同程度地受到各种责难和质疑，而这种争论都或多或少会地与凯恩斯和凯恩斯主义相联系，有的时候还很激烈，如“埋葬凯恩斯”云云。但细究这些批评，可以看出一些人对于凯恩斯和其追随者的思想发展缺少基本的了解，因此所提出的批评也十分苍白。在全球目前的形势下，货币政策在危机的治愈等方面都表现得软弱无力，我们除了财政政策之外还有其他的选择吗？
