1、企业管理视角下财务目标选择分析摘要从企业管理角度出发，探讨了企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化这四大财务目标的优点和各自的不完善之处。在强调财务目标重要性的同时，对目前已有的学术观点进行总结并做了笔者自己的反思。 关键词企业管理；财务目标；优缺点；对比反思 DOI1013939/jcnkizgsc201607148 1 概念解释 财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它是评价企业财务活动是否合理的标准，同时决定财务管理的基本方向。财务管理所要做的，是根据企业外部环境和内部结构的变化，不断优化资产组合、资本结构和股利政策，以实现其所要达到
2、的根本目的。因此，企业必须选择制定切实有效的财务目标，作为其发展的根基和导航。 2 四种财务目标的对比 21 企业利润最大化 211 合理性 “利润表”是企业的三大报表之一，利润也不可动摇地仍然是六大会计要素之一。即使企业的追求不仅在于以金钱计量的利润，而已经将追求扩展和延伸到社会地位、品牌影响、市场占有率、长期发展规划等或长远或时效的各个方面，但获取尽可能多的利润始终是企业不可忽视不能摒弃的重要理念。 212 缺陷和瓶颈 （1）绝对数指标不合实际 企业性质、规模等完全不同，地域环境和行业环境也有巨大差异，因此这个目标具有很大的片面性，不适用于当代企业的继续发展。 （2）未考虑时间因素 无论考
3、虑时间价值还是通货膨胀，今年的 100 万和明年的 100 万肯定是不同的，但是利润最大化目标并没有考虑这一点。时间价值观念是财务管理最重要的观念之一，忽略它直接导致了这一目标的明显缺陷。 （3）未考虑风险因素 计量利润是之所以不考虑风险因素，就在于风险的不可计量，而财务目标的重要特点之一正是其可度量性。若考虑风险因素就会间接地导致利润不可计量，使得利润最大化失去其目标意义。同样风险价值观念在财务管理的实际操作过程中却不可忽略，这样的矛盾造成了利润最大化目标暂时不可突破的瓶颈。 （4）容易被操纵和引起短期化行为 片面强调利润额的增加，会有两个明显弊端：一是利润的最终呈现方式是会计报表，而显然会
4、计报名是可以通过人为意愿来加以改良，使得它更符合利益需要者的意志。这里的利益需要者一般指经理人，在委托代理问题始终无法彻底解决的背景下，经理人为了向董事会显示其能力和绩效，往往会通过牺牲其他方方面面利益或者弄虚作假的手段来增加账面利润；二是追求利润很容易造成企业“短视” ，每每遇到决策总是追求眼前利润而放弃长远价值，不利于可持续发展，亦不利于企业各方面利益相关者。 22 股东财富最大化 221 优点 （1）克服利润最大化之下的部分短板 毋庸置疑，为当今学术界承认的股东财富最大化这一目标的最大优点在于其克服了“利润最大化”目标的四个显著缺陷，即 EPS 并不是绝对数指标，显然涵盖了时间价值和风险
5、价值，不容易被操纵，也一般不会引起短期化行为。 （2）客观衡量经济效益 这一目标最大的特点之一是将企业利润与投资者投入的资本联系起来，重视企业所创造利润的质量。 222 不足之处 （1）是否上市是关卡 在承认 Fama 的有效市场假说的同时，通过股票市场即可确定股票价格，据此衡量每股收益和股东财富是否最大化。但这就要求该企业必须是上市公司，但是绝大多数中小企业抑或是未上市的大企业显然做不到这一点。 （2）过分偏重股东利益而忽视公平 首先，从企业的构成维度来看，企业是多边契约的集合体，必须承认股东是它存在的最重要因素之一，但是这一契约中还包括着不可忽视的债权人、经营者、员工，另外，企业的顾客、供
6、应商乃至当地政府，都属于这个集合体的重要组成部分。过分侧重股东利益最大化，难免会忽视相关利益集团对企业剩余索取权与剩余控制权的要求。从工商管理角度来说，如果在资源配置上只考虑股东利益而忽略多方利益相关者的正常需求，非常不符合可持续发展的要求。 （3）资本不合理配置 股东财富最大化确实将投入与产出紧密结合，客观衡量了经济效率，但同时它所追求的单纯的“经济效率” ，将会导致企业资源配置向维护股东财富增长的方向配置，在某些情况下会导致资源环境破坏、企业社会信誉降低、抑制员工积极性和能动性等。 （4）真正实现有困难 “委托代理”始终是贯穿工商管理的难题，在现代企业制度下，经理有非常多个理由追求销售收入
7、最大化或者其他目标，而这些目标所导致的结果往往与股东财富最大化并不完全一致。因此，在薪水、社会地位、保持公司稳健运营等诸多利益的诱惑下，经理人不一定真正以股东财富最大化作为治理目标。 23 企业价值最大化 企业价值是企业全部财产的市场价值，反映了企业潜在或预期获利能力。江涛老师所讲的是最常见的定义，即可以支付给企业债权人和股东的现金流量，它不仅是股权价值，也包括企业所有的经济要求权债权、认股权、优先股权和股权的市场价值总和。 231 优点 （1）企业价值最大化考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，利于企业统筹安排长短期规划、合理选择投资方案。 （
8、2）以现金流量最大化为具体目标，明确而执行性强，反映了企业资产保值增值的需求。 （3）没有过分偏移的导向，有利于企业资源合理优化配置。 232 不完备之处 虽然这一目标兼具诸多优势，修正了利润最大化和股东财富最大化的很多缺陷，但仍有其不完备之处 （1）不利于长远期结合 企业价值作为一种长期目标，在长短期目标有偏离的情况下，这一方向会引致企业忽视或放弃短期利益。虽然不能简单定论这是好是坏，但若失去了短期利益的保证，长期价值也就成了海市蜃楼。 （2）忽视相关者利益 企业价值最大化这一目标的重心在于债权人和所有者权益，导致轻视了相关者利益，以及企业所应该承担的社会责任和应该有的社会道德。这在某些情况
9、下，会引致企业做出偷税漏税、污染环境、欺骗消费者等行为。 24 相关者利益最大化 这一目标指的是企业应统筹兼顾所有多边契约方的利益， “相关者”主要包括这六类：股东，债权人，经营者及员工，顾客，供应商，政府。241 优势 （1） “共同治理” 多方参与模式使得利益博弈方财富最大化目标成为企业财务管理目标的优先选择，不必过分担心企业利益的朝向和偏袒。 （2）财务公平理念 随着社会分工日益精细和经营风险不断扩大，股东并不是企业风险与损失唯一的承担者，因此维护多方利益是出于财务公平理念之下的必然考量。 （3）社会和经济效益相统一 比之强调以货币计量财富的利润和股东权益，企业价值最大化更好地将社会效益
10、和经济效益有机统一，更有利于企业的可持续发展。 （4）利于员工成长 从管理者角度考量，当企业真正维护职工利益，这就是最大的激励，而激励正是管理的核心。当员工们团结一致，努力让企业变得更好的时候，任何利益就有了切实保障。 242 反思 论文至此，笔者发现“相关者利益最大化”这一目标既有利于企业本身的长远发展，又维护了多方契约者利益，看似善莫大焉，非它不选。但财务目标管理究竟花落谁家仍尚未有定论，看似完美的目标也许并不具有太高的可行性价值。所谓的“相关者利益最大化”一味强调“大而公” ，而经济学最重要的假设之一就是“资源稀缺” ，所有决策都必须在资源稀缺的条件下做出选择。所谓的“相关者利益最大化” ，更多的是一个“可远观而不可具化”的目标，它甚至违背了重要的经济学假设，因此其完备性仍需进一步修正。 参考文献： 1龚凯颂公司财务管理目标理论：破与立C.中国会计学会第六届理事会第二次会议暨 2004 年学术年会论文集（上） ，2004-07-18 2徐良果财务管理目标文献综述J.东方企业文化，2010（6） 3邢志娜企业财务管理目标理论综述及探讨J.湖北经济学院学报：人文社会科学版，2009（10） 4李心愉论现代企业财务管理目标J.经济科学，2001（3） 5于海伦浅谈企业财务目标J.中国市场，2013（29）
