1、人民币“入篮”后的挑战【摘要】北京时间 2015 年 12 月 1 日，国际货币基金组织（IMF）宣布人民币加入“特别提款权” （SDR）货币篮子，人民币成为继美元、日元、欧元和英镑之外的第五大储备货币，所占比重为 10.92%。一方面，这将促进中国金融的市场化和国际化进程；另一方面，我国将面临金融改革的机遇与挑战。 【关键词】人民币 SDR 挑战 一、引言 北京时间 2015 年 12 月 1 日，国际货币基金组织（IMF）宣布人民币加入“特别提款权” （SDR）货币篮子，人民币成为继美元、日元、欧元和英镑之外的第五大储备货币，所占比重为 10.92%。一方面，这将促进中国金融的市场化和国际
2、化进程；另一方面，我国将面临金融改革的机遇与挑战。 人民币加入 SDR 货币篮子是人民币国际化发展道路上的一个里程碑，无疑将对我国全球投资和贸易战略产生重要影响，有助于我国“一带一路”规划蓝图和中东欧投资战略的实现，有利于我国在国际货币体系中发挥更加重要的作用；此外，人民币加入 SDR 货币篮子后将提高 SDR 的稳定性，使 SDR 与人民币、美元、日元、英镑和欧元之间的波动性降低，有利于全球金融市场的稳定和安全。 二、人民币国际化现状 我国人民币国际化进程目前尚局限于货币互换以及国际货物贸易的人民币结算。在国际货物贸易结算方面，2015 年 1 季度，我国国际货物贸易的 26.5% 使用人民
3、币结算，人民币已经成为我国第二大跨境支付货币。在交易对象方面，截至 2015 年 3 月底，与我国发生跨境收付的国家达到 189 个。在以人民币作为外汇资产方面，截止至 2015 年 3 月底，境外机构和个人持有境内股票、债券和存款等人民币资产达到 4.2 万亿，其中离岸人民币存款余额近 2 万亿，这充分显示了人民币不断上升的国际地位。从外汇储备角度看，人民币已经是全球第 7 大储备货币。央行货币互换可以作为官方外汇储备的补充，目前人民银行已经与 31 个国家签署了总额达到 3.1 万亿元人民币的互换。在国际银行借贷方面，包括人民币在内的其它货币所占比重从 2014 年第 2 季度开始超过英镑
4、和日元。此外，人民币在国际债券市场中的比重迅速上升，从 2005 年第 1 季度的1.2 亿美元增长至 2014 年第 4 季度的 1191 亿美元，平均季度增长率达到 19.4%。尽管人民币的使用量一直在迅速增长，但在全球债券市场仅排名第 9 位，在跨境银行放贷中所占份额也很小；其在即期外汇市场中的交易量仍然不多，占第 11 位。人民币进入 SDR，对于美元的权重影响最小，美元占比从 41.9%下降至 41.7%；欧元变化最大，由 37.4%降至 30.9%；英镑则从 11.3%降至 8.1%，日元从 9.4%降至 8.3%。人民币在 SDR 篮子中的权重为 10.92%，超越日元和英镑，成
5、为 SDR 货币篮子中的第三大货币。从上述数据看，人民币的“国际化”程度不是很强，但人民币基本符合了 SDR 篮子货币标准：过去 5 年的商品和服务出口名列世界前茅；该货币属于“可自由使用货币” （并非自由兑换的概念） 。虽然人民币已经被纳入 SDR 货币篮子，但是我们也应该看到，除了货币互换以及国际货物贸易的人民币结算之外，还有待于进一步提高人民币在国际外汇储备中的份额。因此，人民币需要依据“可自由使用”标准继续推进国际化程度。 “可自由使用”标准包括：广泛使用性，即货币在国际外汇储备中的份额；该货币在国际银行中的借贷额；以该货币计值的国际债券；以及还包含了广泛交易的指标，即期外汇交易量。
6、自 2008 年金融危机以来，美元、日元和欧元的波动持续不断，因此，将新兴市场的货币如人民币增添到 IMF 特别提款权货币篮子中有利于稳定国际货币体系，并且完全符合中国作为贸易和投资大国的身份。 三、 “入篮”后我国金融改革面临的挑战 加入 SDR，中国也面临着风险与挑战。主要有两点，一是跨境资本流动带来的冲击，二是汇率风险，二者交织在一起。虽然当前 IMF 认为中国在资本项目方面已足够开放，但需要明确的是，如果希望在国际货币中提升地位，开放资本项目是必须的。开放资本项目不可避免地要面对风险，虽然我国尚未经历过这种风险，但许多国家经历的波折给我们留下了诸多启示。人民币升贬主要取决于中国经济未来
7、的走势，尤其是国际贸易的发展状况，并不主要取决于是否加入 SDR 以及其份额大小。目前面临的主要挑战来自于中国经济内部的结构性矛盾较多，可能影响人民币汇率的短期稳定性，并进而弱化刚刚加入 SDR 的积极作用。中期来看，中国需要直面严重过剩的房地产市场风险的集中爆发，搞不好会导致经济硬着陆，人民币就会大幅度贬值，这就会严重冲击人民币的国际化进程。2015 年 12 月 11 日，央行引入了按交易加权的货币篮子，其中美元所占权重为 26.4%，欧元权重为 21.4%。消息传来，伦敦市场交易的离岸人民币汇率迅速跌落 0.5%，跌至 1 美元兑 6.5577 元人民币的四年内低点。业内人士称，这是人民
8、币加入 SDR 后，央行减少汇率干预的自然结果。关于人民币贬值的问题，现在人民币的汇率水平很可能是高估的。如果让市场来决定人民币汇率，人民币会下跌。但市场并不支持人民币过大幅度下跌，因为中国的汇率水平得到产业竞争力的支撑。中国是世界工厂，过去是，在未来一段时间里依然是。 人民币进入 SDR 的目标和宗旨，一方面是体现人民币的信誉与影响，另一方面是促进国内外的发展与改革。 从货币专业层面看，我国尚存在着不足的情形，如汇率制度的改革始终没有到位、参考一篮子货币之前一直是空白，并且结算方面依然过度集中在人民币和美元之间。再者，我国尚未有真正意义上的外汇市场，外汇市场的概念局限在银行间的外汇市场，目前
9、利用上海自贸试验区进行的人民币离岸交易市场也没有得到进一步的发展。我国与国际的差异表现在于：国际外汇概念不包括人民币，我国外汇概念包括人民币。即便我国拥有全世界最多的外汇储备，但依然是全世界尚未开放的外汇市场，人民币仍然属于不可自由兑换货币，这极大地影响了人民币的国际化进程。可以说，由于资本项目没有完全开放，阻碍了人民币的国际化进程。 参考文献： 1IMF. Enhancing International Monetary StabilityA Role for the SDRR.IMF Policy Paper，2011. 2Bnassy-Qur，A. ，D. Capelle.On the Inclusion of the Chinese Renminbi in the SDR BasketJ.International Economics，2014， （C） . 3钱文锐，潘英丽.SDR 需要人民币：基于 SDR 定值稳定性的研究J.世界经济研究，2013， （1） .
