1、人民币加入 SDR 后对中国经济的影响分析【摘 要】 在国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币纳入 IMF 特别提款权（SDR）货币篮子的背景下，对比日元的国际化进程，本文对人民币入篮将会如何影响中国经济进行了研究。人民币正式入篮，有利于倒逼人民币国际化进程，推动人民币在国际结算中的使用，降低国际货币市场风险对国内的传导。与此同时，人民币的使用在全球范围拓展，也会对中国经济产生一定的负面影响，离岸和在岸市场分立格局下考验境内市场化改革成效，对境内市场人民币定价权构成挑战，国际资本流动风险加剧，央行外溢性增强，货币政策有效性被削弱。 【关键词】 国际货币基金组织 特别提款权 人民币国际化 金融体
2、制 国际资本 1 引言 2015 年 11 月 30 日，国际货币基金组织（IMF）表示人民币已符合所有现行标准，自 2016 年 10 月 1 日起被认定为可自由使用货币，并正式宣布将人民币纳入 IMF 特别提款权（SDR）货币篮子，所占 SDR 篮子权重为 10.92%，自此人民币正式迈入 SDR 时代。 1973 年 2 月日本开始实行完全的浮动汇率制度，日元加入 SDR，在此后的 16 年里日本股市一路高涨涨幅高达 7 倍。1对比日元当年加入SDR 后经济形势的变化，本文是在人民币被正式纳入 SDR 的背景下，对人民币国际化的这一最新进展对中国经济产生的影响进行的正负效应分析。1 人民
3、币加入 SDR 对中国经济的正效应 1.1 人民币加入 SDR 有利于倒逼人民币国际化进程 人民币成为国际储备货币符合我国长远利益。人民币加入 SDR 将有助我国“以开放促改革”战略的实施，有利于打破既得利益藩篱，以外部力量倒逼国内改革。过去十年人民币国际化发展历程的首要特征是政策驱动，都是外部压力倒逼的结果。2如 2005 年启动汇率形成机制改革，就是在人民币升值压力巨大的情况下实施的。尤其是人民币离岸市场发展的每一个里程碑均是政府相关限制性规定放开的直接结果。 1.2 推动人民币在国际结算中的使用 人民币加入 SDR 之后，加速了人民币国际化的进程，使得人民币在国际市场上的认可程度进一步提
4、高。人民币成为了国际货币，将大大促进国际结算中使用人民币进行结算。据海关统计，2015 年上半年，我国进出口总值达到 11.53 万亿元人民币。如果能在国际贸易中使用人民币交易，中国企业将无需担心汇率波动产生的可能损失，使得交易成本降低的同时，减少了企业为规避风险所采取套期保值等措施的复杂程度。 1.3 降低国际货币市场风险对国内的传导 在 IMF 正式宣布人民币加入 SDR 之后，俄罗斯、非洲的一些国家纷纷表示，会将人民币纳入本国国际储备。成为国际储备货币将会使人民币在国际货币市场中面临的供求状况实现相对稳定与均衡。当国际金融市场发生动荡，引发市场上货币贬值潮的情况下，作为国际储备货币的人民
5、币无须担心被惊慌抛售的状况；即使出现抛售的状况，人民币可以通过汇率的波动，抵御掉一部分风险。 2 人民币加入 SDR 对中国经济的负效应 2.1 离岸在岸市场分立格局下考验境内市场化改革成效，挑战境内市场人民币定价权。 2009 年以来，香港离岸人民币市场获得蓬勃发展，台湾、伦敦、新加坡等其他金融中心的人民币离岸市场也不断取得长足进步。3由于金融市场总是会自发选择更优的价格进行交易，可以预见，若维持现有的境内外市场格局和政策不变，离岸市场将得到更快的发展，而境内市场若维持现有管制（如：实需背景和中间价制度） ，则随着资本项下的逐步开放，更多的企业和金融机构将选择在境外进行交易，境内主流市场的地
6、位可能会让位于离岸，人民币汇率和利率的定价权可能转移至离岸市场，从而对境内人民币市场定价权形成冲击。 2.2 国际资本流动风险加剧，央行外溢性增强，货币政策有效性被削弱 人民币成为国际储备货币之后，人民币需要承担国际资本流动的责任，承担责任就意味着承担风险。现在全球储备货币主要是美元，国际资本流动也主要是美元流动，美联储不仅仅是美国央行，而且在某种程度上是全球央行。美元和日元的例子说明货币国际化是市场导向的，经济规模、发展前景以及国际贸易规模是决定货币的国际需求的根本要素。4假设人民币能够成为主要储备货币，则中国央行将面临大量人民币流动的问题，同时人民币资产的定价也将成为全球化定价，货币政策传
7、导的有效性将被削弱，国内进行宏观调控的难度将大大增加。在极端情况下，人民币资产的大幅流动，可能引发中国金融系统风险。 综上所述，人民币加入 SDR，是人民币国际化的关键一步，此举在为中国经济发展注入全新动力的同时，也对中国金融市场与金融监管机制的正常运行构成了挑战。中国应当把握好人民币入篮所带来的良好机遇，对可能带来的风险进行客观评估并积极引导与规避不确定性因素，从而促进经济的可持续发展。 【参考文献】 1 张国庆，刘骏民.日元国际化：历史、教训与启示J.上海金融，2009，08：56-60. 2 吴秀波.人民币加入 SDR 货币篮子的前景和意义J.价格理论与实践，2015，10：21-24. 3 乔依德，李蕊，葛佳飞.人民币国际化：离岸市场与在岸市场的互动J.国际经济评论，2014，02：93-104+6. 4 赵冉冉.人民币国际化背景下我国推动人民币加入 SDR 的动机及路径J.国际金融研究，2013，03：49-57.
