1、如何看待创业板超常大涨创业板 or“神创板”？ 时下对股市的讨论很多，而争议最大的莫过于创业板。从今年年初到 5 月 12 日，不到四个半月时间，创业板指数的累计涨幅高达121.21%，远超同期的主板市场。在创业板中，百元股云集，沪深两市仅有的两只股价超过 400 元的股票，也都出自创业板。与此同时，创业板的市盈率也非常高。以 5 月 12 日的收盘价计算是 138.42 倍，而同期上证 50 指数市盈率才 13.62 倍，两者相差十倍之多。于是，争议也由此展开。 应该承认，抨击创业板估值高、泡沫大的声音，在舆论界占上风。这也很容易理解，毕竟这段时间来，创业板的股价涨得很快、被炒得很高，不仅很
2、难以常规的估值模型来评判，即便是从技术分析的角度来看，也是处于严重的超买状态，以至被一些人揶揄为“神创板” 。 当然，也有相反的看法，有人就认为创业板的上涨，体现了投资者对于经济结构转型条件下新兴产业高增长的预期，也是风险投资特征的表现，因此有其内在合理性。 其实，相关的争议早在多年前创业板刚开启时就有了而随着这几年创业板行情的逐渐活跃，争议也越来越大，现在则几乎成为了市场舆论的一个焦点。然而，有意思的是，尽管争议很大，但是创业板却依然我行我素，顽强地上涨，颇有一种“走自己的路，让别人去说罢”的味道。 价值发现与估值泡沫共存 那么，究竟是什么原因导致了创业板的上涨，我们又应该如何来看待这种上涨
3、呢？首先应该承认，创业板的上涨确实存在投资者对其进行价值发现的成分。从创业板的定位来说，就是为高成长的中小企业提供融资支持。而处于成长期的中小企业，最为普遍的特点是本身业绩可能还很平淡，但是有着快速发展的可能性。这对投资者是一个考验，也就是说如果愿意承担高风险的话，那么只要公司的快速发展成为现实，也就能够享受高收益，投资时哪怕市盈率高一点问题也不大。但是如果公司没有能够实现快速增长，当初以较高市盈率买入的股票，就有可能导致亏损。在这个意义上，投资创业板的确是风险比较大的，其风险表现之一是成长性的不确定，二是买入时溢价比较高。而对于成熟的投资者来说，他更为看重的显然是前者，只要能够在不确定性中把
4、握住确定性，就敢于去投资了。 事实上，创业板股价在 2013 年就开始大涨了，而其中的一些龙头品种，后来也的确实现了业绩的高增长。譬如东方财富 2013 年的净利润同比增长 1011.74%就是一个典型。今年一季度，创业板上市公司的净利润平均增长 17.1%，明显超过了同期的沪深主板，这也是其连续第 13 个季度实现利润增长。无疑，经过几年的发展，创业板已经整体进入了利润快速增长状态，因此也得到了越来越多的投资者的认同，而这也就是创业板股价得以大涨的缘由。 另外，由于创业板总体上规模还都比较小，在 IPO 以后大都获得了不菲的资金，如果上市后又进行再融资的话，现金状况就更加理想。这十分有利于创
5、业板企业的对外收购兼并。 中国现在已经告别了短缺经济，企业要实现业务的快速发展，除了自己建立新的生产线之外，还有一条捷径就是收购兼并。 像乐视网，本来在市场上并非是一线企业，但在创业板上市以后凭借着强大的资金实力，不断发起收购兼并，不仅使得主营收入实现了持续倍增，同时公司也成为行业内的龙头之一。应该说，在创业板中，类似的案例有很多，它深刻地反映出在经济结构调整的大潮中，资本推动企业发展已经成为趋势。 创业板因为本身规模小，收购兼并对其营收与利润的影响显得特别大，也为其实现弯道超车打下了良好的基础。现实状况是每当创业板公司宣布收购兼并后，股价都会出现大涨，从某种角度来说，这种走势未必合理，因为收
6、购兼并还没有完成，其效果还没有体现出来。但股价却就上涨了，原因就在于这里包含了投资者对于收购兼并成功后的预期。实际上，创业板的高估值，在很大程度上就与此有关。不能说这种高估值一定合理，但客观而言的确不能否认有合理性。在这里，价值发现和估值泡沫，通常是很难区分得一清二楚。 暴涨背后的推手 此外，我们还可以从市场操作的角度来讨论下创业板。从创业板公司公布的报表来看，基金已经成为其最主要的投资者了。特别是那些走势强、涨幅高的公司，基金几乎占据了其前十大流通股东中的一半以上。 像股价最高的安硕信息，前十大流通股东全部是基金，占到流通股比例的 38%以上。这种状况之所以会出现，原因当然很多，但从操作层面
7、上来说，由于现在大量发行开放式的主题投资基金，并且是以互联网等热点为题材，这样就很容易形成基金在投资选项上相对狭隘。而一旦相关主题的股票上涨了，基金的市值自然也水涨船高，同时容易引起投资者加大对这些基金的申购，于是更多的资金涌入基金，基金又继续买这些股票，从而形成了行情的自我增强模式。 这里还需要指出的是，现在市场上流行行业分级基金，相关基金事先确定的投资标的往往不多，在分级基金份额大幅度膨胀的背景下，会形成对投资标的的巨大需求，在这种情况下，基金的购买行为通常是被动的，但即便如此，还是会把相关股票炒得很高。 这里所反映出来的市场操作因素对股市的推动，其实也是产品设计不够完善带来的。但只要问题还存在，就会导致对相关品种（现在看来主要是创业板股票）的过度买卖。而在牛市行情下，就一定会表现为创业板的超常规上涨。也许，从根本上解决这个问题的办法，就是加快股票的扩容。 根据以上的分析，看得出当前创业板的上涨，有合理性，但同时也不乏泡沫。对于投资者来说，有能力分辨泡沫、抓得住成长性的话，完全可以继续创业板的投资，在承担高风险中获取收益。而如果缺乏这种能力的话，那么还是暂作壁上观更好。投资的重要原则，就是宁可错过，不可做错。当然，投资者更加希望的是众多的创业板公司，能够利用好当前的大好发展时机，迅速壮大自己，以业绩的高增长化解高市盈率带来的风险，给投资者带来切切实实的回报。
