1、上市公司并购行为及其效应探析【摘要】随着社会经济的发展,上市公司成为当下我国国民经济发展过程中的重要组成部分,并且上市公司经济实力雄厚,其发展对于促进国民经济建设来说,意义重大。上市公司并购行为,对于上市公司扩大规模,获取发展动力,有着重要推动作用。上市公司并购行为对企业发展产生了较大的影响,其并购行为产生的效应,对于上市公司财务情况来说,又有着重要的影响。本文对上市公司并购行为及其效应探究,注重以实际案例为分析对象,讨论了并购行为带来的效应影响。 【关键词】上市公司;并购行为;效应分析 一、上市公司并购行为及其效应概念分析 我们在对上市公司并购行为效应进行分析时,首先要明确上市公司并购行为及
2、其效应的概念,这对于指导实践活动来说,具有重要的影响。并购行为理论,包括了效率理论、代理理论等,并购行为效应,则表现为经营协同效应和财务协同效应两方面内容,具体情况如下: (一)并购动机理论 并购动机理论的出现,是促进并购动机行为发展的关键,对于并购行为指导,使其更好地促进企业发展来说,具有重要意义。并购动机理论分为效率理论、代理理论以及信号理论等几大理论体系。效率理论认为,通过企业并购,可以更好地产生协同效应,从而实现 1+1 大于 2 的目标,反映出了企业并购可以促进企业价值增值。代理理论问题则是指通过对产品代理权的争夺,可以增强外部管理效率,使目标企业获得控制权,更好地对市场进行把握。信
3、号理论指出,当企业被收购时,资本市场将重新对该企业价值进行评估。企业发展具有一定的隐藏价值,这也是信号理论的主要观点,是企业并购的一个重要动因。 并购动机在我国发展过程中,并购被认为是企业破产的替代机制。在我国,处于全局的考虑,为了避免企业破产,给社会经济发展带来较大的影响。对于长期亏损、缺乏偿债能力的企业,通过被并购解决企业发展难题,具有重要意义。企业并购可以帮助企业免于破产,对企业内部资源进行重组,实现资源优化。 (二)并购效应理论 当企业被并购后,被并购企业可以更好地实现资源重组,并购企业则可以提升企业竞争地位。企业并购效果,主要从经营协同效应和财务协同效应两个方面,来对这一问题进行研究
4、和探讨的。经营协同效应是企业并购在经营活动方面获得的效率变化,可以使企业产生更高的效益,实现 1+1 大于 2 的目标。经营协同效应的发展,主要来自于对规模经济和范围经济的追求,是企业并购活动的主要动因之一。财务协同效应是指对目标公司进行并购后,在财务方面产生的经济效益。这主要来自于税法以及会计处理等相关方面带来的纯金钱效益。一般来说,财务协同效应主要分为税收效应和股价预期效应两个方面。在税收方面,并购企业能够进行合法避税,获得纳税方面的优势。股价预期效应主要是指并购企业能够获得股价提升,增强股利,对于提升并购企业市值来说,具有较大的影响。 二、上市公司并购行为的效应表现 上市公司并购行为的效
5、应表现研究,关系到了上市公司并购行为发生后,对上市公司未来发展会产生怎样的效应影响,对效应进行分析,可以更好地把握并购行为的作用,更好地对上市公司并购行为进行指导。上市公司在发生并购行为后,主要会对上市公司的偿债能力、资产管理能力、盈利能力、成长能力等产生较大的影响,这些能力关系到了企业未来的发展,其效应表现情况,也将影响到企业对自身财务情况以及发展情况的解决。 (一)偿债能力 企业在发展过程中,维持正常的生产经营,必须保证企业具有较强的偿债能力。股东要想获得更高的收益,必须保证资金流动性,但这样一来,将会对偿债产生一定的影响。企业并购方式的不同,对偿债能力也会产生较大的影响。若是在并购过程中
6、,以现金的方式完成,势必会导致大量现金流出,这就会导致并购企业在未来偿债能力方面,受到较大的影响。但以承债方式获取股权,会增加并购方的偿债能力。所以,上市公司在并购过程中,会对其偿债能力产生较大的影响。 (二)资产管理能力 企业完成并购行为后,会获得对并购方的资产管理权利,这样一来,在实际管理过程中,就需要加强对企业总资产以及各组成要素的运营能力。并购行为增强了企业的资产,在对目标公司进行重组后,可以发掘目标公司潜力,获得更大的效益,这也是企业进行并购行为的一个影响动因。上市公司并购行为在资产管理能力的效应表现,主要集中于应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率等相关问题上。 (三)盈利能力
7、 企业并购行为的产生,很大一个动因在于提高并购企业的盈利能力,增强并购企业的获利能力,以实现其在市场经济发展过程中的长足进步和发展。企业并购行为完成后,上市公司希望以并购获得更大的市场利润,通过实现对价值链的整合,降低交易成本,增加企业利润。企业并购行为的盈利能力效应,主要从销售净利率、权益收益率、总资产收益率、盈余现金保障倍数的增加来实现的。 (四)成长能力 企业并购行为产生的效应,在成长能力表现得较为明显和突出。并购行为完成后,企业对目标公司实现了并购,获得了目标公司的资产,扩大了企业的生产规模,这样一来,其成长能力必然有所提升。企业成长能力的提升,通过外部资源扩张,获得了较大的发展空间和
8、发展潜力,有利于促进企业实现跨越式的发展目标。同时,这一成长能力也是企业并购行为产生效应的一个具体表现。 三、上市公司并购行为的效应分析 本文在对上市公司并购行为效应分析过程中,选取了 2012 年度产生并购的上市公司作为研究样本,总计 10 家上市公司。关于这 10 家上市公司的相关财务数据情况,笔者列举了 2010-2013 年度的相关数据信息,具体情况,我们可以从表 1 中看出: 综合表 1 10 家样本公司财务指标平均值来看,随着并购行为的产生,10 家上市公司的财务指标发生了较大变化,这表明 10 家上市公司效应产生了较大的变化。本文对上市公司并购行为的效应分析,主要从盈利能力、成长
9、能力、偿债能力、营运能力四个方面,对其并购行为效应进行了研究,具体分析结果如下: (一)盈利能力分析 从上表中我们可以看出,10 家上市公司发生并购行为后,企业业务利润率有所上升。业务利润率从 2011 年的 25.15%,下降到了 2012 年的24.12%,资产净利率由原来的 3.89%,上升到了 2012 年的 4.10%,上升了 0.21%,净资产收益率由 2011 年的 7.62%,上升到了 2012 年的7.95%,上升了 0.33%。由此可见,10 家上市公司并购行为发生后,除了业务利润率有所下降后,资产净利率和净资产收益率都有所上升,但是经过一点时间的调整,三个指标都有所回升。
10、由此可见,并购行为发生后,对 10 家上市公司的业务范围进行了较大的调整,在收益方面,并没有取得较为明显的增长。 (二)成长能力分析 在对成长能力分析过程中,我们需要对 10 家样本公司的总资产增长率情况、净资产增长率情况以及收入增长率情况进行有效分析。在 2012年并购行为发生后,总资产增长率出现了较大的波动。其中,总资产增长率在 2011 年由原来的 21.25%,下降到了 2012 年的 9.83%,下降额度达到了 11.42%,净资产增长率由原来的 10.32%,下降到了并购后的 7.21%,下降幅度为 3.11 个百分点。收入增长率方面,10 家样本公司财务指标在2011 年的平均值
11、为 21.31%,到了 2012 年,这一数值为 35.21,下降了13.9 个百分点,降幅较大。从 10 家上市公司成长能力来看,在总资产增长率、净资产增长率、收入增长率方面,都有所下降。但是经过一年时间的调整,总资产增长率获得了较大幅度的提升,由 2012 年的 9.83%,达到了 2013 年的 11.53%,上升了 1.7 个百分点,表明企业在资产增值方面,表现出了较好的财务效应。同时,在收入增长率方面,虽然较 2011年收购前较低,但是相对于 2010 年来说,收入增长率由原来的 16.53%上升到了 21.31%,也获得了一定程度的发展。综合上述情况来看,10 家上市公司在并购行为
12、完成后,企业的成长情况较好,但是稳定性相对较差,如何对成长能力进行稳定,是 10 家上市公司并购后需要解决的一个重要问题。 (三)偿债能力分析 综合表 1 来看,10 家上市公司的平均值在 2012 年的流动比率为1.21%,2011 年的流动比率为 1.31%,由此可见,流动比率从企业并购后,下降了 0.1 个百分点,呈现出下降趋势。速动比率由原来 2011 年的 1.05%,下降到了 2012 年的 0.79%,下降了 0.26%,也呈现出了下降趋势。资产负债率在 2011 年的 42.53%,上升到了 2012 年的 43.21,上升了 0.68%,并且在 2013 年上升到了 45.3
13、2%,由此可见,10 家上市公司的资产负债率出现了大幅度的上升趋势,这样一来,将会给上市公司偿债能力带来较大的影响。10 家上市公司在发生并购行为后,加大了上市公司的债务,影响了其偿债能力。资产负债率是对企业长期偿债能力分析的一个重要指标,综合上表中对 10 家上市公司偿债能力指标的分析,我们可以看出,上市公司在并购后,偿债能力普遍下降。 (四)营运能力分析 10 家上市公司在完成并购后,应收账款周转率由 2011 年的 10.5%上升到了 2012 年的 15.62%,呈现出大幅度上升的趋势,到了 2013 年,应收账款周转率上升到了 21.21%,这一期间,并没有出现回落的迹象。通过这一数
14、据结果我们可以看出,上市公司在并购后,应收账款的流动性大幅度提升。10 家上市公司关于存货周转率的情况,在 2011 年完成并购后,由原来的 4.12%上升到了 2012 年的 5.12%,上升幅度为 1 个百分点,并且在 2013 年,达到了 5.23%,呈现出总体上升趋势。总资产周转率变化情况,则在 2011 年的 0.75%,下降到了 2012 年的 0.61%,下降了 0.14个百分点。由此可见,当并购完成后,上市公司的营运能力呈现出一种较强的发展趋势,虽然总资产周转率有所下降,但是其应收账款周转率以及存货周转率都表现出较好的发展趋势。并购完成后,上市公司可以更好地开拓其市场营销网络,
15、增强产品在市场的占有率,从而提升企业运营能力,促进企业更好地发展和进步。 在对上市公司并购行为效应分析过程中,我们通过对 10 家样本公司并购行为效应进行数据研究和分析,能够更好地发现并购行为引发的效应变化。在分析时,我们选取了 10 家上市公司的盈利能力数据指标、成长能力数据指标、偿债能力数据指标以及营运能力数据指标,通过对这些指标数据的分析,可以更好地发现其效应变化情况,对于我们解决实际问题来说,具有重要意义。 四、结束语 综上所述,通过本文的研究和分析,我们不难看出,企业并购行为对于自身发展效应有着较大的影响,尤其表现在财务效应方面。企业并购完成后,对企业的盈利能力、偿债能力、成长能力以
16、及营运能力都有着重要影响。其中,企业盈利能力有所下降,偿债能力减弱,成长能力表现出不稳定的态势,营运能力方面则获得了较大的提升。这样一来,企业在并购完成后,要注重对内部情况的稳定,积极采取价格策略和市场营销策略,提升产品在市场的销售情况,帮助企业更好地解决债务偿还问题以及盈利能力问题,以实现自身在并购完成后,更好地发展和进步。 参考文献: 1 辛宇,李天钰,吴雯敏.上市公司的并购、估值与股价崩溃风险研究J.中山大学学报(社会科学版) ,2015,03:200-212 2王凤荣,苗妙.税收竞争、区域环境与资本跨区流动基于企业异地并购视角的实证研究J.经济研究,2015,02:16-30 3徐虹,林钟高,芮晨.产品市场竞争、资产专用性与上市公司横向并购J.南开管理评论,2015,03:48-59 4潘红波,余明桂.目标公司会计信息质量、产权性质与并购绩效J.金融研究,2014,07:140-153 作者简介: 李非(1979-) ,安徽滁州人,硕士,滁州职业技术学院,讲师,统计师; 吕雯雯(1983-) ,安徽滁州人,硕士,滁州学院,讲师,审计师。