1、投资仍然是保增长最好的选择三驾马车中，投资仍然是保增长最好的选择。 主要原因有以下四个方面：一是现阶段的经济下行压力主要来自于投资，基于投资的保增长策略是对症下药。二是短期内消费难以担负保增长的重任，提高消费占比是长期趋势而非短期策略。三是从国际经验以及我国面临的外贸形势来看，净出口对经济增长的贡献应是很小的，这是一种常态。四是我国的劳均资本存量仍然很低且处于城市化快速发展期，仍然具有非常广阔的投资空间。 经济下行压力主要来自于投资。从消费、投资和净出口三驾马车对GDP 的拉动作用来看看，现阶段我国经济的下行压力主要来自于投资拉动作用的下滑。如果我们观察事实上从 2010 年开始的经济阶梯性减
2、速，期间 GDP 增长率由 10.6%下降到 7.3%，而资本形成的拉动由 7 下降到了3.6，独自贡献了 3.3 个点的增速下滑中的 3.4 个点。可以说，现阶段经济的下行压力几乎全部来自于投资拉动作用的衰减。因此，对症下药的话，显然我们保增长的重点也应着眼于投资。 短期内消费难以担负保增长的重任。纵向来看，我国消费增长率的中枢并没有发生明显的下降，消费增长仍属平稳；横向的国际比较显示，我国现阶段的消费增长率也并不逊色。 当然，我国的消费在 GDP 中的比重要远低于发达国家甚至与我国同阶段的中等收入国家，这是一个不争的事实。但我们认为提高消费在 GDP 中的占比是一项长期的任务，短期内很难期
3、待消费有大的起色。并且，盲目地追求消费比重的提高，可能会透支未来的经济增长潜力，最终使人均收入实现低水平的均衡。 净出口对经济增长的贡献将回归常态。从国际经验来看，净出口对GDP 的贡献都是比较低的，有些国家甚至为负值。所以我国的贸易盈余对 GDP 的贡献也应该归于常态化，今后依靠净出口来拉动经济增长的空间极为有限。此外，我们面临的外贸形势已经发生根本性变化，需要通过中国和全球的结构性改革来扭转困局，短期内外贸已经无法有大的起色。 投资依然是保增长的最好选择。我国的劳均物质资本存量还很低，与发达国家还有非常大的差距，因此还有非常大的投资空间。与参照经济体相比，我国固定资产投资的增速也没有明显的
4、偏高。此外，我国2014 年以人口占比计算的城市化率仅为 54.41%，仍处于城市化快速发展的时期，这一时期仍可以保持比较高的投资增速。我国具有投资潜力的领域还有很多，如基建、环保和新能源以及民生领域等。 根据 WDI 的统计数据，按照城市人口占总人口的比重来衡量，2014年我国的城市化率仅为 54.41%。从国际经验来看，城市化遵循 S 型曲线规律，当城市化率达到 30%时，城市化速度会明显大幅攀升，城市化进入急速发展阶段，这一过程一直会持续到城市化水平达到 60%以上；当城市化率达到 60%后，城市化重新进入平缓 发展阶段。也就是说，城市化率在 30%60%之间属于城市化的急速发展期，而我
5、国目前正处于这一区间。 在这一时期，城市化的快速发展必将催生出对基建、城市建设等领域投资的巨额需求。观察韩国高速增长期的经验就可以发现，韩国在 1982 年 城市化率达到 60%之前，资本形成的增长率仍然保持着非常高的增长速度。而在城 市化率达到 60%以后，韩国的资本形成增长率有一个非常明显的下台阶。因此，我 国仍处在城市化快速发展期的现实背景也意味着我国仍具有非常广阔的投资空间。此外，下列产业中也具有巨大的投资机会。一是传统产业的改造升级。在传统产业产能严重过剩、资源环境压力加大的背景下，传统产业的改造和转型势在必行。这些产业在技术改造以及设备更新等方面依然具有巨大的投资空间。二是国家鼓励发展 的且符合产业转型升级方向的一些产业。譬如先进制造业、战略性新兴产业以及现代 服务业等。 （来源：申万宏源）
