1、我国保险公司股权融资与风险承担研究1 引言 随着资本市场的不断发展和互联网技术的运用，保险行业发生了翻天覆地的变化，保险深度和保险密度进一步深化，保费收入保持快速增长。截止 2015 年 5 月初，一季度保险业实现原保险保费收入 8425.4 亿元，同比增长 20.4%。赔款与给付支出 2311.2 亿元，同比增长 24.3%。总资产 108703.1 亿元，较年初增长 7%。净资产 14364.7 亿元，较年初增长 8.4%。预计利润总额 870.9 亿元，同比增长 142.6%。 2001 年，中国正式加入 WTO，这意味着中国保险业必将向国际化迈出更坚实的一步。保险国际化必然首先要求遵循
2、国际化的规则，随着我国向国际社会做出的开放国内保险市场的承诺逐步兑现，我国保险市场将逐步走向激烈的场竞争。一方面我国将放开人民币业务的寿险和产险业务，另一方面，外资保险机构允许介入中国保险市场的地域将会扩大，中资保险公司所面临的竞争将变得十分激烈。中资保险公司如何在这个机遇和挑战并存的格局中实现生存与发展，如何在进一步开放的趋势中进入资本市场充实资本金，借助资本市场增强综合竞争能力，是我们巫待研究和解决的重大课题。 2.文献综述 企业融资方式即企业融资的渠道。它可以分为两类：债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。 章卫东、杨秀英（2003
3、）对我国上市公司 1996-2000 年的股权融资与债务融资进行了统计，从统计结果来看，显示了我国上市公司偏好股权融资，债券融资比例较低。黄少安、张岗（2001）对 1992-2000 年中国上市公司融资结构变化趋势进行了统计分析，发现上市公司的资本结构中债务融资比例大约占 40%，而股权融资基本稳定在 50%左右，1997 年出现了 73%的高权益融资现象；并与美国上市公司资本结构进行了对比，1970-1985 年期间美国企业通过债务融资筹集资金在企业外源筹资中所占比例为 91.7%，远远大于股权融资所筹集的资金。他们通过对统计数据的分析及与美国上市公司比较，得出结论：中国上市公司的融资行为
4、存在明显的股权融资偏好，相对忽视债务融资。融资顺序一般表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资。徐华、李思荟（2013）的研究表明，公司的第一大股东持股比例、董事会规模等对于保险公司的风险承担有重要影响，且第一大股东持股比例越高，公司承担的风险越大。 3.数据来源、变量定义 本文数据来源于 31 家财产保险公司 2014 年的公司年报。这 31 家财产保险公司分别是中国人民财产保险公司、中国平安财产保险公司、大地财险、中华联合财险、华泰财险、众安财险、国寿财险、北部湾财险、富德财险、长江财险、诚泰财险、锦泰财险、泰山财险、浙商财险、紫金财险、英大财险、中煤财险、鼎和财险、安诚财险、华农财险、
5、渤海财险、都邦财险、阳光财险、信达财险、安邦财险、永诚财险、中银财险、民安财险、太平洋财险、华安财险、天安财险。 在变量的定义方面，因变量是偿付能力充足率的标准对数，自变量是股权融资比例。控制变量有净利润率，负债率，总资产周转次数。 4.实证结果与分析 本文采用简单的线性回归模型来实证检验股权融资比例对保险公司风险承担的影响，则：LnY=+1X1+2X2+3X3+4X4+ 经过实证检验，对于主要观测变量 X1，LnY 与 X1 在 1%的显著性水平下显著正相关；LnY 与 X2，在 10%的显著性水平下显著正相关；LnY 与 X3在 5%的显著性水平下显著负相关；LnY 与 X4 在 1%的显
6、著性水平下显著负相关。 由此，我们可以看出，保险公司的股权融资比例与风险承担能力显著正相关，说明保险公司提高股权融资比例越高，保险公司风险承担能力越强。这与我们一般的认识是一致的，公司负债经营水平越高，则公司承担的风险水平越高。对于净利润率 X， ，可以看出，净利润率水平越高，保险公司风险承担能力越高。公司的持续盈利，对于公司的经营肯定是利好的，并且有利于公司抵御风险。而对于负债率 X， ，当负债率水平提高时，保险公司风险承担能力呈下降趋势。公司负债比例较高，或者是公司的资产配置与负债的配置结构不匹配，则容易导致公司的现金流短缺等问题，这在很多公司都是普遍存在的问题，甚至一些看似很强的公司，由
7、于现金流不足的问题而陷入财务危机。因此，负债率也是衡量公司风险承担水平的重要指标，负债率越高，风险承担能力越弱。总资产周转次数与保险公司风险承担呈显著负相关关系，表明财产保险公司展业做得越好，公司的风险承担能力越差。这是由于保险公司的业务特点决定的，保险公司高负债经营，保险业务收入越高，表明负债越多，风险承担能力越弱。 结论 本文选取 31 家财产保险公司 2014 年截面数据，通过统计分析和构建模型实证检验我国保险公司股权融资比例与保险公司风险承担的问题。研究结果表明：（1）股权融资比例与保险公司风险承担存在显著的正相关关系，表明在我国的产险业中，公司股权融资比例越高，公司的风险承担能力越强：（2）净利润率与保险公司的风险承担能力存在显著的正相关关系，表明财产公司的盈利能力越好，则风险承担能力越强；（3）负债率与保险公司风险承担存在显著的负相关关系，即财产保险公司的负债率越高，公司的风险承担能力越强；（4）总资产周转次数与保险公司风险承担呈显著负相关关系，表明财产保险公司展业做得越好，公司的风险承担能力越差。这是由于保险公司的业务特点决定的，保险公司高负债经营，保险业务收入越高，则承担的保险责任越大，风险承担水平。
