1、我国高额外汇储备的影响及防范对策【摘要】外汇储备是关系到一国经济内外平衡的一个重要的宏观金融变量指标。只有在很好地协调经济内外平衡基础上的外汇储备增长，才是合理的增长，是有积极意义的增长，是值得追求的增长。实现了这种增长，反过来又会进一步促进经济运行与经济增长的内外协调与均衡，使经济发展进入一种较为理想的良性循环状态。 【关键词】外汇储备金融风险经济增长 一、我国高额外汇储备的负面影响 （一）引起高额机会成本 外汇储备的持有是要付出相应的成本的。外汇储备资产必须具有足够的“流动性” ，以确保其日常功能的正常发挥。然而，足够的流动性往往是要以较低的盈利性要求为代价的。外汇储备是一种实际资源的象征
2、，持有外汇储备的机会成本是国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。世界各国的外汇储备既不能存款于国内的银行，也不能投资于国内的有价证券，而只能存款于外国银行或购买外国的国债等有价证券。由于国债等有价证券流动性强、收益性高，所以，世界各国的外汇储备大都投资于外国政府发行的国债等有价证券。所以持有外汇储备，实际上就相当于向储备货币发行国提供低利率的贷款。 （二）造成内资挤出效应 改革开放以来，随着我国全方位地对外开放，这种经济发展模式以出口导向为主，其核心是依靠国际市场。其实像我国这样一个发展中的大国，在经济发展的某个特定时期或某些特定的区域，采取这种发展模式效果应该是显著的，但是如果将其作为整个
3、国民经济的长期发展战略，恐怕是不可取的。这种发展模式的一个弊端就是，为求得眼前的经济增长，把出口放在战略高度，结果必然导致巨额贸易顺差，并积累成超额外汇储备，其实质是本国的资源大规模地净输出；另一方面，外汇储备大增，导致外汇占款过多，而引起基础货币投放过多，在实行信贷规模控制的条件下，这势必会减少商业银行的信贷放款。 （三）给人民币带来继续升值压力 外汇储备规模的迅速增长，加大了人民币升值的压力。外汇储备越多，国内外对人民币升值的预期越高；人民币升值的预期提高，又加大了外资流入，使外汇储备进一步增加，更增加了人民币升值的压力。可见，外汇储备快速增长给央行汇率政策的实施带来严重麻烦。另外，从结构
4、上看，我国外汇储备大部分是美元和美国国债，蕴藏着巨大的汇率风险。美元每下跌 10%，中国就将蒙受几百亿美元的损失，2004 年美元的狂跌至今让人心有余悸。虽然近时期伴随着美元的升值，我国外汇储备的美元和美元资产在升值，但从长远看，美国的“双逆差”难以支撑美元强势，美元仍有下跌趋势，因此大量储备美元还是具有一定风险。 二、我国外汇储备持续增长的主要原因 （一）国民经济发展 我国经济的快速发展是我国外汇储备激增的最根本原因。改革开放以来，我国经济保持高速增长，1994 年一 2007 年 GDP 平均增长率为9.24%，这种高速发展在很大程度上是由“外贸拉动”和“外资拉动” ，而经济的快速发展又推
5、动了我国外贸的发展。 （二）我国相关制度的影响 较严格的外汇管理体制和相对平稳的汇率。我国的外汇管理措施较为严格，对进出口商实行的是强制结售汇制度，企业外汇通过国有商业银行的渠道进入了央行，使得本应由企业或银行持有的外汇资产转移到了政府手中。因此，我国外汇储备中包含大量的企业外汇，这与西方国家外汇储备仅含官方储备是不同的。在前述因素导致外汇供大于求的压力下，为了稳定汇率，人民银行不得不将多余的外汇买进，结果导致外汇储备快速增加。 （三）投机性资本的大量涌入 对人民币未来必然升值的预期导致大量投机性资本流入中国，尤其是 2001 年以后投机性资本流入中国增长非常快。投机性资本流入，也是近期外汇储
6、备高速增长的重要原因。投资者出于套利的目的会投入更多的投机资本，从而导致投机性资本大量流入我国，导致外汇储备的“虚高” 。 四、消化我国高额外汇储备的主要对策 （一）提高外汇储备的运营效率 按照 Fitch Ratings （惠誉国际评级） 的测算，2006 年中国外部资产收益率仅为 3.6%，其中外汇储备的比重高达 69%，由此推算外储的投资收益率处于一个较低的水平，而此次通过发行特别国债置换出一部分外汇储备交由 SIC 来进行商业化经营，无疑会提高外储的投资收益率。如果按照 SIC 年收益率 10%来推算，外储的投资收益率将提高至 5.35%左右。 （二） “藏汇于民”政策的落实 改革我国
7、的外汇管理体制，割断外汇储备与货币供给之间的内在联系，变“藏汇于国”为“藏汇于民” 。我国房地产投资过热和房价上涨在很大程度上是资金拉动，而这部分资金有很大一部分来自于外汇占款，如果我们改革外汇管理体制，变“结售汇制”为“企业留存制” ，就能使中国人民银行从外汇市场“做市商”角色中解放出来，成为外汇市场上独立的第三方和监控方，进而割断了外汇储备与货币供给之间的内在关系，变“藏汇于国”为“藏汇于民” 。 （三）维护股市的健康发展 对于储备货币，最大的风险就是利率风险和汇率风险，只有建立合理的币种结构，有效避免风险，才能保证储备资产的安全稳定，从而在安全的基础上盈利。为了将外汇储备的利率风险和汇率
8、风险降到最低，我国应根据各个币种的利率和汇率变动情况选择时机调整和优化外汇储备的结构。 （四）实现外汇储备多元化可以带来一系列的好处 首先，可以摆脱对单一货币的过分依赖，减少或避免了因美元汇率剧烈波动而导致的外汇储备价值不稳定的风险，并促进各储备货币发行国加强国际金融的合作与协调；其次，使各国选择储备货币的余地扩大，增加了各国调整储备币种的灵活性、进行国际支付的便利性以及实施本国货币政策的自由度，从而避免因采取强制性紧缩政策纠正国际收支不平衡而对本国经济产生不利影响因此，积极的外汇储备管理显得特别重要。 参考文献： 1苏多永，张祖国.高额外汇储备对我国房地产市场的影响.2008（6）. 2李晓伟.浅论中国外汇储备过多的问题.东北财经大学硕士学位论文，2007. 3曹洁云，刘云.浅析我国巨额外汇储备面临的风险及其对策.北京理工大学学报（社会科学版） ，2008（3）. 4王若晨，廖俭.我国高额外汇储备的风险及对策.改革与战略，2006（7）.
