1、我国资产证券化的现状、问题及对策建议摘要：我国的资产证券化经过试点，萌芽，休眠阶段后，伴随着2014年我国的资产证券化新规的颁布实施，证监会、银监会相继推出的资产证券化备案制，标志着我国的资产证券化已进入了全速发展阶段，自新规实施以来，受到了市场各方的高度关注和赞扬，资产证券化市场带来了新的发展机遇，使市场不断发展。通过对资产证券化的发展现状进行分析，发现其存在的问题，其对策建议是：建立健全有中国特色的法律法规制度；培养综合型人才；建立规范的中介机构，提高服务质量；增加二级市场的流动性；完善资本市场制度。 关键词：资产证券化；问题；对策 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：10
2、05-913X（2016）01-0109-03 一、资产证券化的概念 银行将能够产生稳定的现金流的流动性不足的信贷资产以证券交易形式融资的过程，为资产证券化。以相应的资产作为基础发行的证券为证券化产品。资产通过证券化，解决了流动性风险。资产证券化分为广义和狭义，广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，包括以下四类：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化和资产支持的证券化。 二、资产证券化的必要性 目前，中国的经济面临许多问题
3、。地方政府融资平台长期建设项目投资，导致金融市场流动性紧张；利率管制催生影子银行，推高民间借贷资金成本；商业银行的贷款歧视，使得中小企业融资难、融资成本高企；大型国企资金来源单一，资产负债率已达监管上限；银行类金融机构的期限错配，导致银行系流动性风险和利率风险。资产证券化，作为一种结构性资产融资手段，对于解决上述问题能够提供帮助。 刘浩洋（2015）认为资产证券化是巴塞尔协议对资本充足率的要求；信贷资产证券化将有助于我国银行业的健康发展；发展资产证券化融资，有利于加快资本市场的成长和完善；有利于加速我国投融资体制的改革。林健（2015）认为商业银行加快资产证券化有利于改善银行的流动性结构性不足
4、的困境，有利于分散银行经营风险、增强风险管理能力并且提供了银行介入资本市场的平台，有利于帮助银行形成新的利润增长点。王元璋，涂晓兵（2015）认为资产证券化可以对贷款规模增长迅猛，银信合作全面收缩的问题进行有效疏导；同时也是中小企业融资难题的解决途径和商业银行主动管理信用风险的利器。冯留锋（2014）认为资产证券化能有效解决金融体系市场割裂和功能错位问题；解决商业银行流动性问题，可以提高银行风险防范能力，同时有利于化解不良资产，降低不良贷款率。 三、资产证券化的发展现状 （一）资产证券化发行主体不断增多 资产证券化备案制新规发布以来，各大银行及公司纷纷试水，中国银行监督委员会不久前刚刚批复了包
5、括中信、光大、华夏、浦发等 27家银行开办信贷资产证券化业务资格。资产证券化的发行主体，此前以大型国有银行为主，现在已经扩大到了股份制银行、政策性银行、资产管理公司、农合机构、农村商业银行、外资银行，还包括汽车消费金融公司、财务公司等。 （二）资产支持证券投资者日趋多元化 资产证券化投资者包括商业银行、政策性银行、股份制银行、城商行、信用社、财务公司、证券公司、外资银行、证券投资基金、社保基金等，而且信贷资产证券化支持实体经济的作用正在增强。 （三）资产证券化业务不断创新 资产证券化产品的种类越来越丰富，涵盖的行业也越来越广泛，包含了银行、证券业、电信、交通、电力、房地产等许多行业。业务也在不
6、断创新，如东方证券公司与阿里巴巴合作推出的阿里小贷，是以信贷资产为基础资产的资产证券业务。该业务是证券公司首次开展以信贷资产为基础资产的资产证券化业务。华夏资本管理有限公司“中信华夏苏宁云创资产支持专项计划” （以下简称“苏宁云创” ）经中国证券投资基金业协会备案后，2 月 6日在深交所挂牌转让。该产品是资产证券化业务备案制后深交所挂牌的首个房地产投资基金（REITs） 。渣打中国在中国银行间债券市场成功发行该行在华首单信贷资产证券化产品“臻骋2015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券” ，成为国内首批参与信贷资产证券化试点的外资银行之一。首只私募信贷资产证券化产品是由诺亚财富与阿里小贷公
7、司发行的。证券资产化业务不断创新，资产证券化产品不断增多。 （四）规模不断扩大 中国信贷资产证券化开始于 2005年。2005 年信贷资产证券化和住房抵押贷款证券由中国国家开发银行和中国开展建设银行发行，发行规模达 7.196十亿人民币。在 2006年的发行规模为 11.58十亿人民币。在2007年的发行规模为 17.808十亿人民币，2008 年是 30.201十亿人民币，包括中国建设银行，从而进一步丰富了资产证券化的范畴首次发行不良资产证券化产品。到了 2008年底，总发行规模 66.785十亿人民币。无论是在数量还是规模，信贷资产证券化享受一小部分的债券市场。在2008年，由于美国次贷危
8、机的爆发，金融危机的爆发，我国监管机构出于宏观审慎和把控风险的考虑，暂停国内资产证券化的推进步伐。2012年 2月，中国人民银行宣布，将继续推动这种金融创新的信贷资产证券化。于 2012年 5月 17日，中国人民银行，财政部，中国银行业监督管理委员会和卫生部联合在关于信贷资产证券化试点的进一步扩大发行事项的通知，重启信贷资产证券化，与 50十亿人民币的量。2013 年发行的总规模为 300十亿人民币，较 2012年多 5倍。而 2014年，发行规模更是达到了 400十亿人民币。 四、资产证券化存在的问题 （一）法律法规缺失 目前关于资产证券化的相关法律法规有十余部，主要的有以下几部：2001年
9、公布：中华人民共和国信托法 ；2005 年公布：信贷资产证券化试点管理办法 ， 信贷资产证券化试点会计处理规定 ， 金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法 ；2006 年公布：关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知 ；2008 年公布：关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知 ；2013 年 3月，证监会出台的证券公司资产证券化业务管理规定 ，对试点指引进行了较大程度的规范和修改；2015年 2月，证监会取消了资产证券化业务行政审批，并同时着手完善相关制度衔接和配套措施。从上面的法律可以看出，目前我国的资产证券化正处于试点阶段，正规的法律还没有出台，都是针对试点公布的规定，关于资产证券
10、化的法律法规缺失。相应的监管体系也未形成，我国基础法规制度建设落后于市场发展步伐，没有相应法规作后盾，很难规范市场主体行为，投资者合法权益难得到真正的保障。 （二）专业人才的缺乏 近年来，资产证券化不断发展壮大，虽处于试点阶段，但资产证券化产品却已数量繁多，并且业务品种较新，交易结构也很复杂，不断衍生的产品需要大量的人才维护，因此，在这方面需要大量的专业性强的人才，而目前我国人才储备量不足。而且同时具有专业知识和法律知识的综合性人才也很缺乏，相关参与方的人才储备也相对不足。 （三）中介机构质量有待提高 目前我国中介机构的权威性存在质疑，服务质量不高，尤其是信用评级机构，信用评级机构对资产证券化
11、产品的信息披露具有重要作用，但因我国目前信用评级机构缺乏独立性，规模小，评级体系不够完善、信息披露不充分、市场对信用资产机构的作用不能够充分的认识，导致服务水平有限，得到的评级结果难以使广大投资者信服，不利于我国资产证券化的发展。 （四）二级市场缺乏流动性 资产证券化产品主要在二级市场交易，二级市场的作用是为有价证券提供流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。但二级市场的流动性本身有待提高，而流动性不足的最大问题，就是会导致二级市场交易不活跃，进而使投资者对债券投资越来越小心翼翼，进一步降低流动性。在这个大环境下，资本证券化产品的流动性不足，不利于资产证券化的发展。 （五）资
12、本市场制度不完善 资产证券化发展的先决条件是发达的资本市场。我国目前的资本市场尚不成熟，这在很大程度上影响了资产证券化产品的吸引力。另一方面，由于资本市场缺少流动性，资产风险的分散也难以实现，使得资产证券化产品的流通也被较大程度的限制。在制度设计上还不是很完善，包括发行制度，包括监管制度等方方面面都存在一些不足之处。 五、资产证券化的对策建议 （一）建立健全有中国特色的法律法规制度 资产证券化不断创新发展，涉及面加大，对法律方面的要求也越来越严格，如若没有严格健全的法律法规来规范，资产证券化注定走不远，应建立全面的法律，规范资产证券化的发展，加强对其的监督与管理。借鉴国外成熟的资产证券化市场，
13、国外的法律法规，在借鉴的同时要结合我国的特色，我国的资产证券化还处于试点阶段，与国外成熟的市场不同，应建立有中国特色的法律法规体系。同时，在现有的法律法规基础做出补充，修订关于各种资产证券化业务的法律，以规范资产证券化业务，完善与资产证券化相匹配的其他法律法规，例如， 证券法 、 银行法 、 银行业监管法 、 会计法等等，从而建立一整套完整的资产证券化法律体系。完善监管框架和制度安排。因此，结合最新的美国金融监管改革法案，中国还应完善法律及监管制度，提高交易质量，设立专门的资产证券化政府机构进行风险管理。 （二）培养综合型人才 金融市场对我国的经济起着重要的作用，资产证券化市场是我国金融市场的
14、重要组成部分，因此，要加强对我国人才的培养，加强对在职人员的再教育再培训，不仅是专业方面的知识，也要对他们进行法律方面的教育，培养在职人员的综合素质，打造专业性强的团队，这样才能在发展中立于不败之地。金融机构可和高校合作培养定向性、专业性人才，扩大人才储备，充分利用资源，培养综合性人才。 （三）建立规范的中介机构，提高服务质量 中介服务机构在金融体系中起着重要的作用，必须加强对中介机构的信用建设，完善评级制度，建立完善的金融信用体系，并提高中介机构从业门槛。中介机构能够为市场提供信息，降低信息成本，实现资金流与物流，信息流的高效整合，中介机构规范能大大提高效率，做到资源整合，促进资产证券化的发
15、展。在鼓励发展资产证券化中介机构的同时，要加强对中介机构的监督，提高其服务质量，使其更好的发挥作用。（四）增加二级市场的流动性 在资产证券化的近几年试点中，已经显露出二级市场的流动性严重不足的状况。首先，应努力扩大交易市场，促进银行间债券市场与证券交易所大宗交易平台的互联互通。其次，应努力扩大投资者范围，允许普通投资者、养老基金、社保基金等入市。最后，应努力探索做市商的报价机制。 （五）完善资本市场制度 郭树清（2012）认为中国资本市场的改革和发展始终坚持市场化、法治化的发展道路。应从七个方面进行改革：改革完善公开发行法律制度，改革完善私募市场法律制度，改革完善债券市场法律制度，改革完善资产
16、管理法律制度， 改革完善期货及衍生品法律制度，改革完善资本市场对外开放法律制度，改革完善投资者保护法律制度。 六、结语 资产证券化有利于壮大资本市场规模，丰富资本市场结构，能促进贸易市场和资本市场的协调发展，对于稳定我国的金融市场，促进我国经济的快速可持续发展有着极其重要的作用。虽然目前我国的资产证券化还处于试点阶段，但发展前景较好，虽然我国的资产证券化已经取得了一定的成果，但我国的资产证券化任重而道远。笔者相信，随着试点的深入，制度的进一步完善，我国的资产证券化业务必将从试点变为常态、从信贷资产延伸到更多资产项目，资产证券化这一金融工具，一定能在正确的运用下，为我国金融市场的繁荣做出贡献。
17、参考文献： 1 赖黄平.对我国资产证券化问题的探讨J.合作经济与科技，2012（12）. 2 贾 超.财政金融-我国资产证券化存在的问题与对策研究J.经济师，2009（12）. 3 程 虎.关于我国资产证券化若干问题的探讨J.经济与管理研究，2002（3）. 4 顾晓频.资产证券化的法律制度建设J.金融与经济，2001（12）. 5 耿军会.尹继志.信贷资产证券化试点重启的意义及相关问题J.企业经济，2013（7）. 6 史玉光.邓 慧.张桢涛.资产证券化业务新规定J.会计师，2006（4）. 7 夏小伟.曾繁荣.我国信贷资产证券化的现状、问题及建议J.特区经济，2010（8）. 8 王元璋，涂晓兵.试析我国资产证券化的发展及建议J，2011（4）. 9 冯留锋.我国商业银行资产证券化研究J，2014（6）. 10 林 健.浅析我国商业银行加快资产证券化的必要性J，2015（6）. 11 刘浩洋.资产证券化的必要性及可行性J，2015（7）. 责任编辑：文 筠
