1、“走进深圳上市公司”系列活动之瑞丰光电导读：为培养投资者“理性投 资、价值投资、长 期投资”的投资理念，促进投 资者真正担负起股东的权利与责任，积极参与上市公司治理，同时促 进上市公司做好投资者关系管理工作，深圳证监局联合深交所举办“走 进深圳上市公司 ”活动，搭建投 资者与上市公司沟通交流的桥梁。2013 年 2 月 23 日，“走进深圳上市公司 ”活动来到瑞丰光电，活动反响强烈，得到了投资者的广泛赞扬，为配合主题宣传活动，深圳证监局节选了部分主流媒体关于此次活动的报道并转载于此。做 LED光源专业供应商 瑞丰光电描绘业绩蓝图信息来源：证券时报http:/ 月 23 日，春节长假后的首个周末
2、，瑞丰光电（300241）总部小小的会议室内挤满了前来参观、调研的投资者。这是深圳证券交易所联合深圳证监局在节后举办的第一期“走进上市公司”活 动的一幕。“ 我们厂房的工人实行两班制，来参观我们厂房的投资者们却要三班倒。”由于参加活动的投 资者太多，公司 财务总监、董秘庄 继里风趣地说道。与此相映照的是，瑞丰光电股价自去年 12 月以来节节攀升，截至今年 2 月 22 日累计涨幅已接近 50%，而同期上 证综指涨幅为18%，创业板指涨幅为 41%。瑞丰光电股价跑赢了市场。究竟是什么原因让这家公司股价腾飞，又是什么样的魔力吸引投资者蜂拥前来调研参观？业绩呈“耐克微笑”就在投资者参观瑞丰光电的前一
3、天，即 2 月 22 日，公司披露了2012 年年度业绩快报。快报显示，公司去年全年实现营业总收入 5 亿元，相较于上年同期的 2.91 亿元大增 71.63%，全年盈利 4689.62 万元，同比增幅达到 41.48%，基本每股收益为 0.44 元。 这样的成绩单，对于一家专注于 LED 封装的企业来说实属不易。“在整个行业 非常低迷的 时候，我们能有这么高速的增长应该算是非常不错的。 ”庄继里毫不掩饰对公司业绩逆势 上扬的喜悦。 据了解，在经历了 2010 年整个 LED 产业链大规模投资重新平衡后，2011 年下半年状况急转直下，整个 LED 产业链由上游开始传导到全产业，价格的急剧下跌
4、和毛利率的下滑，超出了业界预想。瑞丰光电身处产业链中端，这一年也难以幸免，2011 年全年销售额 2.91亿元，微增 11.38%，净利润 3314.77 万元，下滑 24.65%。2012 年，尽管 LED 行业低迷状况仍未有改观，然而，公司率先走出了行业阴霾，业绩出现拐点，描出一段耐克微笑曲线（即上市后一两年业绩增长滞缓甚至下降，而 3-5 年时间 之后又恢复高速增长的态势）。 瑞丰光电为什么在去年能够取得优于同行的业绩？庄继里认为，核心竞争力是公司的制胜法宝。“我们有密集的研发机制，我 们的技术在同行领先，给客户提供了整套的解决方案，所以我们有优质的客户资源，特 别是在一些高端的市场具有
5、相当优势。因而，公司去年的表现要比同行好。”正因为如此，瑞丰光电今年收获不少订单。在参观总部厂房生产线时，一位工作人员告诉记者，目前公司的订单饱满，除了给大客户预留一部分产能，公司生产线几乎满产。 LED电视是增长点 瑞丰光电一个重要的利润来源是 LED 电视背光源业务收入。2012 年，在 LED 市场整体低迷的环境下，公司抓住了 LED 液晶电视市场渗透率大幅提高的市场机遇，取得了销售和利润的大幅增长，巩固了公司在 LED-TV 背光源领域的国内龙头地位。“去年 LED 电视增长非常大。” 庄继里表示，2012 年 LED 背光源对液晶电视的渗透率达到了 60%至 70%，公司正是抓住这一
6、历史机遇，做大做强。 “行业内普遍 认为，未来一两年 LED-TV 背光源的替代率大概完成 90%左右，目前行业已经完成了 70%，未来业绩提升的空间是否受到限制？”招商 证券一位研究 员提出疑问。 “2013 年，我们公司还有进一步的机会。”庄继里认为，在 2013 年液晶电视的渗透率会达到 90%以上。LED 电视背光源市场本身就非常大，每年在国内生产、销售或者出口的电视机接近 8000 万台，按照平均每台电视的 LED 背光源器件封装采购 成本为 100 块钱计算，仍有 80 亿元的市场，从 80 亿元里拿到一定的份额并不很困难。“2012 年公司 这一项业务 的收入才 2 亿多元，微不
7、足道，我们也不满足于现在这个状态，未来可以增长的空间还很大。” 董事长龚伟斌如是说。 据瑞丰光电常务副总经理林常介绍，目前大陆电视机厂家背光源的自制率大概在 40%左右，康佳、 长虹、TCL、海信等公司都有各自的背光模组生产厂，原先全部依赖于向台湾进口的京东方等国内液晶面板制造商，也有自己的 LCM（液晶显示模组 ）工厂。国内专业生产背光源的企业占比较少，这给瑞丰光电带来了机遇。照明市场前景广阔 “因为专注，所以专业。”瑞丰光电一贯主张只做封装业务，不盲目向上下游扩张，用龚伟斌的话就是“把所有 鸡蛋都放一个篮子里。 ”而在 LED 封装 领域，公司强调 LED 背光、LED 照明二者不可偏废，
8、要做到左右逢源。“如果说 2013 年 LED 电视是我们一个快速增 长点，那么 2013 年以后，我们 看照明市场的前景。”庄继里在接受 证券时报记者采访时表示，在国家发改委半导体照明产业规划中，2015 年达到 4500 亿产值的规模给 LED 企业 提供很大的市场机会。 2 月 17 日，国家出台半导体照明节能产业的规划，规划提出到2015 年 LED 包括设备 、技术都会有突破性 进展，高端 产品应该达到国际先进水平，主要是 60 瓦以上的普通白炽灯全部淘汰，LED 照明市场占有率到 2015 年会达到 20%以上。LED 灯背光源、景观照明占有率要达到 80%以上。 在能源紧张、环境
9、恶化的背景下，节能减排成为重中之重。据介绍，与传统 的照明比较，LED 道路照明节电 30%以上，室内照明节电60%以上，背光源节电 50%以上，景观照明节电 80%以上。“按照国家规 划，LED 产业产值年均增长达到 30%左右，到 2015年总产值会达到 4500 亿，其中 LED 照明是 1800 亿， 这是非常可观的市场规模。 ”庄继里表示，正是由于这样的原因，近期二 级市场给予了 LED 板块 更高的估 值，板块整体涨势强于大 盘。尽管理想丰满，但现实却是充满骨感。由于成本高，LED 灯具价格较一般节能灯贵近两倍，尽管近一两年价格开始下落，但 LED 灯仍难进入寻常百姓家中，除了一些
10、地方政府交通路灯工程，LED 照明市场仍低迷。在这样的背景下，LED 照明领域依赖于政府补贴。据林常介 绍，LED 的政策 补贴分不同 时期，初期给上游芯片厂商采购 MOCVD 设备进行补贴，国家拿出 20 亿元；现在国家转身补贴下游。补贴下游有两个目的：第一是拉动内需，让民众接受 LED 照明灯具；第二个鼓励企业更好地把产品做好，能够在国内市场、国际市场真正做成好品牌，在未来形成十几家具有国际竞争力的 LED 企业。“整个 LED 照明市场，现在还在起跑阶段，大家用的方法不太一样，跑马拉松有的起点跑得快、有的后面跑得快、有的中间跑得快。”常务副总林常认为，在照明方面 2015 年可能会见分晓
11、。“在台湾，像瑞丰 这样的 LED 封装企业，30 亿到 50 亿的规模大概 3-5 家，瑞丰现在的成长速度非常快，在国内市 场已经成为这些台企有力的竞争者。” 龚伟斌对未来充满自信。LED行业巅峰期还将长期持续信息来源：证券时报http:/ 财务 指标等多个方面，气氛十分热烈。而对于存货、应收账款和员工福利等情况，公司方面也给予了开诚布公的解答。投资者：能不能请董事长介绍下自己？您对行业的看法如何？ 龚伟斌：确切来讲我不是做技术出身的。但从 1994 年进入算起，我在这个行业已经待了接近二十年了，所以我对市场一路的发展看得非常清晰。目前，我认为处于一个巅峰的时期，未来还能持续五到十年。当然我
12、对技术也是非常痴迷，所以瑞丰在技术基础研发上的投入也得到大家的认可。我们原来的竞争对手都去做下游了，瑞丰仍坚持在中游这块精耕细作。这样的定位不仅给瑞丰带来了很大的成长空间，也吸引了很多国内外高端的客户。 投资者：2013 年我们的增长点第一个是电视这一块，这个能做到90%已经很高了，未来增长空间怎样？ 另外，LED 这个市场做得足够大后，未来我们是否有进入其他行业的打算？庄继里：90%并不是指市场占有率，而是指 LED 电视背光源的普及率。瑞丰光电去年 LED 电视背光源业务收入 约两亿多，可以增 长的空间还很大，我们也不满足于现状。 龚伟斌：关于未来是否要转到其他行业的问题，我认为 LED
13、短期来看在三到五年、甚至十年之内它还是一个急速增长的行业。因其节能、环保的特性， LED 将会替代其他的光源，因此 LED 行业仍然有足够大的成长空间。公司现在规模仅为五个亿，还只是一个中小型企业，在 LED 行业 依然有足 够的空间做得更好。另外，我觉得瑞丰要跨入另外一个行业的话，一定不是做投机的事情，一定要有自己的管理输出，而不是仅仅依靠眼光和投机，投机的风险其实非常大。 投资者：公司在销售额已经翻倍情况下，存货水平一直控制得很好，但应收 账款周转期延长的原因是什么？庄继里：公司规模的扩张是在去年下半年中大尺寸这一块放量，特别是中大尺寸这一块合作的公司规模比较大，特别是跟康佳、长虹这些公司
14、合作，它们账期都比较长。这样应收账款就会急速增长。这是由我们客户结构导致的。 投资者：公司普通员工的福利待遇怎样？龚伟斌：员工福利方面有很多瑞丰自己特色的地方，比如生日、年度旅游、公益基金，这是瑞丰自己的一些东西。但福利待遇是一方面，我觉得核心是员工的发展。我们瑞丰有一个终极的梦想就是全员经营，所以我 们现在把经营单元划得很细，每个员工在里面当家做主，自己去开源节流。我们希望这样的模式能够变成瑞丰的核心竞争力，这个才是对员工真正的福利。投资者：我主要是想了解贵公司的采购渠道、成本以及主要竞争对手的情况。林常：关于采购的通路，瑞丰的认证在行业内是最为严格的，我们对供应商采取开放的态度，只要通过我
15、们实验室的测试，我们都是可以用的。竞争对手方面，背光上竞争对手主要是韩国和台湾的企业。台湾背光方面基本是东贝，其他的我们已经没有什么压力了，当然韩国两大企业对我们压力很大。在照明方面，竞争对手比较多，因为现在还是起跑阶段，只是大家用的策略不一样，到 2015 年可能会见分晓，从技术上我认为瑞丰在大陆是领先的。瑞丰光电：专注 LED带来更多机遇信息来源：证券时报http:/ 进而 为公司提供更多的发展机遇。公司董事长、总经理龚伟斌希望，瑞丰在封装这个领域里做到 99 分，成为全球的老大。 瑞丰光电的主营业务为 LED 封装技术的研发和 LED 封装产品制造等。财务总监、董秘庄继里介绍：“瑞丰光
16、电的定位是做 LED 光源和整体解决方案的提供商，公司处于 LED 行业里的中游，上游是做芯片的，下游做应用的，我们属于中游做封装的，把芯片通过封装变成各种应用的光源，就是中间的环节。”虽然处于产业链的中游，瑞丰光电并没有急于向上下游扩张，而是集中精力在做好封装业务上。庄继里表示：“ 很多公司，包括以前跟我们类似的一些公司、竞争对手，它们上市募集到钱以后会向上游或下游延伸，例如向下游延伸去做照明，或者通过收购一些公司进军到上游里面去，但是我们公司没有，我们公司就是做专业的封装。因为我们专注做封装所以比别人专业，这样我们得到与国际上一些公司合作的机会可能会更多。”事实上，在新兴行业中盲目向上下游
17、拓展带来的恶果屡见不鲜。以光伏行业为例，2008 年 9 月，国际多晶硅价格达到 500 美元/公斤的顶峰，巨大的利润空间吸引了下游光伏企业扎堆进入。但截至目前，多晶硅价格已经下跌到 20 美元/公斤左右，当初斥巨资打通上下游的光伏企业大多陷入困境。 对于专注给上市公司带来的好处，龚伟斌有着更深刻的体会。“我个人认为 在 LED 封装 环节，一个企 业追求 60 分、80 分是很容易的，但是要追求 90 分、95 分、 99 分是很难的。其 实你分数越高的时候，就可以吸引更多外面的优势资源进来。而相反，一个风浪打过来，容易倒的就是 60、70 分的那些企业。”他说。龚伟斌告诉投资者：“正因 为我们的同行都去做上游、下游去了，我们在中游这一块占的位置非常好，也是因为我们这样的定位吸引了很多国内外最高端的客户群，所以我觉得这是给公司带来的一个非常好的机会。”
