1、河南财经学院成功学院本科生毕业论文伊利集团财务分析与投资建议院 系 名 称 管 理 学 系姓 名 学 号 专 业 会 计 学指 导 教 师 教 授 2010 年 5 月 7 日1摘 要内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利集团” ）是国内知名乳制品企业，伊利旗下很多产品是公众日常餐桌的常见食品。按照常理，伊利集团既然能够相继成为北京奥运会赞助商、上海世博会赞助商，它必然取得不菲利润，然而 2009 年伊利的股票竟成为 ST 股票，这的确与我们日常对伊利集团的印象差距甚大。伊利集团的这种财务情况是突发事件还是日积月累造成的，伊利集团面临这样的财务状况还有没有走出困境的可能，财务分析将给出
2、答案。财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门的方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务分析的基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。经过对伊利集团最近三年财务报表数据的分析，可以分别从偿债能力、营运能力、盈利能力等方面分析伊利集团的财务状况，从某种程度上发现造成伊利集团现在这种财务状况的原因。投资是企业日常经济活动的重要组成部分,伊利集团在投资方面的决策对其整个经济活动影响巨大。可见，适当的投资决策是企业经营决策的重要组成部分。关键词：伊利集团；财务分
3、析；投资建议2AbstractInner Mongolia Yili Industrial Group Co. Ltd. (hereinafter “Ely Group“) is the leading dairy company, Yilis many products is a public table of the common everyday food. Normally, Yili Group as to have become the Beijing Olympic Games sponsor, the Shanghai World Expo sponsor, Yili Grou
4、p must obtain a fair return, but in 2009 Yili stock have become ST stocks, it does with our daily on the Yili group impression quite a large difference . Yili Group, this financial situation is caused by unexpected events or as cumulative, the Yili Group is facing such a financial situation out of t
5、he woods there is any possibility of financial analysis will give the answer. Financial analysis refers to the financial statements and other information as the basis and starting point, using specialized methods, systems analysis and evaluation of enterprises past and present operating results, fin
6、ancial situation and its changes, the purpose is to understand the past, the evaluation is to predict the future, interest groups to help improve decision-making. The basic function of financial analysis is to report data translate into a lot of useful information for specific decision-making, reduc
7、e uncertainty in decision-making. After the last three years on the Yili Group analysis of financial statement data can be from the solvent, respectively, operating capabilities, profitability analysis and other aspects of the financial position of Yili Group, to some extent caused by Yili Group fou
8、nd that the financial situation now that the reason . Investment business daily economic activities are an important part of Yili Group in the investment decision-making a tremendous impact on their overall economic activity. Visible, the appropriate investment decision-making is an important part o
9、f business decision-making.Key Words: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., Ltd; Financial analysis; Investment advice3目 录引言 .4一、伊利集团概况 .6二、财务报表分析 .6(一)基本比率分析 .71偿债能力分析 .72营运能力分析 .93盈利能力分析 .11(二)发展能力分析 .131.营业发展能力 .132.财务发展能力 .15(三)综合财务分析 .16三、投资建议 .17(一)短期投资建议 .17(二)长期投资建议 .17参考文献 .19致 谢 .204引
10、言（一）研究的背景和意义财务分析是特定主体为实现一定目的，以企业或公司的财务报表及其他有关资料为依据，运用科学合理的方法，对企业的财务状况与弹性、经营成果与绩效、营运水平与效率、商业信用与风险、发展趋势与潜力以及财务总体情况进行的系统化分析和专业性评价活动。财务分析不仅可以用于评价过去和反映现状，更重要的是它可以通过对过去与现状的分析与评价，估价企业的未来发展状况与趋势。首先，财务分析可为企业未来财务预测，财务决策和财务预算指明方向。其次，可准确评估企业的价值及价值创造，这对企业进行经营者绩效评价、资本经营和产权交易都是十分有益的。再次，可为企业进行财务危机预测提供必要信息。由于上市公司涉及信
11、息使用者众多，因此上市公司的财务分析更加受到人们关注。（二）文献综述美国南加州大学教授 Walter B. Meigs(1989)认为，财务分析的本质在于搜集与决策有关的各种财务信息，并加以分析与解释的一种技术。美国纽约市立大学 Leopold A. Bernstein(1999)认为，财务分析是一种判断的过程，旨在评估企业现在或过去的财务状况及经营成果，其主要目的在于对企业未来的状况及经营业绩进行最佳预测。台湾政治大学教授洪国赐(2005)认为，财务分析以审慎选择财务信息为起点，作为探讨的根据；以分析信息为重心，以揭示其相关性；以研究信息的相关性为手段，以评核其结果。宋常(2007)在财务分
12、析学中对财务分析进行了阐述：“财务分析属公司等组织经营管理的重要组成部分，是一项专业性、综合性、技术性及实践性都很强的工作，系特定主体为实现一定的目的，以公司等组织的财务报表及其他有关资料为依据，运用科学有效的方法，对公司等组织的财务状况与弹性、经营成果与绩效、营运水平与效率、商业信用与风险、发展趋势与潜力，以及财务总体情况进行系统化分析和专业性评价的管理活动。研究和开展财务分析有助于探寻和回归财务本真，还原或重构在财务报表等经济信息中隐含或显现的客观现实。有利于投资者和其他利益相关者总结和了解公司等组织之过去情况、评估与把握现时情景、预测及规划未来情势以及做出科学、正确的决策提供相关可靠的信
13、息支持及依据支撑。 ”（三）研究内容和方法5本文主要根据伊利集团最近三年财务报表数据，分析公司的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力，并对公司提出投资建议。研究方法有：1.比较分析法比较分析法是财务报表分析的基本方法之一，是通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比，揭示企业财务状况、经营情况和现金流量情况的一种分析方法。比较分析法是最基本的分析方法，在财务报表分析中应用很广。2.比率分析法比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。（四）本文结构本文第一节是介绍伊利集团概
14、况；第二节是对伊利集团的财务报表进行分析；第三节是对伊利集团的投资建议。6一、伊利集团概况内蒙古伊利集团股份有限公司简称伊利股份，是目前规模最大、产品线最健全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。1996 年 3 月，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易，成为全国乳品行业首家 A 股上市公司，同年七月又被评为“30”指数样本股。伊利股份证券代码为 600887。内蒙古伊利集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家 520 家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151 家农业产业化龙头企业之一。伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五
15、大事业部组成，所属企业130 多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000 多个产品品种。其中，伊利金典有机奶、伊利营养舒化奶、畅轻酸奶、金领冠婴幼儿配方奶粉和巧乐兹冰淇淋等是目前市场中最受欢迎的“明星产品” 。从 2003 年至今，伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续发展的行业代表。截止 2009 年，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续 16 年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自 2005 年起即跃居全国第一位。2009 年上半年，伊利实现主营业务收入 122.17 亿元，同比增长 6.69
16、%，在竞争白热化的乳业第一集团军中占得先机，更进一步拉大了伊利与追随者的差距。2009 年前三季度，伊利累计实现主营业务收入 192.22 亿，同比增长 1.03%，再度摘得行业桂冠，继续以稳健的发展态势引领中国乳业健康发展。乳品产业链上游的奶源把控，是确保优质乳品产出的最基础环节。目前，伊利集团是唯家掌控新疆天山、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等三大黄金奶源基地的乳品企业，拥有中国规模最大的优质奶源基地，优质牧场近 800 个。 在奶源建设和发展模式方面，伊利集团在加快和推进企业自建牧场、合作牧场、大型的牧场园区等基地建设模式的同时，大力推行奶联社，以此推进伊利奶源基地建设的全面升级。 “奶联社”
17、模式更被业内评价为最适合目前中国国情的奶源基地管理模式。伊利也由此进一步保证了高品质原奶的稳定供应。7二、财务报表分析（一）基本比率分析1偿债能力分析（1）短期偿债能力短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。流动负债是将在 1 年内或超过 1 年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，就可能使企业面临倒闭的危险。这种债务的清偿通常需要以流动资产作保障，更确切地说是需要以流动资产中的现金资产来清偿。因此，可以通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业的短期偿债能力。主要通过流动比率、速动比率指标来反映。A.流动比率流动比率是企业流动资产与流动
18、负债的比率。公式为：流动比率=流动资产流动负债流动比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。但若比率过高，则可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效地加以利用，可能会影响企业的获利能力。该比率的经验值被认为是 2:1，但不能一概而论。应根据公司的行业特点、资产结构布局、所采用的经营销售政策、管理水平及企业的现金流量等实际情况具体分析。B.速动比率由于流动比率在评价短期偿债能力时的局限性，通常用速动比率来评价短期偿债能力。速动比率是速动资产与流动负债的比率。一般来说，流动资产扣除存货后的资产成为速动资产。公式为：速动比率=速动资产流动负债=(流动资产-存货)流动负
19、债西方国家认为该比率维持在 1:1 最佳，低于 1 被认为短期偿债能力偏低。影响速动比率的主要因素是应收账款的变现能力，因为实际的坏账可能高于所提取的坏账准备。表 2-1 短期偿债能力指标2007 2008 2009流动比率 0.91 0.66 0.76速动比率 0.57 0.41 0.558资料来源：（巨潮资讯网 http:/ 2-1 可以看出公司在 2008 年流动比率和速动比率降至最低点，2009年又得到回升，但是仍然没有回复 2007 年的水平。且三年的流动比率和速动比率都低于一般正常标准（流动比率为 2:1，速动比率为 1:1） ，说明公司流动性较差，公司短期偿债能力较低。（2）长期
20、偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。长期偿债能力的评价，重点不是目前资产的流动性，而是未来（债务到期或需要偿还时）资产的流动性。影响长期偿债能力的因素主要有：公司的资本结构；公司的盈利能力；资产的变现能力；存量资产的周转情况。因此，对长期偿债能力的分析、评价通常采用下列指标：A.股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。公式为：股东权益比率=(股东权益总额资产总额)100%=1-资产负债率它和资产负债率互为消长。它揭示了所有者对公司净资产的要求权。权益比率越高，说明公司的自有资本越充足，财务风险越小，财务状况越稳固。股东权益比
21、率的倒数，称为权益乘数，即权益乘数=1(1-资产负债率） 。权益乘数主要受资产负债率的影响，资产负债率（即负债比率）越大，权益乘数越高，给企业带来较多杠杆利益的同时，也给企业带来了更大的风险。因此，合理利用财务杠杆可以提高股东权益的收益水平。B.产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。公式为：产权比率=(负债总额股东权益总额)100%它反映债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此揭示企业财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。C.利息保障倍数利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的
22、比率，也称利息所得倍数。公式为：利息保障倍数=(税前利润+利息费用)利息费用它反映了以公司经营收益为支付基础可以偿付债务利息的能力，该比率越大，说明其偿付利息的能力越强。9表 2-2 长期偿债能力指标2007 2008 2009股东权益比率（%） 46.27 27.40 28.21产权比率（%） 116.13 265.00 254.51利息保障倍数 4.65 -134.30 37.24资料来源：（巨潮资讯网 http:/ 2-2 可以看出，从 2007 年至 2009 年：第一：股东权益比率经历了一个先下降后上升的过程。2008 年股东权益比率比 2007 年下降 40.78%，2009 年股
23、东权益比率比 2008 年上升 2.96%。整体而言，股东权益在三年之间呈下降趋势，说明公司自有资产在总资产中的比例降低，财务风险有所上升。第二：公司产权比率经历了先升后降的过程。2008 年产权比率比 2007 年上升 128.19%，2009 年产权比率比 2008 年下降 3.96%。整体而言，产权比率在三年之间呈上升趋势，说明公司的资产安全性大大下降，到期不能偿还债务本息的风险加大。第三：公司利息保障倍数从 2007 年至 2009 经历巨大变化。2007 年利息保障倍数不足 5 倍，2008 年更是下降为负数，可见公司此时已经无法保证用经营所得来按时按量支付利息。2009 年出现明显
24、好转，利息保障倍数接近 40，说明公司财务状况已经走出不利局面。2营运能力分析 公司资产的周转效率是公司提高资产获利能力的基础，也是公司管理水平理财水平的体现。公司的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，其中，销售是一个关键的环节。因此，对公司资金周转情况的分析，往往只通过产品销售情况与公司资产占用量来进行。常用的指标有：（1）存货周转率存货周转率，也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。其公式为：存货周转率=(销售成本平均存货)100%平均存货=(期初存货余额+期末存货余额)2存货周转率用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。但是，存货周转率过高，也可能是由于存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。（2）应收账款周转率
