1、1“亚投行”背景下人民币国际化研究提要 随着中国经济发展和综合国力的提升，人民币开始进入国际化进程，中国要想谋求更好的发展，就必须进一步推进人民币国际化。本文通过研究人民币国际化推进现状，认为亚洲基础设施投资银行的成立对人民币国际化的推进具有重大意义。 关键词：人民币国际化；亚洲基础设施投资银行；机遇 中图分类号：F12 文献标识码：A 收录日期：2015 年 11 月 9 日 引言 近年来，人民币在与东南亚国家和地区的边境贸易中大量使用，人民币已被越南、缅甸、泰国等周边国家和地区作为边境贸易、边民互市贸易及边境旅游业中的支付和结算工具，成为东南亚地区的硬通货，有“小美元”之称。中国与马来西亚
2、、印度尼西亚等国家的货币互换协议签订以及跨境贸易人民币结算试点工作的起步，表明人民币尚处于区域化初始阶段。2014 年 10 月 24 日，包括中国、印度、新加坡等 21 个首批意向创始成员国代表在北京签约，共同决定成立亚洲基础设施投资银行。截至 2015 年 4 月 15 日，亚洲基础设施投资银行已有 57 个国家创始成员国，涵盖了除美日之外的主要西方国家。亚投行旨在支持亚洲发展中国家的基础设施建设，促进亚洲地区互联互通建设和经济一体化进程，这是中国政府尝试主导区域金融体系的重要举措，体现了中国通过外交战2略来发挥资本在国际金融中的力量。亚洲基础设施投资银行的成立对推进人民币国际化战略具有重
3、大意义，将推动人民币首先成为亚洲区域内的核心货币，为人民币进一步实现国际化提供重要契机。 一、人民币国际化研究综述 （一）国外学者对人民币国际化研究综述。关于人民币国际化，国外学者的研究也越来越多，主要有：第一，关于实现人民币国际化的条件。T.Nakao（2010）认为扩大人民币在世界范围内的使用需要有完善的配套政策，包括渐进的资本交易自由化政策、适度的汇率政策、开放的国内金融体系等。Y.C.Park（2010）认为人民币要真正实现国际化必须首先改革国内的金融制度，开放国内金融市场、采用灵活的汇率制度，使人民币成为可自由兑换的货币。B.Eichengreen（2010）认为推进人民币国际化还面
4、临诸多困难，要消除很多金融限制，建立深度的、有流动性的金融市场，增加国际投资者的信心使其更好地使用人民币进行国际交易。R.Portes（2011）认为人民币国际化将是一个长久的过程，中国必须要放弃资本管制并逐步增加汇率的灵活性，同时要有更深层次的金融市场工具及运作良好的监管机构；第二，关于人民币国际化的困难。J.Leahy（2011）认为人民币国际化存在两个最大的障碍，即人民币可自由兑换以及当前还不存在以人民币计价的债券市场。Ulrich，Hoosain & Wong（2011）认为资本账户的逐渐开放才能促进人民币成为广泛使用的贸易货币和投资计价货币，最终成为国际储备货币。Cookson &
5、Dyer（2010）认为中国应当逐渐放开资本项目的管制，大幅增加内地债券市场准入，提高人民币外汇市场交易的便利，人民币才有可能实现国3际化。 （二）国内学者对人民币国际化的研究进展。国内学者的研究主要有：第一，大多数学者认为人民币国际化是必要的；第二，对于人民币国际化是否已经具备基本条件，学者们有不同的看法。刘曙光（2009）认为人民币国际化的条件有三个：基本经济因素、制度因素、政治军事因素。随着中国综合国力的全面提升，这几个因素都在朝着更加有利于人民币国际化的方向发展。潘理权（2000）认为人民币国际化尚不具备条件，目前讨论人民币国际化问题还为时尚早；第三，对于人民币国际化面临的问题及推进方
6、式，王元龙（2004）认为一种货币如果不能实现自由兑换，在国际范围内的接受程度就会十分有限，将成为一种高风险货币。人民币资本项目尚未实现可兑换是人民币国际化的主要障碍，人民币要实现国际化必须先实现资本项目可兑换。陈彪如（2006）认为资本项目可兑换是货币国际化不可或缺的条件。钟伟（2002）认为人民币国际化进程与人民币资本项目可兑换可以考虑合并完成，要抓好人民币“资产池”的国际化工作，建立国际化债券市场，使央行相对于国际投资者可实现最小动态负债。巴曙光（2003）认为人民币国际化是个长久过程，只有国际贸易实力、国内金融市场完善度达到一定程度和人民币自由兑换实现后，才可能陆续拥有国际货币的各种职
7、能。李婧（2009）认为要改善人民币汇率形成机制；第四，关于人民币国际化的实现路径，郑木清（1995）认为人民币国际化将是一个渐进发展过程，首先实现区域化再实现国际化。赵海宽（2003）认为人民币可以直接国际化，而不必经过区域化阶段。 4笔者认为，随着我国综合实力的不断增强，人民币国际化将是历史发展的必然趋势，但是人民币国际化的进程将是漫长与曲折的。目前，国内外学者针对人民币国际化的研究集中在改进我国金融制度和开放金融市场方面，但是我国金融市场尚不发达，在条件不具备的情况下盲目开放资本项目，会导致国际游资冲击并引起国内经济的崩溃。这并不意味着我国不能开始推进人民币国际化的行动，人民币在亚洲部分
8、国家和地区已经大量流通和使用，亚投行的成立将为人民币首先成为亚洲区域内的重要货币创造重要条件，中国应该抓住这次机会，利用好这个平台积极推动人民币区域化，进而实现人民币的国际化。因此，本文侧重于亚洲基础设施投资银行（以下简称“亚投行” ）背景下人民币国际化的推进研究，这将是推进人民币国际化的一个新方式，为人民币国际化提供重要机遇。 二、 “亚投行”对人民币国际化提供的机遇 （一）拓展人民币的价值贮藏职能。人民币用来充当一国官方用途的国际储备是发挥人民币在国际范围内价值贮藏职能的重要体现。亚投行的成立将进一步提升人民币的国际储备地位。截至 2014 年，中国先后与 26 个国家或地区签署双边本币互
9、换协议，总额度达 2.9 万亿元。随着亚投行的运转，中国与东盟国家之间的经济联系必定会越来越密切，与亚洲区域内其他国家之间的人民币互换协议也会增加，不断扩大人民币在亚洲国家国际储备中的份额，最终带动人民币在全球范围内的国际储备地位上升，为未来人民币真正实现国际化准备条件。 人民币在国际范围内发挥价值贮藏职能的另一个体现就是人民币用来充当私人机5构的金融资产。亚投行的成立也将在私人投资领域促进人民币国际化。据亚洲开发银行统计，2020 年前亚洲地区每年对基础设施建设的融资需求约为 7，300 亿美元，随着业务的开展，各成员国缴纳的资本金必然不能满足亚洲区域发展的需要，还需要大规模筹资，这就为私人
10、投资者进入该领域留下了巨大空间。亚投行可以发行大量包括以人民币计价的债券和其他金融衍生品在国际上募集资金，增加国际投资者手中的人民币资产，促进人民币在国际范围内的价值贮藏职能。 （二）拓展人民币的计价支付功能。人民币的国际计价支付功能是衡量人民币国际化指数的一级指标，因此拓展人民币的计价支付功能对提高人民币国际化指数进而促进人民币的国际化有重要影响。2014 年货币国际化指数：美元 55.24%、欧元 25.32%、英镑 4.94%、日元 3.82%、人民币 2.47%，人民币国际化的指数并不高。亚投行的成立，能促进亚洲地区的基础设施建设，中国企业可以凭借在基础设施建设上积累的丰厚资本和技术优
11、势参与进来，在这一过程中，中国与亚洲区域内众多国家之间的经济金融联系必然加强，区域内的跨境贸易和投资规模也会不断增加。为了有效保障区域内国家间的贸易往来和资金流通，简化相互之间的计价和结算业务，减少对美元的依赖也是很有必要的，这将会提升人民币国际化指数，为实现人民币在亚洲区域内的国际化创造条件。2014 年中国与东盟的贸易额达到 4，803.94 亿美元，占中国对外贸易总额的 11.16%，亚投行成立后中国与东盟国家间的贸易往来和资金流通将会更加频繁，实行人民币计价和结算，将会降低双方的贸易和投资业务的成本，带来更大利益，这也为人民币国际化带来更多机遇。 6（三）扩大人民币区域影响力。中国推进
12、人民币国际化的进程，在地域扩张上分三步实现：周边化、区域化、国际化。首先是人民币周边化，推进人民币在港澳台以及越南、老挝等周边国家及地区的使用；其次是人民币区域化，提升人民币在亚洲地区的地位，使其逐渐成为亚洲区域内部的主导性货币；最后是实现人民币的国际化。在货币职能上人民币国际化采取三种形式并举：人民币结算货币、投资货币、储备货币。当前，国际金融市场上的投资以美元、欧元为主，国际贸易结算大部分采用的也是美元，亚投行的成立挑战了现有的国际经济和金融秩序，与西方国际经济金融垄断机构相抗衡，扩大了亚洲地区发展中国家特别是中国的国际影响力。亚洲基础设施投资银行运作后必然会加强中国与亚洲区域内其他国家间
13、的货物贸易、服务贸易，增加人民币在亚洲区域内国际贸易结算中的份额，增加人民币在区域内的使用量和覆盖面，减少对美元的依赖，削弱美元在亚洲区域内的影响力，扩大人民币的区域影响力。同时，亚投行的成立必然会带来大量跨境资本的流动，我国应该改革国内金融市场，使其更加接轨国际金融市场，届时必定会带动更多企业使用人民币结算来降低风险和成本，为人民币实现区域化提供了很好地平台，中国在世界金融体系中的话语权和主导力也将增强，人民币的影响力也会大幅度增加，推进人民币的国际化进程。 三、借助“亚投行”实施人民币国际化的方式 （一）坚持中国政府在亚投行中的主导作用。亚投行是由中国政府首发倡议并积极推动成立的，目的是为
14、亚洲国家基础设施建设提供融资7支持。考虑到亚洲基础设施互联互通的需求规模、获得较高的国际债权信用评级所需的资本金水平、中国出资的财务承受力以及世界主要开发性金融机构的出资情况，法定资本金为 1，000 亿美元，我国以财政部作为出资主体，占股权的 50%，实现相对控股，可使用人民币、外汇储备或两者各占一定比例的形式出资。截至 2014 年，中国官方外汇储备余额达3.84 万亿美元，人民币存款余额为 113.86 万亿元，中国有能力向包括东盟国家在内的亚洲地区发展中国家基础建设提供资金支持，中国作为亚洲基础设施投资银行最大的出资国，理应争取在其中的主导权。在出资方式上可采取以多种货币入股的模式，推
15、动人民币成为亚投行资本构成中的重要组成部分，并使用人民币对亚洲基础设施建设部分项目进行贷款和投资，形成支撑人民币走出去的强大后盾。亚洲基础设施投资银行采取的是多国共同出资设立的地区性银行，该模式组建难度大、运营成本高。作为主导国，我国需要设立合理的合作方案，除了各国政府资金入股外，还可以吸引其他商业银行投资和民间投资，通过发行长期建设债券，采取银行模式和基金模式互补的形式，形成投资和贷款的有机结合，借此平台推动人民币走出去。 （二）积极开发人民币计价的新型金融资产，发展人民币离岸市场。人民币国际化还需要尽快推进人民币产品和市场的发展，建设人民币离岸市场，丰富投融资产品和金融衍生品的种类，为国际
16、投资者提供安全性、流动性和收益性兼顾的人民币金融产品。当前，国际金融市场上的投资以美元、欧元为主，这些币种的投资收益率低，受欧美宏观经济政策影响大。亚投行未来可以在国际金融市场发行以人民币为主导的基础8设施建设债券或者收益率高的相关资产，使人民币逐步成为国际金融市场上的主要投资币种。同时，亚投行开始运作后，必然需要大量的基础设施建设资金，中国企业也可以在国际市场上发行人民币债券，银行也可以在国际市场上发行人民币计价的优先股。海外市场上以人民币计价的股票、产品的发展，人民币在当地沉淀并产生交易，需要人民币离岸市场的建设，否则人民币将会全部回流到中国，达不到人民币国际化的目标。因此，通过适度的制度
17、安排适时发展人民币离岸市场，对增加人民币的海外交易量，促进人民币成为国际储备货币，推动人民币国际化具有重要作用。 （三）带动中国企业“走出去” ，助推人民币国际化。2014 年 12 月召开的中央经济工作会议提到，在当前的国际经济形势下，我国应该坚持以高水平引进和大规模走出去相结合的方式带动经济发展，鼓励中国企业积极“走出去” 。当前，亚洲很多国家正处于工业化、城市化的起步或加速阶段，对能源、通信、交通等基础设施建设的需求很大，但是供给却严重不足，并且面临建设资金短缺、技术经验缺乏的困境，相反，中国部分企业在基础设施建设等方面具有成熟的技术经验。因此，一方面亚洲众多发展中国家有巨大的基础设施建
18、设需求和资金缺口；另一方面中国企业拥有丰富的资本并且积累了丰富的国际工程承包经验，双方可以通过亚投行联系起来，实现互利共赢。亚投行的设立可以带动更多中国企业走出去，国内企业走出去能够助推人民币国际化，同时人民币国际化也能使企业走出去的货币交易成本减少，投资的汇率风险降低，为企业走出去提供强有力的保障，两者通过亚洲基础设施投资银行的平9台相互带动，加快国际化的步伐。 （四）扩大人民币在跨境贸易中的计价、结算比例。从历史上看，与某种国际大宗商品的计价和结算绑定在一起往往是一国货币崛起的起点， “煤炭英镑” 、 “石油美元”的崛起就展示出了一条主权货币的演化之路。虽然人民币国际化并不是谋求与英镑和美
19、元一样的世界关键货币地位，但是其演化的方式值得我国学习。我国作为亚投行最大的出资国，可以创造扩大人民币在国际贸易和投资中使用的条件，通过直接投资和贸易的渠道带动人民币走出去。在亚投行支援的基础设施建设国跨境贸易和投资中扩大人民币计价和结算的比例，尤其是将人民币与基础设施建设材料的贸易结算绑定起来。近年来，亚洲地区发展缓慢，经济发展受基础设施建设落后的制约，但是基础设施建设投资额度大、见效慢、收益低，很少有投资者愿意从事这种投资。对于众多中国的建筑企业来说，有长期海外基础设施建设方面的丰富经验，愿意从事相关投资，中国政府应该把握这个难得的平台，促成众多建筑材料交易以人民币计价结算，增加人民币的输
20、出，助推人民币国际化。 四、结语 我国一直是经济大国，但相对货币来说却是小国。2013 年美元占全球外汇交易量的比重达到 87%，而人民币只有 2.2%，人民币国际化刚刚起步。中国与亚洲部分国家和地区签订货币互换协议以来，人民币国际化在亚洲区域内已经取得了一定发展。随着亚投行的成立及其以后的发展，区域内的贸易投资量增加，必定会增加人民币在亚洲区域内的流通，同时也有更多国际私人机构愿意持有人民币资产，扩大人民币的国际影10响力，给人民币国际化提供难得的发展机遇。为此，中国也需要做出更多努力，促进国内金融市场改革，进一步开放资本市场，完善金融制度，为人民币国际化顺利推进提供更多保障。 主要参考文献： 1王元龙.关于人民币国际化的若干问题研究J.市场研究，2009.7. 2黄海波，熊爱宗.论人民币的空间和机遇J.上海财经大学学报，2009.2. 3李海英，石建勋.国外关于人民币国际化研究的最新动态J.当代经济，2012.1. 4沙文兵，孙君，邓业建.人民币国际化研究近期文献综述J.经济体制改革，2012.6. 5程恩富，周肇光.人民币区域化和国际化的可能性C.全国高校社会主义经济理论与实践研讨会第十六次会议论文集，2002.9. 6郑木清.论人民币国际化的道路J.复旦学报，1995.2. 7陈云.金砖国家开发银行对人民币国际化的影响J.财会金融，2014.2.
