1、1保健品龙头汤臣倍健高增长神话不再汤臣倍健不仅是净利润首度出现下滑，且营业收入也首次以个位数增长。2016 年上半年，公司交了自上市以来最差的一份财报，主因是广告费大增、管理效率不高 近日，由汤臣倍健公司（300146）独家冠名的极速前进 ，因请来刘翔、霍启刚和郭晶晶夫妇等名人参与，让收视率急速飙升。然而，与其形成鲜明对比的是，汤臣倍健却上交了自上市以来最差的一份财报，其颓势难掩。 据半年报数据显示，2016 年上半年，汤臣倍健营业收入为 12.33 亿元，同比增长 4.78%；净利润为 3.59 亿元，同比下降 13.94%，为上市以来首次下滑。对于净利润下滑的原因，汤臣倍健称， “受宏观环
2、境影响药店渠道增长乏力，销售表现不达预期。 ” 但是， 投资者报记者在查阅汤臣倍健半年报后，却能发现药店渠道的任何相关信息，那么药店渠道到底贡献了多少收入？传统药店渠道的优势是否还能保持？在净利润和广告投入都不如预期的情况下，汤臣倍健欲再投入新品牌，这将会给其带来怎样的影响？ 投资者报记者就以上问题向汤臣倍健详细询问，得到公司董秘处相关人士的答复。 净利润出现拐点 作为保健品行业的龙头，自 2010 年 12 月正式登陆创业板以来，营2业收入从 2010 年的 3.46 亿元增长至 2015 年的 22.66 亿元；净利润从2010 年的 9211 万元增长至 2015 年的 6.35 亿元。
3、在创业板公司中创下了高速增长的一个神话。 然而，到 2016 年上半年，汤臣倍健不仅是净利润首度出现下滑，且营业收入也首次以个位数增长。究竟是什么原因让汤臣倍健 2016 年上半年收入遭遇滑铁卢？ 汤臣倍健董秘处相关人士向投资者报记者表示，2016 年上半年，汤臣倍健加大了品牌推广的投入力度，期间费用较去年同期有一定幅度的增加；基于未来长远健康的发展，上半年，公司对部分子品牌业务进行了相关调整。今年下半年，公司还将全面启动以“全球营养，优中选优”的新品牌升级战略，加大新业务及大健康的投入和布局，这些举措短期内会对公司业绩构成一定压力。 “ 此外，净利润下滑主要是受宏观经济的影响，药店渠道增长乏
4、力所导致。 ” 顺着此逻辑，该公司的药店渠道在上半年到底贡献了多少收入？汤臣倍健相关人士并未给出准确答复，只是称：“2016 年上半年度整个保健品品类在药店的成长都不够理想。 ” 据了解，汤臣倍健的销售主要依赖于药店渠道。在上市之初的招股说明书中显示，截至 2010 年 6 月 30 日，公司销售终端数合计 9003 个，其中药店销售终端数 8553 个，占比高达 95%。上市后，受益于保健品药店渠道的高景气度，以及终端网点数量的快速扩张，汤臣倍健连续 5 年保持高增长。但值得注意的是，汤臣倍健从 2013 年的年报开始，就不再披露终端销售数量。 3记者从汤臣倍健此前发布的投资者活动关系记录表
5、中看到，电商渠道增长比较快，占比逐季在上升，2016 年一季度接近 10%，截至上半年，电商渠道所占收入份额已稳定在两位数以上。可是，具体线上渠道的收入情况如何？汤臣倍健对此并未做任何披露。 据 2016 年半年报，汤臣倍健将主营业务划分为四块：片剂业务、粉剂业务、胶囊业务、其他业务，这四块业务 2016 年上半年贡献的收入分别为 4.86 亿元、2.41 亿元、3.38 亿元、1.61 亿元。 其中，前三块业务毛利率均出现明显下滑，片剂业务毛利率同比下降 4.11 个百分点至 73.02%，粉剂业务毛利率同比下降 6.36 个百分点至55.04%，胶囊业务毛利率同比下降 3.39 个百分点至
6、 62.83%。对于上述三块业务毛利率为何下降，半年报没有给出解释。 此外，汤臣倍健上半年的股价表现也令投资者失望。统计显示，自4 月以来，截至 8 月 19 日，期间内汤臣倍健下滑 17.91%，而同期大盘则上涨 3.47%，同样在保健品行业有所布局的白云山、同仁堂则分别上涨13.69%和 6.09%。 牺牲净利润砸营销 尽管营业收入增速放缓、净利润下滑，但这些都未阻挡汤臣倍健的花钱速度。 根据汤臣倍健的半年报数据显示，上半年其销售费用为 3.09 亿元，同比增长 32.73%（去年同期为 2.33 亿元） 。其中，广告费用由去年同期的 8627 万元增长至 1.28 亿元，同比增长 49.
7、17%。 据了解，自从新广告法规定，明星不能代言保健品，汤臣倍健自此4进入后姚明时代，转而通过冠名或特约赞助电视节目等其他方式打造品牌形象。汤臣倍健上半年不仅独家冠名东方卫视四大名助 、深圳卫视极速前进第三季，还特别赞助了浙江卫视的来吧，冠军 。 汤臣倍健董秘处相关人士对记者表示：“汤臣倍健近几年品牌推广费投入都在 10%左右。今年上半年，公司加大了品牌推广的投入力度，期间费用较去年同期有一定幅度的增加。 ” 尽管如此，该人士还表示， “基于长远考量，今年下半年，公司针对主品牌汤臣倍健还将全面启动以全球营养，优中选优的新品牌升级战略，这次品牌升级对下半年及明年费用会有一定压力，但是有益于公司的
8、长远发展。 ” 中信证券食品饮料研究员戴佳娴指出，汤臣倍健上半年业绩不达预期，源于子品牌“健力多”考核方式的变化。据了解， “健力多”是汤臣倍健 2012 年创建的单一品牌营销模式，为此还特意筹备了佰嘉公司。然而在半年报中的数据显示，广东佰嘉净利润亏损 1969.26 万元。由此看来，汤臣倍健单品运营模式的确遭遇到困局。 董秘胡超在此前汤臣倍健的 2016 年半年报电话会议中称，单品模式通过近三年的运营发现，规模上升得比较快。但运营模式，导致组织架构过于臃肿、人员过于膨胀，整体管理效率不高，面对的零售客户太广等一系列问题，导致经营费用失控。去年最终导致亏损 5000 多万。尽管尝试多方面的调整，诸多因素导致收入不增反降。 “单品模式如果没有高毛利就比较难维持。目前还需要进一步调整。预计今年 10 月左右会有结论性的意见。 ”
