1、1吃饭行情还在上半场且行且珍惜 中期走势尚不明朗并非高枕无忧多数市场人士共识是，短期的吃饭行情仍可延续，回调是介入良机，但中期走势尚不明朗，不可轻下定论 就在上证指数反弹半个月、沪指突破 3000 点后，整个市场又被重新点燃了做多的热情。安信证券徐彪的一篇行情继续，勿扰的策略报告风行一时， “吃饭行情仍在上半场”的论断也被市场很多人士所接受。 7 月 12 日，沪指在南海局势紧张等外部环境的影响下，一度下跌超过 1%，但当天下午，股市却出现逆转，行情急转直上，在保险、券商、航空等权重股的拉升下，以 1.82%的涨幅宣告收盘。但是接下来两天，A股开始出现调整。 那么，大盘为何在突破 3000 点
2、后开始遇到阻力，未来行情又将如何走？投资者报记者采访了私募、券商的策略师，多数人并不看好中期的市场，但是他们普遍认为， “股市将迎来短期的好时光。 ”这是给机构、投资人的吃饭行情，目前的选择应是继续做多，回调是介入的好机会。 多头占据优势 为什么说现在仍然是吃饭行情的上半场呢？徐彪给出了几点结论：第一，宏观层面，习总书记一周两个“坚定不移”去产能与国企改革进入深水区。 “供给侧改革+创新”的政策主线如期进入深水区，短期利于2风险偏好的修复，中期将在财务报表上得到充分体现。第二，市场层面，机构仓位有所提升，融资融券余额过去一周出现了明显的上升。 徐彪认为，过去几周，除了军工板块在沉寂半年后异军突
3、起之外，大部分表现活跃的板块仍然是上半年市场主攻的几个方向，比如有色、食品饮料、电子等，都是上半年涨幅前三的行业。 在徐彪看来，目前的行情仍然处在“强者恒强”的阶段。在市场有越来越多的人开始相信吃饭行情到来之前，大家还是会选择更安全的“抱团取暖”方式，这也恰恰从微观层面反应了“资产荒”的本质问题实体经济投资回报率持续下行，投资者很难再找到更多能够带来确定性高投资回报的产业方向。 反过来，目前的“强者恒强”和“抱团取暖”也证明市场对于“吃饭行情”仍然处于一种将信将疑的阶段。从某种角度来看这就意味着，行情还没有向纵深展开，很多板块还在山脚下，等着吃饭行情的下半场。一个还在山脚下板块的典型就是传媒板
4、块，差不多寂静了整个上半年，涨幅倒数第一，面对临近的奥运会和暑期档催化剂，传媒很可能是山脚下最先上山的板块。 海通证券分析师荀玉根和徐彪观点类似。对此，他持有的观点是，从目前的势头来看，A 股的多头占据优势。6 月 24 日英国脱欧公投结果公布后，A 股当日下跌 1.3%，此后 A 股稳步上涨，6 月 27 日至今累积上涨 4.69%，说明阶段性利空出尽后，空方力量已经衰竭。从全球市场来看，美国标普 500、纳斯达克指数、英国富时 100 指数均已经超过英国脱欧前的水平，法国 CAC40 指数和德国 DAX 指数均已经企稳，说明股市对英国3脱欧已消化。 目前投资者有两个疑虑，一是担心没有资金流
5、入，市场上涨动能有限；二是担心没有新热点，市场上涨没主线。不过在荀玉根看来， “市场不是静态的而是动态的，不是割裂的而是连续的，这两个问题都不用担心。 ” “我们回顾近三个月 A 股走势，4 月中到 5 月中，利空出现时放量下跌，5 月中下旬缩量盘整，6 月利空不断，市场不但不跌，交易量开始放大，说明多空力量对比已经发生变化，多头已经占上风。 ”荀玉根说。 荀玉根建议投资者，在多头市场上，投资者应该保持积极心态。短期两个月，维持乐观判断，震荡市里面短期市场的波动，取决于经济和政策的动态变化，经济不好时政策松、股市涨，经济好时政策紧、股市下跌。目前再次步入政策走向偏松的情况，且改革仍在积极推进中
6、。 九州证券首席经济学家邓海清更是乐观，他告诉投资者报记者：“中国信心归来，股市健康牛的铁底已经出现。他的逻辑是中国股市上涨的原因与全球股市不同，并非受到央行宽松预期的影响，而是由“中国信心归来”主导，主要支撑点是国际环境变化利好中国、国内供给侧改革稳步推进、中国经济下滑预期再度被扭转。 中期仍然需要谨慎 不过，如果将预测的时间拉长至半年时间时，很多机构投资者的态度仍然是谨慎的。尽管目前经济有好转的迹象，但是经济基本面没有根本反转。 这也是近期股市在 3000 点3100 点附近上涨出现阻力的一个原因。 4徐彪也提到，下半年中期而言，当前流动环境还是偏中性，经济增长和企业盈利进入 L 型筑底阶
7、段，资金不会系统性流入或流出股市，股市会进入存量资金博弈的震荡市。 申万宏源也认为，股市会在 9 月份之前呈现小蜜月，但之后的不确定性会增加。 华融证券也对中期市场持谨慎态度，中期 A 股更多的是存量博弈。 在华融证券分析师付学军看来， “美林投资时钟被玩成了电风扇”是市场投资者戏谑近几年大类资产表现的最好概括，其核心因素在于经济周期下行、实体经济不振，经济结构性扭曲造成了实体投资的预期收益率下滑，宽松的流动性被迫“脱实向虚” 、涌入资本市场寻求足够的回报率。但没有实体经济的支撑，脱离基本面的虚拟资产轮动终究演变成“有钱任性”式的投机性炒作，而高杠杆、高换手的交易特征更加速了泡沫的形成和破裂。
8、各类资产因流动性的宽松而轮番表现，美林时钟被玩成电风扇，既体现了市场缺乏能长期带来稳定收益的投资品种的“资产荒” ，又折射出投资者在投机交易中缺乏安全感的“资产慌” 。 付学军称，尽管现在“资金池”内的水位仍然较高，但权威人士不久前在人民日报上定调“彻底抛弃试图通过货币宽松促增长幻想” ，货币政策料将出现边际性“收缩” 、保持稳健。在存量博弈的金融市场，投资者需降低预期、耐心等待、均衡配置各类资产。除非观察到较为明显的流动性增量变化的信号，否则任一类资产均很难形成大的趋势性机会。 他说，对 A 股而言，一方面，深港通、养老金入市带来的增量资金极其有限，市场不可预期过高。另一方面，一行三会等监管层意在“去5杠杆”以防范金融风险，金融整肃（限制资管产品杠杆、严查基金子公司、严查资金池等）愈演愈烈；叠加下半年大股东减持、定增解禁压力加大，市场“抽水效应”明显。在量能难以放大的情况下，A 股市场大概率将延续震荡格局，结构性机会大于系统性机会，建议控制仓位，多看少动。
