1、1金融抑制和政府投资依赖的形成研究【摘 要】我国现阶段经济运行过程中，经济增长依赖政府投资和金融抑制现象广泛存在，两种特征非常显著，这与我国企业融资能力长时间受到较严重的抑制，以及与我国市场经济发展状态不理想具有密切的关系。为了对我国经济发展状态有更加全面的认识，本文结合我国现阶段经济运行中的具体经济现象，针对金融抑制和政府投资依赖的形成展开研究。 【关键词】金融抑制；政府投资依赖；形成 一、前言 我国在经济发展的不同阶段皆表现出经济增长依赖政府投资的问题，这与企业资金供给因金融抑制而长期不足具有直接关系，特别是在经济不景气的时代背景下，政府在经济发展中的作用更加突出，换言之，金融抑制实质上是
2、政府投资依赖形成的主要原因。 二、金融抑制和政府投资依赖分析 1.对金融抑制现象的分析 利率水平长期处于较低状态是金融抑制最主要的表现，其主要通过对金融市场进行一定的约束实现，使其以市场信号为依据进行资金配置的功能被削弱，我国现阶段经济运行过程中金融抑制现象极为突出，主要表现在以下方面： （1）银行业参与市场竞争的程度较低 2现阶段我国国有银行垄断现象仍存在，在资本市场管制相对严格的环境中，金融投资产品的发展较为缓慢，致使大部分金融剩余以国有银行存款的形式存在。资料显示，2015 年，我国国有银行存款占金融机构存款总量的 43.2%左右，这相比之前虽有所降低，但相比西方发达国家仍然过高，这种市
3、场竞争缺失的状态下，并不利于投资产品的多样化发展和创新。 （2）股票市场的发展存在异常 我国股票市场形成后在较长一段时间内都扮演着为企业，特别是为国有企业融资的角色，虽然近年来我国对非国有企业上市的准入条件出现了较明显的放松趋势，但我国股市的定价效率在股票定价机制存在缺陷的环境中仍难以提升，在异常股价信号的作用下，股市资源配置的功能仍受到较严重的抑制，这在一定程度上致使非国有企业难以真正通过股票市场进行有效融资。 （3）企业债市场的发展并不能满足实际需要 国债及政策性银行发行的金融债券是 2004 年以前我国债券市场的主要金融工具，而在 2004 年以后企业债得到了较快速度的发展，但受机构投资
4、者水平、债券利率市场化程度等方面的限制，其发展水平仍不能满足实际的需要。 2.政府投资依赖形成过程分析 在金融抑制现象的作用下，我国的信贷配给更倾向于国有经济，储蓄向投资转化的实际发生率被严重的抑制，使资金在银行不断的积累，虽然我国社会固定资产投资与城乡居民存储之间的比例在近年来有所下3降，但投资规模的扩大程度仍不能真正的满足实际需要。政府为推动经济的发展，需要不断的进行投资扩张。由我国的经济体制发展过程决定，政府投资扩张也表现出与之相对应的 3 个发展阶段：首先，在计划经济体制时期，政府对国民经济增长直接干涉和控制，所以此阶段国家经济发展对政府投资的依赖性非常强，政府投资在总投资中的比例几乎
5、达到90%；其次，市场经济转型时期，虽然政府职能发生转变，但受计划经济体制的影响，政府财政投资在社会固定资产投资中仍占有重要地位，其比重仍在 50%左右；再次，在市场经济体制下，政府虽然强调服务功能，但受市场经济发展状态不理想等因素的影响，政府为推动经济增长，推行积极财政政策，这在一定程度上使政府投资比重在短暂降低后，又出现迅速提升。各地方政府在中央政府投资扩张过程中表现较为积极，特别是在市场经济体制下，地方政府对地方财政的管控力度加大，这种现象就更加突出了。可见在市场经济发展状态不理想的情况下，政府会尝试通过扩大投资来推动国民经济发展，而在经济发展速度相对放缓的环境中，地方政府在扩大投资方面
6、会表现出更大的积极性。 三、对金融抑制和政府投资扩大之间的经济联系进行分析 1.民营企业和中小企业投资在金融抑制中受抑制 在资金配置效率受金融抑制影响而降低的环境中，大部分企业的融资能力也会受到严重的冲击，企业在发展过程中资金链的紧绷必然导致其发展速度或状态恶化，而政府投资项目相比中小企业和民营企业在金融体系中表现出极大的优势，政府可以利用多种融资手段，利用社会资金完成政府投资，致使其在经济发展过程中需要担负起拉动经济增长、4宏观调控，甚至优化市场竞争等责任，社会经济发展对政府投资的依赖性越来越强，可见，在金融抑制环境中，政府为保证经济的发展速度，会选择投资扩张政策，而使经济发展对政府投资的依
7、赖性越来越强。 2.经典货币政策作用的发挥受到金融抑制的限制 准备金和利率调整、公开市场业务等是经典货币政策的主要形式，其以利率等为经济手段，强调对总量进行调节，是政府间接实现经济调控的有效工具，需要借助市场经济体制实现。在金融抑制环境中，市场对资金价格信号的反应能力会有所下降，这必然导致经典货币政策经济调控的能力减弱，所以政府在选择经济调控“工具”的过程中，相比经典货币政策，更倾向于投资扩张政策，特别是在经济发展状态不理想的情况下，投资扩张政策的应用更加普遍。可见在金融抑制的作用下，政府为保证经济发展状态良好必然会依赖积极的财政政策，但需要注意的是，虽然资本配置效率在金融抑制的作用下会明显的
8、缩减，但金融对经济的作用并不会因此降低，换言之 金融抑制虽然在很大程度上会抑制货币政策作用的发挥，但信贷政策在行政手段的作用下对经济的影响作用仍会非常显著，这在一定程度上说明政府投资扩张的形成很大程度上受金融抑制决定。 3.金融抑制与政府投资依赖形成的理论分析 在政府预算的储蓄中投资所占比例与实际的投资转化率之间的差值小于 0 的情况出现时，其很大程度上是因为私人部门投资的增加引起产出的提升，但在金融抑制的环境中资本配置的效率会受到严重的冲击，存储并不能全面向投资转化。而政府的投资以满足居民对基础设施的需5要为基本目标，扩大政府的投资规模将会提升厂商的产出，进而推动经济增长，所以政府在金融抑制
9、的环境中被迫会不断增加投资比例。当储蓄与储蓄转化的投资之间的比值不断接近于 0 的情况下，说明储蓄转化为投资的效率很低，这说明此时经济增长速度十分缓慢，此时政府要发挥拉动经济增长的作用，必须不断的降低非生产性支出的比例而提升投资比率，使政府几乎将所有储备资金用于投资。在此过程中金融抑制与政府投资依赖之间的关系将表现的更加明显。结合以上理论分析可以发现，在市场经济体制的作用下，金融抑制的程度与政府保证市场经济发展均衡或推动市场经济持续发展所进行的投资比率之间具有明显的正相关性，在此过程中如果政府支出规模为定值，政府为保证投资规模满足金融抑制对政府投资的要求，甚至会对其他政府支出的比例进行一定的控
10、制，可见我国经济发展过程中，政府投资依赖问题已经非常严重。 四、结论 通过上述分析可以发现，金融抑制与政府投资依赖之间具有密切的关系，要缓解我国经济增长对政府投资的依赖程度，需要进行深入、有效的金融体制改革，使金融抑制的程度得到减轻，这对推动我国经济持续稳定增长，缓解政府的投资压力等都具有积极的作用。 参考文献： 1吕冰洋，毛捷.金融抑制和政府投资依赖的形成J.世界经济，2013，07：48-67. 2孙俊.金融结构演化与经济增长质量研究D.南京：南京大学，2014. 63张康.金融抑制与产业结构演变关系研究D.济南：山东大学，2015. 作者简介： 郭春波（1982 年） ，男，北京人，汉族，现职称：中级工程师，学历：本科，在职研究生在读，研究方向： 金融与投资实务。
