1、1金种子酒不见存货降却见利润涨 奥妙在渠道未来靠网销业绩连续三年下滑后， 今年第一季度，金种子酒靠着销售费用下降实现了“增利” ，但“减收”及“存货微降”背景下的“增利”需要做大蛋糕才能夯实。 历经长期颓势后，多家上市酒企今年第一季度业绩出现明显上涨，白酒行业显现出复苏迹象。当中，安徽老牌酒企安徽金种子酒业股份有限公司（下称“金种子酒” ， 600199 .SH）在 2013 年至 2015 年间净利润持续下滑，今年第一季度净利润却实现同比增长 24.62%。 然而，业绩上涨的金种子酒去库存的效果却并不理想，其 2016 年第一季度存货余额为 4.43 亿元，仅比 2015 年末减少 0.03
2、%，仍在流动资产中占据 20%的比例。 金种子酒过去三年为何净利润持续减少？今年在业绩增长之际存货量为何没随之显著下降？在白酒行业日趋集中的形势下，金种子酒未来计划采取哪些措施以稳定住市场份额？记者就相关问题采访了金种子酒，得到其证券事务代表卜军爱的回应。 业绩连续三年下滑 蛋糕越做越小 金种子酒所属的金种子集团早在 1949 年便已创建。1998 年，金种子酒登录上交所上市。目前，金种子酒旗下共有“金种子” 、 “种子” 、 “醉三秋” 、 “颍州” 、 “和秦”等系列。其中， “金种子” 、 “醉三秋”曾获“中2国驰名商标” ，颍州佳酿曾被商务部授予“中华老字号” 。 然而，这样一家曾屡获
3、殊荣的老字号酒厂在 2013 年至 2015 年间却连遭业绩下滑。该公司在 2013 年、2014 年、2015 年营业收入分别同比下降 9.32%、0.27%、16.74%。2015 年年末，其营业收入为 17.2 亿元，比 2011 年同期减少 4000 万元左右，可以说金种子经过四年的发展，营收规模反而大不如从前。 而该公司净利润在这三年间下滑的更加明显。20132015 年间，金种子酒净利润分别下滑 76.22%、33.64%、41.19%。2015 年，其净利润为5208 万元，不足 2012 年净利润（5.61 亿元）的十分之一。 宏观经济放缓被金种子酒归结为其业绩下滑的主要原因。
4、该公司在年报中称：“2015 年，经济发展进入新常态。面对国内宏观经济转型、结构调整、增长方式转变、 “三公消费”受限等政策和行业调整的影响，白酒行业竞争加剧，态势严峻。虽然 2015 年底白酒市场出现弱复苏，但并没有让行业整体回暖，白酒行业进入“L”型曲线发展时期，呈现出中低速发展的态势。 ” 对此，卜军爱也对投资者报记者表示：“从 2004 年开始，白酒行业进入 10 年黄金发展期，但经济发展本身具有波段性，最近这些年经济在连续增长后进入了缓冲甚至下降的周期。 ” 而资深白酒专家蔡学费认为，金种子酒业绩的连续下滑主要与其产品定位有关。他对投资者报记者表示：“中低端酒在金种子酒的主营业务中占
5、据很大的比例，它们市场终端售价大概在 3040 元。金种子酒的主销市场在安徽、苏北、鲁南、豫东南地区，这一带的酒厂本来就3较集中，且都是以中低端酒为主的，这就使得金种子酒面对竞争压力较大，为了保证稳定住市场份额，金种子酒近些年不断加大渠道促销、广告投入等销售投入，进一步压低了它的利润。 ” 今年一季度净利润大涨 存货却持平 金种子酒也意识到了其销售投入偏高，并在今年一季度降低了销售支出，其销售费用为 1.54 亿元，比去年同期减少 3000 万元左右。这也使得金种子酒在今年第一季度营业收入同比下降 8.57%的情况下，净利润却实现 24.62%的上涨。 对此，卜军爱对记者表示：“我们今年对销售
6、费用也进行了分级管控，未来我们在销售上将更加精准地投入。销售费用下降也是我们今年第一季度减收增利的主要原因。 ” 而在今年第一季度“增利”的金种子酒存货量下降得却并不明显。截至今年第一季度末，该公司尚有 4.43 亿元存货，相比 2015 年末几乎持平，在流动资产中占比高达 20%。对此，卜军爱回应记者：“我们的存货不仅仅包括产成品，还包括原材料和半成品。其中，半成品占据了较高的比重。 ” 但对上市酒企只见业绩涨，不见存货降这一现象，蔡学飞却另有判断。他对记者表示， “今年，以上市公司为代表的酒企的净利润大多出现反弹，但这一反弹伴随的是库存量的增加。这说明酒企在渠道竞争层面更多地倚靠了压货政策
7、、要求销售商大量屯货。而酒企之所以纵容这种情况的存在，主要是为了冲业绩。试想，在销售层面没有什么变化的情况下，酒企为什么净利润会增长？这主要因为经销商压货导致渠道库存4增加。判断白酒复苏要看真实的销售层面，消费者的购买量是否在增加，原酒企业的原酒价格、生产量是否在增长。 ” 今年第一季度营业收入仍下降，并未将蛋糕做大，金种子酒在白酒行业集中度不断上升的情况下如何稳定市场份额？曾连续多年销售开支居高不下、产品销售上高度依赖经销商的金种子酒对于开拓互联网销售渠道寄予不小期望。卜军爱向记者透露：“我们公司也看到了互联网渠道为传统行业带来的重大变革，未来我们将结合互联网畅销产品的开发及定制酒业务的应用，大力地启动网络招商和微店合作运营等模式。 ” 今年第一季度，金种子酒销售商品提供劳务收到的现金为 4.03 亿元，比去年同期减少 1.8 亿元左右。但今年 2 月迄今，金种子酒股价上涨近30%，截至 5 月 19 日，其市盈率已达到 90.1 倍。
