1、1老将新兵：长富汇银进军影视投资加速布局多元化以房地产投资为核心业务的长富汇银基金，投资的最新影片即将上映。5 月 9日， 夏天十九岁的肖像首次亮相发布会，影片为青春悬疑类题材，由“金马团队”张荣吉担任导演，苏照彬、黄志明担任监制。 事实上，这家专注于房地产市场的投资机构长富汇银基金已投资了多部影片。2015 年 12月 24日，长富汇银发起的长富星汇影视基金1期成立，到现在已成功发行 4期，投资了翡翠恋人 澳门风云 3等影片。其中，2016 年春节档的澳门风云 3是澳门风云系列的收官作品，由博纳影业操盘。 长期以来，长富汇银留给人们的印象更多是一家专业的房地产投资基金，为何频频现身影视界？“
2、并不是说我们追求热点，而是依据团队具备的基础，进行相应的能力匹配。在投资方面长富汇银始终恪守一点，不熟的不懂的坚决不碰” 。长富汇银基金董事长张保国对此作出解释。 放眼市场，房地产转型在业内已成普遍。从 10多年前成为中国经济快速上涨的重要推手，到 2014年后房地产终于迅速降温，大类资产配置面临方向调整。长富汇银在这场转型中可谓运筹帷幄，为房地产基金转型开创了新的可能。 地产投资变局 回顾近几年房地产市场的风云变化，张保国坦言，2013 年底已经预测出这个行业会有些困难， “为保证投资安全性，当时要求我们的团队尽2量规避一些 2014年到期兑付的投资项目。 ”宏观调控是决定房地产行业沉浮变化
3、的按钮，而媒体宣传又一定程度上加剧了市场的震荡。 “其实，中国房地产市场更趋向于一个信心市场，大家对这个市场信心的丧失，导致市场开始有所冷却” 。此外，这几年融资成本也持续下降。 “今年更不可同日而语，一部分优秀房企的海外发债的融资成本只有百分之三点几，这在以前不能想象。 ”在房企融资成本下行的背景下，私募基金的收益也在缩水， “必然需要寻找其他方面的配置。 ” 伴随着房地产政策调整、大资管格局、城镇化战略等新形势的出现，2015 年，房地产基金行业也随着房地产市场的转型而大幅调整。各大房地产私募基金收缩在房地产领域的投资，有些甚至干脆转向 PE。 张保国说，从募集种类来看，并购基金从 201
4、5 年开始愈演愈烈。从投资方式来看，大多数基金已从传统的债权投资成功过渡到“股权+债权”投资。从投资领域方面来看，随着房企多元化发展趋势的需求，房地产基金的投资领域也从传统的住宅、商业地产转向养老、工业园区等领域。同时，随着国内监管政策的逐渐开放，加上人民币贬值预期和国内资产投资收益率下降，海外资产配置成为关注的焦点，海外房地产基金的募集数量也出现新的增长。从退出形式来看，不再仅仅限于股东回购和股权转让，以 REITs 为退出方式已渐渐被认知。 经营性物业的资产并购是长富汇银一直在筹谋的一块业务。2014 年底，长富汇银开始规划在一二线城市的核心区位收购写字楼，然后在香港或新加坡进行资产证券化
5、。过去两年房地产私募基金的爆发，更多地应该归因于国内房地产市场融资在银行限贷和房地产信托收紧之后的转3向，而非房地产基金管理行业的崛起。REITs 的推出将使得房地产的金融属性更加彰显，张保国预测， “野蛮生长”起来的房地产私募基金将逐步转向为专业的资产管理机构。 在这一轮转型大浪中，长富汇银是为数不多的依然坚守的私募基金，在此基础上，开启了多元化资产管理的拓展之路。2014 年，长富汇银开始从房地产私募基金扩展为“以房地产基金业务为核心的多元化资产管理集团。 ” “实际上也是根据长富汇银的长期定位来做资产配置的，而不是只做某一方面的投资。一个行业受影响，就必须要有相应的配置来对冲风险。 ”张
6、保国进一步解释，长富汇银希望形成多元资产管理集团，但在房地产投资的核心优势不能放弃。 “衡量我们的业务核心指标，在于盈利能力。 ”他认为，公司的战略转型是主动因素和被动因素的结合。 进军影视投资 长富汇银进军影视投资的一个基本出发点是团队具备相应匹配的能力。 对于影视领域的投资，张保国分析认为，未来 510 年将是中国电影发展的黄金周期，到 2020年，电影票房有望突破 1000亿元，超越北美跃居世界第一。 随着经济的发展和居民收入的提高，我国居民消费结构中的文化消费比重将不断提升。电影作为文化产业中最为大众熟悉和接受的一种，更将迎来持续高速的发展。2002 年以来，我国电影票房已连续十多年实
7、现大增长，年均增幅 30%以上。张保国判断认为，影视产业正在成为高4净值投资者眼中的新蓝海，大量的民间资本正通过影视基金掘金电影市场。 “一群中产阶级正在快速崛起。大家的消费模式和理念已经发生改变。以前觉得花一百块买一张电影票不划算，但是现在已成为普遍情况。 ”张保国通过观影人数变化来观察影视市场的发展。跟韩国等国家比，我们的观影人数比例明显偏低。 “另外，影视剧的投资期限相对比较短，也比较符合我们的投资需求。 ” 和房地产投资一样，投资影视，关键依然在于能不能找到好的项目，团队是否有能力控制相应风险。 “如果不具备这个行业的操盘能力，我们绝不进入。从 2014年开始我们在影视领域投资布局，2
8、015 年开始加大投资，并成立了长富星汇影视基金。进入影视投资，阶段不能说早，应该是时间点合适，我觉得挺好。 ”张保国说。 长富汇银投资影视的总基金规模约 20 亿元，首期预计 5 亿元。目前，公司已经与一壹传媒集团达成合作，后者是中国第一支人民币影视投资基金的发起人，在熟悉资本逻辑的同时，他们保持了 7年来持续的投资频度并获得了优秀的业绩，得到了业内的广泛认可和关注。通过这次合作，长富汇银一方面梳理了对新兴行业的认知和投资逻辑，一方面获得了一手的最优质项目资源。 另一家影视公司大盛国际传媒，长富汇银也与其签订了合作协议。大盛国际传媒的团队操盘了叶问系列、 小时代系列等现象级影片，对电影制作有
9、卓越的管理经验，在影视圈内赢得良好口碑。目前，长富汇银也在接洽一些在线宣发企业和院线企业，希望通过全产业链的精准布局，完善在新兴行业的大额资产配置。 当前市场上，影视基金5投资主要有两种运作模式：一种是投资影视文化公司股权，包括投资影视制作公司和投资播出渠道公司；另一种是投资影视项目，也是当前影视基金主要的投资方式。投资单个影视项目，不管是在前期筹备还是拍摄过程中，相关法律、财务风险都较大。不同的投资公司，选择风控效果较好、更适合本企业的投资模式尤为重要。 “考虑到单个项目的投资风险大，我们坚持对投资人负责的原则，选择优质的交易对手，选取一揽子标的项目，定制出相应的资产配置策略。 ”张保国说。
10、 “这和我们的母基金配置差不多。我们很难建立一支比华谊兄弟、博纳等更强大的团队。 ”长富汇银所做的就是选择合适的战略合作伙伴，去做资产配置。 影视市场成为一块肥肉，机构的嗅觉都非常灵敏，各自都在做相应的布局，而长富汇银的策略是整合优势资源。 “在影视经营策略方面，我们更多的是去整合合作伙伴，来做相应的影视剧组合。 ”张保国对投资比例有严格的要求， “对每部剧原则上不超过 30%总投，一只基金一定投多部影视项目。 ” 影视是一个生产要素十分有限的行业，近几年来中国上映的电影一直保持在每年 300 部左右，即使市场非常成熟的美国市场也是保持在 600 部左右。但一个非常残酷的数据是，中国每年上映的
11、 300 部影片，能够盈利的也就在 15%左右。 不同的投资阶段有不同的风险。 “拿不到许可证、有的拍了一半拍不下去了、某些题材禁播，这都是风险。 ”长富汇银更偏向于后期参与，6“虽然投资成本相对大了点，但是稳定性更高。 ”张保国强调说， “我们是基金管理公司，不是影视投资公司，所以诉求点不一样。我们不是追求最好的超额收益，而是在保证风险可控的前提下保证更大的收益，以稳健为主。 ” 公司团队曾经有意投票房冠军电影美人鱼 ，但是最终选择放弃，主要是经过风控的严格评估，从保底发行的合作模式来看现阶段存在一定风险。而投资澳门风云 3 ，主要考虑到第一、二部的收益都比较可观，并且拥有较庞大的观众群体，
12、 “对此笔投资则相对更有把握。 ”张保国说。 虽然建立了投资影视的核心团队，但张保国依然保持谨慎。 “任何一个行业都有自己的运行规则，不要轻易谈打破或者超越，要遵循行业逻辑。 ” 相对其它，文化行业的特点是自身竞争不充分，行业分散，市场缺乏巨头。但在这一大的判断前提下，大量的优质项目又掌握在少数具备资源整合调配能力的企业手上，如万达、华谊、光线、博纳等几大影视巨头，以及一些业内知名的独立制作人。在这其中，长富汇银的优势在于，有着准确的资本判断和专业的金融能力，再依靠合作伙伴具有的优势资源，完成完整的匹配。 影视投资对于长富汇银来说是一个新领域。成功的投资需要专业的判断和团队的合作。 “我们的优
13、势在于能够以最快的反应速度、最好的创新能力满足融资企业和投资者的需求。我们未必有优势去拿最漂亮的项目，但我们的合作伙伴有这个能力，而我们有足够的资金运作能力，7有大量的 LP资源，可以让资金迅速落地，这就是双方的结合点。 ”张保国说。 资本加速行业整合 我国的文化产业发展步伐较慢，没有形成一批文化产业巨头。张保国认为，包括影视在内的大文化产业要取得大发展，就必须有资本推动。“房地产的快速发展，不就是一个典型例子嘛。 ”虽然有些是上市公司，但大部分公司都面临资金困境，需要更多的资本方进入。影视文化产业作为少有的超景气行业，拥有较高的利润回报空间，吸引着越来越多不同行业、不同资金的涌入和布局。 私
14、募基金参与影视文化投资，可以为对方引入优质团队，补充完善产业链结构和业务构成，提升公司的核心竞争力，利于公司的长远发展，并带动整个行业的竞争，加速淘汰，促进行业快速发展。另一方面，也在加速行业的资源整合，改变文化产业高度分散的现状。 张保国认为，随着文化产业金融属性逐渐增强，票房收益权资产证券化也在逐渐兴起。出售票房收益权成为电影投资方在影片公映前保底收益、回收资金的常见运作模式。即影片上映前，将票房收益权进行资产证券化，通过发行票房收益权理财产品筹集资金。 通过一系列资本运作，制片方的权益可以提前收回，投资方也可以获得不菲收益。张保国观察指出，票房“资产证券化”是我国电影发展的大趋势，通过“
15、电影+互联网+金融”的新型商业模式，以电影市场的投资回报连接金融产品的预期收益，有助于吸引大量闲置资金投资电影行业，解决影视产业融资问题，促进资本和影视更好地结合。同时，这8种模式的创新也有助于形成营销系统化效应，有利于粉丝经济的互动以及粉丝流量的变现。 “当然，对其中的风险也需要警惕。 ”张保国指出，电影是工业化、资本化的高门槛行业，在电影、金融、互联网多重跨界背景下，衡量电影投资的风险需要十分重视。我国票房资产证券化还处在初级阶段，相较大部分传统金融模式尚不成熟，盲目的业务扩张和不成熟的创新需要及时改进，票房虚高、票房造假等暴露出的风险值得警惕。 在张保国的眼中，产业链投资的风险承担能力最强，因为风险在链条上可以自我消化。长富汇银接下来的动作是在影视关联产业链条的投入。目前长富汇银在关注一家影视大数据公司， “如果对其投资成功，一定会帮助我们在影视方面提升综合能力。 ”他说。
