1、1私募称 A 股“多事之秋” 大消费下跌是低吸机会里约奥运会正在火热进行中，中国的 A 股也因为许家印点火而打破沉默，上周（8 月 8 日8 月 12 日）A 股再次站上 3000 点，周涨幅 2.42%，周振幅 3.05%。 对于未来的市场行情， 投资者报记者采访到格雷投资私募基金总经理张可兴，上半年在市场极为不稳定的情况下，张可兴却赚取超额收益，对于投资者关心的赚取超额收益方面以及秋季行情如何布局等，张可兴给出了自己的答案。 在某板块恐慌中买入 张可兴表示，上半年，我们主要持有消费类股票，其中白酒股占据主要仓位，所以，白酒股上半年来对我们的投资业绩可谓功不可没，很多股票已经从近期低点上涨超
2、过 1 倍。 实际上，重仓买入的时机，都是资本市场不看好某个板块的消费股的时候开始投资的，比如 2013 年大家对整个白酒行业非常不看好，觉得茅台这样的企业会利润下滑一半以上，甚至很多人觉得股价会跌到 80 元，在这样的恐慌之中我们开始买入茅台、古井贡酒、老白干等名优白酒，才带来了两年多近 3 倍的投资收益。所以无论在震荡市中还是熊市中，我们的策略就是单边持股，不达到我们的理想价格不卖。 未来板块继续分化 张可兴表示，近期 A 股可谓是“多事之秋” ，很多人期待的“吃饭行2情”甚至是“小牛行情”走得一波三折。沪指之前攻击 3100 点未果，转而快速向下，于是各种股灾 4.0 的声音又开始蔓延。
3、对于大盘指数而言，我们依旧保持谨慎的态度，觉得虽然整体估值水平已经较低，但是大多数股票的估值并没有到严重低估区间，所以，大的投资机会还未到来，未来只是精选个股的机会。对于中小板和创业板为代表的小股票自去年牛市高点一路下来，跌幅在 50%左右，但是整个估值水平还存在严重的泡沫阶段，所以继续秉持悲观的态度，未来小股票指数很可能存在较大下跌空间，投资者要保持理性和谨慎。 但具体到个股，那就大相径庭了，个股分化在未来相当一段时间内将成为常态。 “奥运魔咒”我们不会过分关心，坚守价值投资理念的我们，认为有实际业绩支撑的优质蓝筹企业和具备真正成长空间的成长股，每一次下跌都是低吸的机会，反弹甚至会不断创出新
4、高。而爆炒过的题材，可能会进入慢慢熊途，不断挤压泡沫。 看好大消费领域 张可兴表示，看好大消费领域主要的逻辑是投资消费升级。一类是那些高品质消费品，即是必需品消费向品质消费升级，代表的企业有白酒和进口啤酒，也包括进口牛奶和红酒的企业；还有一类是物质消费向精神消费升级，包括文化、娱乐、旅游、教育、体育、高端服务业，这里面主要看好中国的私立国际教育和 K12 为主要客户群的辅导类教育机构，比如，我们在海外市场投资好的，至今有 10 倍回报。还有像在线旅游业的携程属于旅游精神消费，未来的发展空间依然还有 5 到 10 倍以上。3其实从 2010 年开始，经济一直不太好，但依然有很多企业维持了高速的增
5、长。无论是从目前中国的人均 GDP 角度，还是从中国的消费占比角度，以未来十年的眼光看，人们从必需品消费向品质消费的消费升级，从物质消费向精神消费的消费升级；老龄化带来的医药保健市场的长期增长；移动互联网带动的新商业模式和企业新护城河的建立等等这些方向都不会以悲观者的意志为转移，看看在经济最差的这两年 iphone在中国的增长，你也许就会明白其中的道理。高品质品牌消费品、文化、旅游、教育、娱乐、体育、移动互联服务等相关行业内，未来会有一批优秀企业成为十倍股、百倍股。作为投资者，我们需要做的就是去伪存真，找到那些真正已经建立起或未来能够建立起强大护城河的企业，以合适的价格买入他们的股权，分享他们
6、的成长。 “深港通”不见得是机会 大家热议的“深港通”和国企改革，不一定是机会，反而很可能是“陷阱” 。因为，像港股很多股票的估值水平非常低，很多企业的市盈率在 23 倍，市净率在 0.30.6 倍之间。再看看 A 股，基本找不到这样的，甚至连市盈率低于 20 倍的都少见，你觉得 A 股的机会是机会吗？开通后，很可能资金更多的会炒作港股里的小票，而 A 股的估值水平很可能被动的拉低一些，这样符合市场化的规律，也意味着可能的风险。 至于国企改革基本上每年都会炒作一轮，这样的炒作，投资者如果不熟悉或者没有足够的把握，还是观望为主比较好。 要仓位出击大机会 买股票和成本无关，和其以前到过什么价也无关
7、，有关的东西永远4只有一个，就是企业的内在价值。买入时，我们一般不要试图寻找股价底部和预测短期趋势，而是要确定当前的股价是否合格。当然，有些因素也要参考的，例如，大熊市持续 2 年以上，股价超过 50%以上的跌幅；或者公司受到负面消息的影响导致股价大跌 30%以上，如业绩下滑、管理层受到媒体质疑等，但这些问题并不会实质上影响企业的盈利能力；公司管理层已经启动回购股票（比例最好超过 1%5%以上）等。 通常大机会来自于企业出现暂时性的危机，但是并不影响企业长期的业绩增长和竞争优势的加强，这时候股价会出现至少 40%甚至 50%以上的跌幅，这时候你就应该重仓出击，而不是撒胡椒面买一点点，比如之前海外投资机构集体做空时候的中概股，像新东方、好未来、搜房等有的股票已经涨幅 10 倍以上，这些机会回头看都是非常好的买点，但是不是每个月出现而是可能一二年出现一次，所以要有耐心等待重仓出击的机会，因为这样赢的概率非常非常确定，这就是投资秘诀！ 所以，通常对那些平庸的机会我们不用重拳出击，只是等待，直到大机会到来，没有机会的时候只需要保持一定的仓位。
