1、1我国企业跨国并购财务风险分析提要 随着全球并购浪潮的不断发展，我国企业也陆续地加入到跨国并购行列中来。本文就企业跨国并购风险进行介绍，并提出应对措施。 关键词：我国企业；跨国并购；财务风险 中图分类号：F275 文献标识码：A 收录日期：2015 年 11 月 8 日 一、我国企业跨国并购财务风险概述 跨国并购的财务风险指的是企业在跨国并购时，由于对目标企业没有进行全面的审查导致对其价值评估不当、选择的支付方式不合理、融资偿债能力不强、整合被并购企业的方式不完善而给企业带来损失的不确定性甚至于企业财务状况恶化，将企业带入财务困境。根据企业的财务经营状况往往可以反映出企业在跨国并购中所存在的某
2、些风险，这得益于财务风险是一种综合性的风险，通过财务问题可以逐步追溯到其源头，所以要密切关注企业的财务状况及时地发现问题、解决问题。 企业跨国并购不可避免会受到各种因素的影响，而这些影响因素都可能演变成致其并购失败的风险，其中最主要、也最常见的是财务风险，其次可能是企业的经营风险、融资风险、整合风险等等。但不论是什么风险都会通过不同的方式最终将导致财务风险的产生。风险不仅仅与跨国并购过程中的不确定性的各种因素相关连，还与未来市场变化、目标2企业决策的不可预测性相关。所以，总的来说，影响企业跨国并购财务风险的因素是由不确定性因素和信息的不对称性因素构成的。 二、我国企业跨国并购中存在的财务风险
3、本文所讨论的企业并购中的财务风险主要以信息了解不全出现的定价失误的风险，融资结构不合理、资金不足支撑并购活动和公司运营的风险，支付方式不正确的风险和企业后期整合不融洽的风险这四种风险为主。 （一）定价风险。定价风险主要是因为在信息不全或不正确的情况下并购方对被并购企业的价值评估不当，出价过高而超过了其自身所能承受的范围致使资金营运出现问题，不能达到预期的目标效益。可能是由于企业事先没有充分调查被并购企业的信息或在并购的时候过分的依赖于被并购方提供的财务报表、信息时而缺乏对其盈亏情况和盈利能力的考核，导致价值评估出现偏差，定价不准确，并购活动失败。 （二）融资风险。企业实行跨国并购活动往往意味着
4、需要投入大量的资本，这就要求并购方要在一定期限内通过各种渠道筹集并购所需的资金。一般而言，企业筹集资金的渠道有很多，常用的主要有以下四种：企业自身所持有的资金、向银行申请贷款、发行公司的债券及通过股票市场发行股票。然而，通过向银行贷款和发行公司债券式的债务性融资成本较高，若对其管理和应用不当会使企业陷入偿债危机。在市场上发行股票虽说不用偿还投资者的本金，却会降低股东权益引起股东的不满。（三）支付风险。并购活动牵扯到企业大量的资金，如何能够确保3资金的安全就要看企业所采用的支付方式了。我国企业在进行跨国并购时大部分都是采用现金支付、多种支付方式共同支付、用企业所拥有的股权去支付和杠杆收购等四种较
5、为常见的支付手段。支付风险主要体现在用现金支付时可能因为并购时间较长国际间的汇率改变带来汇率风险；资金周转不畅后劲不足，带来的资金流动性风险；对当地税务制度和自己国家的税务制度的不同了解不透彻带来的税务风险；通过股权支付带来稀释风险；杠杆收购带来的债务风险。但是不论是选择何种支付手段如果管控不到位都将会导致风险的产生，影响跨国并购的最终结果。 （四）整合风险。跨国并购完成后就要对企业进行全面的整合。而财务整合是企业完成并购后非常重要的一步，因为财务就如同人身体中的血液，财务整合不恰当就会致使企业处于瘫痪状态甚至休克死亡。纵然财务整合非常重要，但由于并购双方在财务运行机制差异，给企业的整合带来了
6、巨大的困难，财务问题错综复杂必须谨慎小心否则就会给整合带来风险。 三、我国企业跨国并购财务风险应对措施 通过上面两个不同结局的案例我们简单的了解了在跨国并购过程中可能遇到的财务风险，那么如何应对这些风险，从而达到并购的目的呢？下面就上文中的两个例子中所遇到的问题提出应对措施： （一）定价风险的应对措施。制定并购计划前务必对被并购单位的内外部环境进行全面的调查了解，在经济条件允许的情况下并购方可以考虑请一些专业的人员对目标单位进行全面的评估定价，从而根据实际情况制定合理的并购计划降低定价风险。 4（二）融资风险的应对措施。选择符合企业实际的融资方式，降低企业融资时的成本。企业在进行融资时要全面考
7、虑，既要考虑到目前企业的财务状况又要考虑到融资之后的资本结构。权益融资和负债融资各有各的特点，负债融资有到期偿债的风险，而权益融资会稀释股东股权，但就成本而言负债融资稍微低点。所以要选择适合企业实际情况的，同时又不失去主权的融资方式。 安排恰当合理的融资结构，减少不必要的流动性风险。达到融资成本与风险的最小化是确定合理融资所应该遵守的原则，融资中的债务与权益的资金要保持在一个合理的范围内。同时还应根据偿还债务的时长适当地调整资产负债之间的比例关系并通过调配流动性资产来控制流动性风险。并购的多渠道融资，保证项目的顺利进行。企业应该通过各方面关系打通多种渠道进行融资，为并购活动提供雄厚的资金支撑。
8、这样企业就能处于有利的地位，促进并购活动的实现。 （三）支付风险的应对措施。现如今每个国家选择的支付方式有所不同，就美国而言喜欢换股并购的方式，而日本推崇混合支付方式。随着我国跨国并购法律制度和技术的逐步健全，越来越倾向于现金、债务、股权相结合的支付方式。必要时还可以考虑用分期付款的方式来缓解还款压力，从而加强资金的营运管理降低流动性风险。 （四）整合风险的应对措施。一是完善企业的内部控制体系。企业的生产经营规模往往在并购完成后会相应的扩大，其竞争也就愈加激烈。企业格局变化了就要适时调整企业的内部控制制度，妥善处理好企业并购后的整合调配工作；二是整合企业的经营管理。企业资源的整合，就5是要将企
9、业原有的资源和并购后取得的被并购企业的所有资源进行统一的管理分配，合理的利用企业的资源，实现经济效益的最大化；企业文化的整合，跨国并购后企业的职员可能有所变动，企业原有的文化、职员的价值观和行为可能会与外来的某些文化发生冲突，因此，企业有必要制定一个有效的文化整合计划。首先要对被并购企业的文化做一个深入的了解，然后再根据企业原有的企业文化做出相应的调整融合，淡化甚至消除双方的文化差异避免冲突的发生。管理模式的整合，能够在原有的先进管理模式的基础上融入被并购企业的内部管理制度才算真正成功的并购活动，所以应不断强化企业与被并购企业的管理整合巩固并购活动的成果。 主要参考文献： 1周京旗.中国企业跨国并购的风险分析J.商业现代化，2010.8. 2吕渊.我国海外并购财务风险防范与管控战略D.浙江：浙江大学，2010.
