1、1新三板给风投带来的机遇与挑战探析摘要新三板的上市，改变了中国股市的格局，给风险投资带来更多机遇的同时也不可避免地带来更多的挑战。文章通过对新三板及风投二者各自的特点及关联性的详细分析，结合当前的市场规则，根据风险与收益并存的原理，从机遇与挑战两方面来分析新三板上市对风投的影响，进而总结出新三板可以为风投提供的三大机遇和四大挑战。其中，新三板为风投带来的最重要的机遇是它为风投提供了一条更快捷的退出渠道，而面临的最大挑战则是新三板上市公司基础良莠不齐，风险的可控性受到挑战。所以面对新三板，风投在抓住机遇的同时，更要谨慎面对挑战，才能争取投资收益的最大化。 关键词新三板；风投；机遇与挑战 1 新三
2、板概述 “新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原 STAQ、NET 系统挂牌公司，故形象地称为“新三板” 。 目前，新三板的范围在逐渐扩大，已不再仅限于原来的那些试点，而扩展到全国，面向整个国内的非上市股份有限公司的股权交易平台，这一次的扩容主要针对中小微型企业。它的广阔的发展空间被称为“中国的纳斯达克资本市场” 。在新三板挂牌的企业，不分行业，不限制规模，2为很多急于需要资金支持的企业打开了一扇金色的大门。所以很多人会说新三板是中国创新企业的孵化器，更有希望打造成中国最市场化的市场。 新三板在
3、制度上也作出了改革，借鉴了美国的纳斯达克市场，采用协议转让和做市转让两种方式，但现在会逐渐与主板市场一样采用竞价的交易模式。目前新三板实行了公司制和注册制，但后期将推出分层制以及转板制度。这些新制度的启用，标志着中国国内多层次资本市场结构的启动。这种多层次的结构可以激活市场的主动性，让我国的资本市场更自由的发展，也使得募资者与投资者都更容易找到自己的定位。 2 新三板下的机遇分析 由于上市主板市场极其困难，中小微型企业历来就受困于资金短缺的烦恼，好的项目没有资金启动，企业发展受到严重制约。而新三板市场进入门槛相对于主板市场要低许多，给了广大有潜力的企业一个极好的发展机会。 那么谁来投资？在投资
4、进入方面，国家给予了有些硬性的要求。如对于个人投资者来说，若想要进入新三板交易，必须同时符合以下两个条件：第一，投资者本人名下在前一交易日的当日最终证券类资产的市值要达到 500 万元以上。其中，在证券类资产中主要有投资者交易结算资金、在沪市交易所、深市交易所以及全国的股份转让系统中挂牌交易的股票、债券、基金等金融理财产品，但是信用证券账户资产不包括在内。第二，投资者需要具备在证券市场上 2 年以上的投资经验，或者是具有会计和投行等相关财经类的专业性背景或者是其类似的培训经历。3这种高门槛让很多想要进入该领域的自然人投资者望而却步。 而机构投资者若要参与挂牌公司转让，它的条件则需要拥有 500
5、 万元以上注册资本的法人机构；或是合伙企业，同时合伙企业要有 500 万元以上的实缴出资总额。这对于机构投资者来说是比较容易的。所以从以上这些规定可以看出国家想要保护自然投资人，让自然投资人量力且理性的投资。因为在新三板挂牌的企业许多都是创业型的公司，他们不具备十分稳定的盈利能力，具有很高的投资风险，因此为了体现对投资者的保护政策，国家才对新三板的自然投资人的准入提出了比较高的要求，从而给实力雄厚的机构投资者提供了很好的可乘之机。 新三板市场的以上特点决定了它会为机构风险投资者带来更多的机遇。 首先，项目资源多，运行成本低。新三板作为新起之秀，聚集了很多像会计师和投行等金融方面的专业人才，正是
6、因为在这里可以发现比较集中且优秀的项目和资源，风投企业才会争先恐后地进入这个公开、巨大的项目资源库。由于能在新三板挂牌的企业在准予挂牌时已经完成了财务、信息公开等基本工作，同时公司的年报和半年报也都会按照要求进行披露，这种健全的公司治理机制在很大程度上可以成为投资机构的种子项目，这将大大减少创投企业最初投资成本。 其次，代理成本低，资金周转快。目前新三板上市的公司一般都拥有核心的技术和优质的资源，再加上管理者初创时的壮志雄心，工作负责努力，将大大减少代理成本，而且目前新三板市场交易极为活跃，使得资金周转快，对风险投资者来说，是个非常好的选择。 4最后，开拓出了一条新的资本退出渠道。风险投资机构
7、往往会通过企业的 IPO 和并购以及股份转让的方式退出投资的企业。然而如今有了新三板，对于那些可能在主板和中小板等上市有些困难的同时在早期也进行了投资支持的企业来说，风投可以将这些早期投资的企业在新三板融资，以达到尽快脱身退出的目的。 3 新三板下的挑战分析 随着新三板的上市与快速发展，对于风险投资者是个宝贵的机会，但这种机会并不是完全没有风险和挑战的，所以要正确对待这次机会，理性投资并适当地做出适应发展的调整，才不失为一种全面的考虑。 首先，投资策略需要重新调整。风险投资机构会将一部分资金从主板市场抽出，投入到新三板这个成长性更强的市场，同时针对新三板这些可塑性更强的企业，制定更具针对性的投
8、资策略，才能有助于被投资企业的发展，并从中获得更高的收益。 其次，及时更新风险投资机构的人才库培养。新三板是高新技术产业集中的市场，许多新的技术、新的思路需要学习和拓宽，这就要求风险投资机构想要更好的选择，指导和监督企业，就要有自己的人才库培养，从而进行跟踪参与，这样才会保证项目投资的可控性和收益性。 再次，风险投资机构增多，竞争力加大。虽说现在风险投资机构已经很多，随着新三板的逐渐发展，众多项目资源和持续的高收益，势必会吸引更多的投资机构进入目前发展逐渐升温的新三板市场。这个过程中投资机构之间的竞争也会越来越强烈，最终可能与主板市场一样采用竞价的交易模式。 5最后，新三板上市公司基础参差不齐
9、，导致风险可控性受到挑战。由于新三板上市的公司发展程度良莠不齐，同时相对于主板上市的公司，财务门槛较低，要求风险投资者要擦亮双眼，用更专业的眼光去考察，尽力将非系统风险降到最低；同时也要求投资者具有更强的冒险精神，即足够的胆量与勇气去承担过程中不可控或不可知的风险。 4 新三板下的综合分析 目前，新三板还属于一种新生事物，它的发展还需要参与各方的不断合作与博弈去推动，所带来的机遇与挑战，也需要时间去丰富与检验。从目前投资者角度来看，新三板的上市对风投来说确实是一个机遇与挑战并存的资源，有挑战才有进步，所以风投要牢牢把握好新三板这个大机遇，理性投资，用新的视角去看待这个发展潜力巨大的市场，分析把
10、握好市场规律和自身优势，趋利除弊，规避风险，迎接挑战，从而挖掘出更多的价值。 参考文献： 1新三板成投资新猎物J.资本市场，2013（9）：36-39. 2李诗洋.新三板划归场内交易，改变资本市场格局J.国际融资，2015（9）：31-35. 3魏世杰.新三板促进企业融资和创投退出研究J.中国科技论坛，2013（5）：137-141. 4张俊芳.中国风险资本市场退出渠道的现状、问题及政策建议J.中国科技论坛，2011（1）：118-122. 5周茂清，尹中立.“新三板”市场的形成、功能及其发展趋势J.当6代经济管理，2011（2）：75-77. 6朱涛.浅析新三板市场发展现状J.中国商贸，2015（2）：69-71. 7吕新元.新三板市场现状与机制完善研究J.中国市场，2014（28）. 8付珍珠.“新三板”市场的形成、现状及作用J.中国市场，2014（14）.
