1、1新三板：幸福来敲门“转板”这一事关新三板发展大计的关键词，随着国务院发布的关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见被广泛热议。 9140 家！这是 10 月 12 日新三板挂牌企业的最新数字。随着挂牌企业数向 1 万家规模挺进，新三板如股转公司新闻发言人所说，进入了“从以往量的成长变为质的提升的阶段。 ”在此背景下，近期新三板新政频出。 新三板转板创业板 10 月 10 日国务院提及研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。这是国务院首次明文提出，新三板挂牌企业将向创业板转板，而不是中小板或主板。 所谓新三板转板是挂牌企业在新三板退出，向创业板上市交易。对此，社会各界对新三板转板发出了
2、不同声音：一是认为新三板分层机制推出，已有利于企业融资，再实施转板意义不大，且有可能对新三板企业失去吸引力。二是认为创业板、主板上市门槛较高，而新三板企业在资本规模、盈利、股东数量等方面都很难符合要求，难以形成转板示范效应，对新三板企业作用不大。 众所周知，新三板市场最近两年中仅有的四次行情，分别在 2015 年2 月到 5 月、2015 年 10 月到 12 月、2016 年 6 月、2016 年 9 月出现，当量逐次递减，范围逐步缩小，持续时间梯次减短。市场用真金白银做出2了选择，两次为分层逻辑，两次为转板逻辑。 2015 年 2 月到 5 月的行情，即由转板传言而起，经双指数发布催化，众
3、多场外资金蜂拥入场的根本原因即是沪深 A 股市场与新三板市场巨大的估值差距；2016 年 9 月 9 日，证监会出台关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见 ，对贫困地区符合条件企业采取“即报即审、审过即发”的政策，9 月 12 日新三板符合条件拟 IPO 企业迅速放量暴涨。而 2015 年 10 月到 12 月以及 2016 年 6 月的短暂行情，则由市场分层预期及其最终落实而起，市场短暂亢奋后便重新开启绵绵跌势，显示后劲不足。值得注意的是，参与行情的投资者仍是看重分层背后的竞价交易及可能的转板机会。 事实上，新三板市场真正的财富效应，也是在此前十余家成功上市的原新三板企业中产生，一批
4、从 2006 年开始便活跃在新三板市场的老牌投资者不乏“一夜暴富”传说，更多的后来者亦想再次躬逢其盛。而在2014 年到 2015 年，又有多少企业因“转板”而头脑发热，不明就里地冲进新三板市场？ 这一切都说明，市场并不缺乏资金，更不会被投资渠道和门槛所限，一旦预期明确，各方将敏锐地捕捉到其中的机遇，并迅速入场。殊为遗憾的是，这种预期过多地体现在转板套利的逻辑上，并与新三板市场的独立市场预期形成令人尴尬的反差。 关于新三板的市场定位，国务院、证监会、全国股转系统历来强调：新三板是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所。新三3板坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。 然而
5、，根据 Choice 金融终端数据统计，截至 10 月 12 日，共有 244家新三板企业正在接受 IPO 上市辅导。其中有 20 家企业今年刚刚挂牌新三板。 “现在新三板企业可以一边在新三板挂牌，同时又可以去 IPO 排队，这是制度上的缺陷。影响的是两个市场，应该出台相关制度，要求企业只能有一种选择，这样的话，我相信排队 IPO 的企业将会出现大幅下滑。”新鼎资本董事长张弛表示。 新三板门槛悄悄抬高 “花了近一年时间完成了股改，材料也基本准备就绪，主办券商告诉我们，公司可能要延缓申报新三板，因为公司目前的营业收入水平达不到股转系统的新要求，公司需要再发展一段时间。 ” 近日，拟挂牌公司的负责
6、人李某沮丧的表示，做了很多筹备工作，本以为公司挂牌没什么问题，现在新政策一出，好多工作都要从头再来了。 依据此前的标准，新三板对企业并无财务门槛。企业只要符合依法设立且存续满两年、业务明确、有持续经营能力、治理健全、经营合规、股权明晰等几项条件，均可在新三板挂牌。只是在券商层面，各家会根据自身对行业前景和企业质量的理解定位，设定各自的立项标准。 然而，今年以来，股转系统对券商的监管不断趋严，先是个别券商因违规被罚，随后主办券商执业质量评价出台并实施，这使得券商对新项目更加审慎，在立项上对企业设立的财务标准越来越高。 私募机构参与布局 4南山投资创始合伙人周运南将相关政策预期称之为“幸福来敲门”
7、 ，“各级管理部门近期不约而同地发布涉及新三板的政策，足以说明新三板在中国资本市场中具有足够份量。 最新统计数据显示，有 1346 家新三板公司的前十大流通股东中出现了私募基金身影，占比约 15.2%。其中，有 8 家百亿级私募出现在新三板50 家企业前十大流通股东名单，私募“伏击”新三板的路线图逐渐浮出水面。在上述 1346 家私募重仓的新三板企业中，有 497 家企业被 2 家及以上私募机构共同持有，而前十大流通股东中出现私募机构最多的前 5家企业分别为康达新能、确成硅化、京冶轴承、华新能源以及宏邦节水，所处行业均与环保新能源有关，其中，确成硅化的前十大流通股东中包括九鼎、朱雀以及红杉等知
8、名私募。 数据显示，越来越多的上市公司通过分拆子公司挂牌新三板及参股、控股挂牌企业来布局新三板市场。根据资讯统计数据，截至 2016 年 10月 15 日，新三板企业上市公司（包括 A 股上市和 H 股上市）位列前十大股东的挂牌公司一共有 324 家（剔除前十大股东中的做市券商） ，其中创新层企业有 61 家，285 家上市公司位于新三板企业的前十大股东之列。在 324 家新三板企业中，129 家属于信息技术行业，占比高达 40%。与此同时，上市公司参控股公司营业收入与归母净利润均高于新三板全部挂牌公司平均水平的一倍以上。 从 2015 年开始，证监会和全国股转系统均多次提到，要引进公募基金投
9、资新三板。据接近监管层的权威人士表示，相关指导文件已经酝酿并有望四季度推出。 “按照出台文件-征求意见-落地实施的惯例，半年内5推出公募基金投资新三板已经可以期待。 ” 随着未来私募机构参与做市业务，以及公募资金的到来，新三板做市交易市场将进一步被激活，提升新三板的流动性。业内人士认为，除了公墓基金之外，不排除保险资金、社保资金、企业年金，QFII 与RQFII 可能进入新三板市场，各路资金将陆续聚拢在新三板。 新鼎资本张弛认为，新三板的企业应该把更多精力放到自身发展上，三年后的创新层一定超过现在的 A 股，因此根本没有必要考虑转板还是转战 IPO。 “企业没有必要等待排队或转板预期，这都是很久以后的事情。而且一旦新政推出，我相信更多的企业会选择回到新三板而不是在 A 股排队。 ”张弛认为，企业应该更多的考虑如何发展壮大以及利用好新三板的市场。
