1、1员工持股意义有多大？在员工持股问题上我们曾经走过弯路，这也给我们下一步国资改革员工持股提出了更高要求。 今年，国务院的所有的常务会议几乎都与国企改革没什么关系，要么是简政放权、要么是发展互联网+或大消费领域的新兴产业、要么是双创，与国企改革挨不上边。但是，5 月 13 日，历时 22 个月的等待，国企改革顶层方案终于落地。千呼万唤始出来的国企改革顶层设计方案，最大亮点在哪里？对资本市场的影响在哪里？ 已经浮出水面 多位资深国企改革专家开始解读这份方案：以管资本为主改革国资监管体制是本轮国企改革真正的重头戏，对于资本市场和实体经济的影响都是极大的。在企业层面，预计未来央企的改革将加速，可能将涌
2、现央企并购重组浪潮。同时，有消息称，伴随着国企改革的不断推进，关于员工持股等内容的讨论也已推进到了实质性的落地阶段。作为国企改革重要组成部分，目前国资委制定了关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，已经国务院国有企业改革领导小组审议通过，并报有关部门审批。 国务院国资委研究中心主任楚序平表示，十八届三中全会提出的发展混合所有制和以前最大的不同就是鼓励员工持股， “只有实现员工持股，承认人力资本价值的企业才是好企业” 。 2“首批试点拟在中央企业和地方国有企业中选择少量企业开展。 ”一位国资人士说，优先支持科技型企业开展员工持股试点，中央一级企业暂不开展员工持股试点。 可见国企改革的许
3、多问题，一直在快速进行着。 据统计，截止到 5 月 27 日，A 股共有 281 家公司实施员工持股计划，国企上市公司开展员工持股计划共有 82 家。自进入 2016 年以来，市场经历了第三波下跌，在本次下跌中，员工持股指数表现与中证 500 保持一致，表现出更强的抗跌性。 员工为什么要持股 众所周知，员工持股试点和国资证券化，是深化国企改革十项任务中最具挑战性的两块硬骨头。其中，又以员工持股最为敏感。上世纪 90年代末期和本世纪初，国企改革前后经历过两轮员工持股试点，最终均因国有资产大量流失、引发社会舆论强烈不满而被中央踩了刹车。 李克强总理在 5 月 18 日的会议上发飙了， “我们要央企
4、干什么？不是为了和民营企业抢饭碗，而是要在基础行业、特别是关系国民经济命脉的重要行业下功夫，要真正提升企业的核心竞争力啊。 ”这次国务院常务会议还提出：针对目前央企存在的主业不强、冗员多、效率低，尤其是管理和法人层级多、子企业数量庞大等突出问题。 由此可见，国资国企的潜能还没有完全发挥，深化改革的任务仍然显得沉重和迫切。眼下，在发展中遇到的一个尴尬问题就是，国企的一些核心团队的成员经常被高薪挖走，有些原本一年拿 10 万元的投资经理，到了民营企业一下子就是年薪 40 万元。留不住人，怎么办？ 3刷新思维成为新一轮改革的关键。体制机制能否作出更适合国企改革的新调整？在一些国有集团，如今已在悄然试
5、点国有资本的投资运营公司，争取让核心层和骨干团队进行员工持股，而接下来，还将继续探索混合所有制员工持股的多种形式。 此轮深化国企改革、发展混合所有制，从管企业变为管资本为主、遵守公司法、遵循市场化的治理规则、开明、 “更好发挥企业家作用” ，理该成为国资监管新常态。 其中，高管参与持股意义特别重大。通过较大力度的持股，高管个人利益和企业利益深度捆绑，形成利益共同体，乃至命运共同体；行为长期化，压力、动力进而能力充足，成就感大，包括变成真正的企业家；道德风险、贪腐可能性小；企业内在可持续发展动力、能力强；促进公司治理市场化，国资做干净的股东，高管薪酬、职位变动、任职年龄等由市场决定：高管和国资形
6、成共担、共创、共享的合伙关系，乃至企业家“把企业当成命” 。 这并非一般意义上的出钱购股谋求投资收益，而是要形成深度的利益乃至命运共同体，高管成为合伙人，效果远优于传统的亦官亦商（全面深化改革背景下，这很难持续） 、简单的变为职业经理人（缺乏共担） 。公平是永恒的追求 近年来，国内商业银行以员工持股为重要内容的股权激励计划的推进和实施，日益受到社会各界广泛关注。由烟台市国资委作为大股东的恒丰银行，日前却因 IPO 准备工作的员工持股计划引起媒体和社会的关4注以董事长蔡国华为代表的高管团队，因持股超过千万股、低于净资产价格认购股份而惹出争议。 恒丰银行的员工持股每股认购价格为 3 元，而 201
7、4 年底公司股本每股净资产为 4.47 元，差价高达 30%以上。按照规定对这个差额部分应该补缴计入资本公积，但其计划中却并未安排。 恒丰银行员工认购股权的资金由两部分组成，一部分是个人自筹，一部分通过融资解决，也就是采用了资金杠杆，而且其杠杆最高达到 10倍，显然埋下了资金风险。目前部分公司在出台员工持股计划时，热衷于使用融资杠杆，以此降低员工认购股权的资金成本，可以最大化提高资金效率，让员工借助杠杆拥有更多股份。 不少专家表示，员工持股要注意是否会带来资产评估黑洞过大，国资流失完全失控，或是管理层占大股，少数人轻易实现对国企的实际控制，或是对外搞利益输送，外部人员尤其是相关官员购买“职工内部股”或“原始股” ，等上市后再溢价转让，或者股权激励变成“大锅饭” ，反而遏制了企业的良性发展。 “国企现实生存环境，国资数量与质量等外部环境，以及此项试点面临的市场条件，与前两轮员工持股试点已经发生巨大不同。 ”中国企业研究院首席研究员李锦表示，在他看来，下半年是我国员工持股改革的关键时期，员工持股改革问题上我们曾经走过弯路，这也给我们下一步国资改革员工持股提出了更高要求。
