1、1简单论析人民币汇率的影响因素摘要：影响汇率的因素有很多，本文仅从国内生产总值、居民消费价格指数以及贸易依存度对人民币汇率的影响来分析。根据影响因素与汇率的线性相关假设，建立了人民币汇率的计量模型，并简单利用计量经济学的方法，判定这些因素对人民币汇率的影响。 关键词：人民币汇率 影响因素 计量分析 研究背景及目的 在国际经济交往中，债务人（如进口商）购买外汇，而债权人（如出口商）出售外汇，两方对于外汇的交易使得外汇和普通商品一样有了价格，这就是汇率。在现代经济活动日益国际化、国际贸易持续增长、经济全球化的大趋势下，汇率已经成为理论研究和实际操作的重要内容之一。作为一个国家经济调整的重要杠杆，汇
2、率的变化会导致很多经济指标的显著变化，从而影响整个经济层面。所以研究汇率十分必要。本文旨在通过一定的计量方法，研究国内生产总值、居民消费价格指数以及贸易依存度对人民币汇率产生的影响。 一、汇率理论 （一）汇率决定理论 汇率决定理论一直是国际经济学中最为活跃的领域之一，人们对于汇率决定的研究层出不穷，随着世界经济的发展和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断发展，逐渐形成了一些比较有代表性的汇率决定2理论，如：铸币平价理论、购买力平价理论、弹性和粘性价格的货币分析法以及资产组合分析方法等。购买力平价理论将商品、劳务的价格与汇率联系在一起，以国内外物价的对比作为决定汇率的依据，通过调整国内外的通
3、货膨胀率（或物价水平）影响汇率。汇率决定的货币分析法以货币需求函数为前提，强调金融资产市场在汇率决定中的重要作用，将汇率与两国的相对货币供给以及相对实际收入水平联系在一起。通过分析购买力平价理论和汇率决定的货币分析法，选择国内的某些宏观经济指标，利用计量经济学的分析方法，可以在一定程度上发现或预测人民币汇率维持在什么水平、呈现什么特征。 （二）我国的汇率制度改革 1981 年至 1984 年初步实施双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定。1985 至 1991 年 4 月复归单一汇率制度，但是，
4、虽然恢复了单一的汇率制度，但在具体的实践中随着留成外汇的增加，调剂外汇的交易量越来越大，价格也越来越高，实际上又形成了新的双重汇率。1991 年 4 月至 1993 年底，对人民币汇率实行微调来抵减出口换回成本和外汇调剂家的变化。1994 年 1 月 1 日人民币的官方汇率和调剂市场汇率并轨以后，我国实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，与美元非正式地挂钩。2005 年，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。2010 年，人民币二次汇改，恢复参考一篮子货币有管理的浮动汇率机制。 （三）影响人民币汇率的因素选择 3通过对汇率决定理论的深入分析和理解，能够发现影响汇率的因素
5、有很多：国内生产总值、货币供给量、利率（本国和他国） 、通货膨胀率（或价格） 、技术条件、债券供给和需求、贸易条件、进出口等，它们对于汇率有不同程度的影响。贸易条件的改善将促使国际收支顺差，汇率升高（直接标价法） ，从而导致本币贬值；利率的上升能够提高本国货币收益率，从而吸引国外资本流入，改变外汇市场的本币供求关系（本币供给增加） ，汇率降低，促使本币升值；本国通货膨胀率的升高会使得国际市场上出口价格相对升高，出口减少，从而汇率升高，本币贬值。 本文选取 1990 年以来的数据分析，在这里仅仅选择国内生产总值（GDP） 、居民消费价格指数（CPI 增长率） 、进出口/GDP 这三种汇率影响因素
6、进行分析。研究每年的汇率数据可以看到：在 1993 年以前，人民币汇率持续上升；而自 1994 年以来，人民币汇率呈现走低的现象。当前人民币汇率的持续走低强烈要求我国加快汇率改革的速度并保证汇率持续稳定。 二、简单计量分析 （一）数据分析 用人民币汇率作因变量（这里是用直接标价法表示的人民币对美元的名义汇率） ；用国内生产总值（GDP） 、居民消费价格指数（CPI 增长率） 、进出口/GDP 作自变量，可以将汇率表示为： 其中，ER 表示人民币汇率（元/100 美元） ，GDP 为国内生产总值（亿元） ，CPI 为居民消费价格指数（上一期为 100） ，TRAL 表示进出口占国内生产总值的比重
7、（进出口/GDP*100） ，即贸易依存度；U 为其他影响因素。4数据整理如下： 图片来源：中国统计 分析图表数据，人民币汇率在 1990-1993 年间和 1994 年后有很大差距，在 1990-1993 年间汇率逐年升高，1994 年之后汇率基本上是逐年降低的趋势。这是因为人民币汇率在 1994 年以前一直由国家外汇管理局制定并公布，1994 年 1 月 1 日人民币的官方汇率和调剂市场汇率并轨以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制。 （二）模型回归并检验 对上述理论模型施加对数线形约束，并加入虚拟变量 D01， 这里用D 表示。 其中，LNER 为人民币汇率的对数，LNG
8、DP 为国内生产总值的对数，LNCPI 为居民消费价格指数的对数，LNTRAD 表示进出口占 GDP 的比重的对数，D 为虚拟变量，U 为其他影响因素。对模型进行 OLS 回归得： 由回归结果一目了然，各估计参数分别通过了 0.05 的显著性检验（t 检验） 。显然，从回归结果看，所选择地因素：国内生产总值、居民消费价格指数、进出口比重对于人民币汇率都有一定程度的影响。 用怀特检验法检验模型=7.879713，不存在异方差。用 BG 检验法检验模型=0.720937，不存在一阶自相关。观察可决系数说明模型拟合合适，选用变量能够反映影响；t 统计量值都不小，多重共线性存在的可能性不大。 （三）模
9、型预测 （四）结果分析 5总而言之，由计量回归的结果来看，CPI 对人民币汇率的影响最大。其中，GDP 的增长对汇率产生正的影响，这是因为 GDP 的增长使得进口增加，外汇市场上的人民币供给增加，从而人民币贬值。CPI 对人民币汇率有较大的正的影响，这是因为 CPI 上升使得国际市场上出口价格相对升高，出口减少，从而汇率升高，本币贬值。贸易依存度对人民币汇率还是有正的影响，这说明汇率对进口的反应要比对 GDP 更大一些。 三、结论 从人民币汇率变动的轨迹来看，1994 年以前人民币汇率由国家外汇管理局制定并公布，政府通过人民币贬值来化解经济增长带来的通货膨胀、贸易逆差等问题。1994 年以来的
10、人民币汇率持续走低与货币政策的积极干预密不可分。我国经济的快速增长、国内生产总值和消费价格指数的较快升高影响着人民币汇率的变化。目前人民币升值的趋势会继续保持，人民币较快速的升值会对经济的各个方面产生很大的影响。2005年实行汇改以来，人民币渐渐进入升值阶段，人民币从汇率在改革前为8.2765 元（1 美元兑换） ，到 2008 年 7 月 16 日挂牌中间价升值至 6.8128元，升值幅度达到 21.48%。面临这样的经济形势，我国政府和央行应该采取一定的宏观政策来调整出口结构和社会福利制度，以减小人民币汇率持续走低，人民币币值升值带来的不利影响，同时要注意人民币汇率的远期走向以适度调整政策。 参考资料： 1任英华，许涤龙.人民币均衡汇率的统计研究J.财经理论与实践.2002（9） 62杨柳.人民币汇率的实证分析J.当代经济.2008（2） 3魏巍贤.人民币汇率决定模型的实证分析J.系统工程理论与实践，2000， （03） 4魏巍贤.人民币汇率决定因素分析J.系统工程理论与实践，1999， （01） 5张晓朴.人民币均衡汇率的理论与模型J.经济研究， 1999， （12） 6易纲，范敏.人民币汇率的决定因素及走势分析J.经济研究，1997， （10） 7陈学彬.近期人民币实际汇率变动态势分析兼谈分析实际汇率应注意的问题J.经济研究，1999， （01）
