1、1行业分析：保险、环保、石油石化保险：四大公司出现分化 投资要点： 1、寿险具备长久期优势，有望获得期限利差。 2、一季度保险行业业务表现良好，公司出现分化。 十八大以来，新一届政府致力于提升经济质量和效益，制约了短期贷款增速，预计未来庞大的地方政府债务滚存和中长期建设需求，将带来中长期资金需求刚性上行。然而，存款分流、活期化、大幅波动等因素削弱了银行中长期贷款能力。寿险资金具有长久期优势，随着中长期债券供给增加，有望获得期限利差。 2014 年第一季度，四家公司盈利能力出现分化。净利润中国平安、中国太保仍保持较高增速，分别为 46.2%和 44.3%。投资净收益新华表现最好，增速达到 18.
2、5%，太保下降最多。投资收益表现平安增长最高，为38.0%，其次为太保和新华。业务质量方面，太保寿险营销渠道继续保持抢进增长，推动公司寿险保费的增长，实现新保业务收入 72.57 亿元，同比增长 43.8%。 截至 2013 年底保险行业非标资产占比 16.9%。随着信用风险的逐步暴露，非标资产的吸引力在下降，保险资产整体风险可控。根据个股风险度差异，推荐中国平安、中国太保。 环保：政府政策推动 行业总体乐观 2投资要点： 1、国务院发布节能减排低碳发展行动方案。 2、环保部启动地方环保综合督查试点。 近日，国务院办公厅正式发布2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案 ，对今明两年节能减
3、排降碳工作提出具体要求。方案提出量化要求的工作内容中，与环境保护直接相关的内容主要集中在推动火电、钢铁、水泥以及污水处理等方面。该方案在对“十二五”剩余两年的节能减排工作施加压力的同时，也再次强调了环保行业面临的巨大发展空间。 环保方面的另一项政府举措是，环保部决定在河北省廊坊市开展环境保护综合督查试点。此项试点也是依据新环境保护法摸索督查地方政府落实环保责任情况的方式方法。我国环境管理体制机制正在面临着深刻的变革，以环境质量为导向的环境管理模式更加注重环保工作的系统性。推进环保综合督查，是环境保护管理战略转型的必然要求，是当前情况下探索环保督查转型的重要实践。 经过近一个季度的盘整，目前环保
4、板块已经基本消化去年大幅上涨带来的固执压力，多数公司订单执行情况良好，中报可保持乐观预期。推荐关注：瀚蓝环境、先河环保、雪迪龙、龙净环保、盛运股份。 石油石化：国有民营双赢共进 投资要点： 1、国有企业积极推进混合所有制。 2、原油进口权放开，民营企业积极提升竞争力。 目前，国有石油公司在油气资源、管道资产领域积极推进混合所有3制改革。大力推进混合所有制经营，将有利于央企学习民企和外企先进的管理经验，建立注重回报的投资管理机制，建立效益导向的考核分配机制，提升效率。通过体制机制改革配合业务结构调整、存量资产盘活、压缩投资等多项举措，将提升企业的内在价值。 对于民营企业，随着原油、成品油进出口权
5、的放开，部分油品质量，加工规模达标的低廉有望获得油源，开工率有望提升，炼油行业竞争将加剧。严峻的经营形式也将促使民营炼厂完善经营链条，把握这一机遇提升自身的竞争力。 国内石油石化行业市场化改革加速推进，民营企业产业链整合有望加速，国有企业混合所有制改革全面铺开。市场化改革有望实现国有、民营双赢共进。推荐：（1）收益国企改革的中国石化，关注中国石油，中化国际；（2）有望收益行业改革的光辉能源，正和股份。同时，今年下半年石油公司资本支出将集中释放，陆上油服板块有望季节性反弹。 休闲服务：涨幅亮眼 积极关注 投资要点： 1、一季度行业涨幅亮眼，餐饮旅游跑赢指数。 2、人工景点成长稳健，自然景点弹性较
6、大。 根据 2014 年一季报，休闲服务行业收入、营业利润、归属净利润同比增长 8.15%、20.28%、17.29%。截至五月上旬，行业算术及总市值加权涨跌幅分别为 9.29、1.31。市值方面，5 月份该板块上涨 2.94%，餐饮旅游跑赢沪深 300 指数 3.46%。一级市场方面，5 月以来各景区客流量数据继续回升，低基数下的景气回升较为确定，反弹高度仍需观察，但总体4来说，二季度行业景气上行趋势确立。 按照细分子行业来看，近年来人工景点成长性卓越，在行业运营偏弱的情况下，受影响较小，2014 年一季度继续表现出了较高的成长性。说明人工景点在这一阶段仍具备较大的培育潜力。2013 至 2014 年一季度间，自然景点出现了较为明显的反转型增长，而自然景点的低基数也为2014 年表现提供了较大弹性，可以适当关注。 在个股的配置上，建议关注中长期成长能力良好，乌镇模式两点呈现的旅游综合龙头中青旅，以及演艺主业蓬勃拓展，兼具估值提升可能性的宋城演艺，同时也可关注出境游子板块龙头瓶中且具备休闲游、在线游概念的中信旅游，旅游综合龙头中国国旅等。
