1、1乐通股份：股价涨 3 倍乐了谁？上市 3 年的油墨行业龙头企业乐通股份（002319.SZ）最近成为 A股市场上异军突起的明星股，自 2013 年 12 月初以来股价一路大涨，在不到 3 个月的时间里，股价翻了 3 倍，堪称“妖股” 。 支持股价飞涨的因素，除了公司不断发出的利好消息，还有二级市场上机构的持续炒作。但就在股价大涨之后，赚得盆满钵满的大股东终于按捺不住套现的冲动，进行了高位减持，而神秘买家则低位买进。 到底谁在炒作乐通股份？股价大涨后谁是最大的受益者？ 密集发公告推高股价 乐通股份是国内包装印刷油墨行业的龙头企业，也是“珠三角”地区唯一同时拥有省名牌产品、省著名商标的油墨厂家，
2、是美国 Pantone公司的特许印刷油墨生产商，2009 年 12 月 11 日在中小板上市。 乐通股份上市时备受市场关注，上市首日日收盘价为 42.05 元，较发行价 13.70 元大涨 207%。但此后股价调头下跌，而且在此后近 3 年的时间里，股价一直“跌跌不休” ，至 2012 年 12 月以前，股价更是屡创新低。 但自 2012 年 12 月以来，乐通股份一改下跌态势，股价一路高歌猛进。 2013 年 2 月 18 日，乐通股份冲上 25.42 元，这是公司股价自 2012年 12 月 4 日以来创下的新高，从 7.77 元涨至 25.42 元，股价翻了 3 倍。2什么原因促使乐通股
3、份的股价短时大涨呢？湘财证券一名分析师在接受新财经记者采访时表示，除“3D 打印”和油墨价格上涨等炒作之外，公司利好消息不断放出，对股价起到了持续刺激的作用。 例如，2013 年 1 月 8 日，乐通股份发布公告称，与湖北淡雅香生物科技股份有限公司于 2013 年 1 月 5 日签署了烟用材料防伪油墨技术研发与生产合作协议 ，双方决定共同合作研发生产烟包防伪油墨材料。公告发布当日，公司股价应声涨停，股价涨至约 16 元。 公司随后发布的高送转方案也是其股价发力的另一个推手。2013 年1 月 14 日，乐通股份公布了 2012 年年度利润分配预案，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10
4、股。公告当日，乐通股份再度涨停，当日股价涨至 16.49 元。 利好消息远不止这两个。2013 年 1 月 25 日，乐通股份发布了一个与股市炒作题材相关的公告，称于 1 月 24 日与宁波墨西科技有限公司签署了石墨烯油墨项目合作协议 ，双方决定共同合作研发和生产石墨烯油墨。 数天后的 1 月 30 日，乐通股份再度公告称，公司入围为武汉市黄鹤楼科技园油墨供应商招标项目中标候选人之一，招标预算金额总计为1.22 亿元。随后，公司股价再次被推向高点，且股价持续上涨，直至 2月 18 日，盘中股价冲至 25.42 元。 然而，2 月 18 日后，乐通股份市场股价开始持续下滑。截至 2 月 22日，
5、股价收至 21.48 元。 3股价下滑后，乐通股份又立即发出利好公告。2 月 22 日，乐通股份发布公告，将 10 转 10 派现 1 元的利润分配实施方案的股权登记日确定为 3 月 1 日，除权除息日为 3 月 4 日。 更令投资者诧异的是，2 月 21 日，在利好发布的前一天，面对乐通股份股价的高位下跌，来自上海的神秘买家再次豪掷大笔资金买入。深交所公开交易信息显示，国泰君安上海打浦路证券营业部 2 月 21 日以19.20 元/股的价格，以大宗交易方式买入乐通股份 500 万股，成交金额高达 9600 万元。 值得注意的是，早在 2 月 19 日，国泰君安上海打浦路证券营业部就通过大宗交
6、易买入乐通股份 100 万股。 大宗买入的还有申银万国上海海宁路证券营业部。该营业部于 2 月18 日以成交价格 22.33 元/股接手 400 万股之后，又于 2 月 19 日买入400 万股。 在 2 月 18 日、19 日和 21 日的三次大宗交易中，上述两个营业部共计买入占乐通股份总股本 13%的股份。 高管和股东高位套现 股价一涨，乐通股份的股东及高管就开始迫不及待地减持。 据深圳交易所披露的数据显示，2012 年 12 月 14 日至 2013 年 2 月20 日，乐通股份公司高管共计发生了 6 笔减持，合计减持 13.78 万股，套现 203.8 万元。 2012 年 12 月
7、24 日，乐通股份监事会主席何喜森进行了第一笔减持，以 10.51 元/股的成交均价减持 5.9 万股，套现 62.07 万元；2013 年 14月 30 日，何喜森再次减持，以 20.32 元/股的成交均价减持 4.43 万股，套现金额 90.01 万元。何喜森两次减持 10.33 万股，套现 152.09 万元。 另外 3 位高管及其家属也对乐通股份进行了高位减持，减持 16.52万股，套现金额 51.72 万元。 乐通股份董事、公司副总经理刘明两次减持 2.63 万股，套现 39.87万元。2012 年 12 月 21 日，刘明以 10.82 元/股的成交均价减持 1.5 万股，套现 1
8、6.23 万元；2013 年 2 月 20 日，刘明以 21.01 元/股减持 1.13 万股，套现 23.64 万元。乐通股份董事、董秘李华在 2012 年 12 月 31 日以11.94 元/股套现 7.46 万元。公司董事长、总经理张彬贤的家属张素梅在2013 年 2 月 7 日套现 4.39 万元。 与公司高管减持相比，乐通股份控股股东的减持更是大手笔。 2013 年 2 月 20 日，乐通股份发布公告称，新疆智明股权投资有限公司（由珠海市智明有限公司更名）于 2 月 19 日通过大宗交易方式以21.62 元/股的价格减持乐通股份 500 万股，占其总股本的 5%，套现金额1.08 亿
9、元。 实际上，新疆智明所持 3200 万股股份刚于 2012 年 12 月 11 日解禁上市流通。解禁上市流通第 3 天后也即 2012 年 12 月 13 日，当时还名为“珠海智明”的新疆智明就表示计划未来 12 个月内减持乐通股份不超过1900 万股。2013 年 1 月 22 日，新疆智明变更减持计划，变为 6 个月内减持股票 500 万1900 万股。 新疆智明减持前持有乐通股份 3200万股，持股比例为 32%，为其控股股东。按照 1900 万股的减持上限计算，新疆智明减持计划实施完毕后，其持股数量将减少为 1300 万股，持股比5例为 13%。 一名不愿具名的证券分析师对记者表示，
10、此次大股东的减持手法值得质疑，他指出，新疆智明存在高抛低进之嫌。 这样的质疑并非没有根据。就在 2012 年 9 月，乐通股份公布其定增计划。据公告称，公司以 8.39 元/股的价格拟非公开发行股票 6000 万股，其中向珠海智明发行 1900 万股，向郑素贞发行 3100 万股，向欧阳华珍发行 1000 万股。 截至目前，该定增事项已获股东会通过并由证监会受理。如若此次定向增发按照预案成功实施，3 份认购协议得以履行，且新疆智明 1900万股减持完成，则乐通股份总股本将变为 1.6 亿股，新疆智明持股数量不变，仍将为 3200 万股，但是持股比例降为 20%。 也就是说，新疆智明以 21.6
11、2 元/股的价格卖掉，然后再以 8.39 元/股的低价认购增发股份，难逃高抛低吸的质疑。 事实上，乐通股份股东急于套现的情况早就发生过。早在 2010 年 12月 13 日，即乐通股份上市满一年，自然人股东马苑文、谢丽红等人共计2994 万股首发限售股解禁。此后一年内，有股东多次抛售所持公司股份，套现超过 2 亿元。 2011 年 18 月，马苑文通过大宗交易或二级市场共减持 995 万股乐通股份股票，持股数由 1450 万股降到 455 万股，减持价格 16.66元20.34 元/股不等，共套现 1.8 亿元。 业绩下滑致富为上 这家股价大涨并让股东和高管赚得盆满钵满的公司，业绩表现到底6如
12、何呢？ 根据公司 2013 年 1 月 25 日发布的 2012 年年度报告，乐通股份实现营业收入 4.86 亿元，同比下降 9.67%；实现净利润 1996.59 万元，同比增长 8.48%。 乐通股份 2009 年的净利润仍有 28%的同比增幅。但到 2010 年一季报，其业绩增速便滑落至个位数。至 2010 年第三季度时，其业绩出现下滑，而且此后一直持续下滑。 2011 年，公司净利润为 1627 万元，同比下降 46.73%；每股收益0.18 元，同比下降 43.75%。乐通股份当时在公告中解释称， “公司经营仍然面临原材料成本居高不下的压力，利润空间受到了严重挤压。此外，塑化剂事件导
13、致饮料食品行业需求萎缩等也给公司 2011 年的市场开拓工作带来了比较大的困难。 ” 这种业现下滑的势头一直持续至 2012 年第三季度。2012 年三季报显示，乐通股份实现净利润 1495 万元，同比减少 4%。 业绩欠佳的同时，乐通股份却在大手笔投资，且项目进展缓慢。 自 2009 年 12 月上市以来，乐通股份多次以“项目资金缺口”为由进行大额投资。不仅耗尽 3.16 亿元的募集资金净额，还自掏腰包拿出公司自有资金 7500 万元用于继续投资募投项目，并通过定增募资再向正在建设的年产 3 万吨油墨涂料项目投入 1.67 亿元。但这些重金投入的项目整体进展缓慢，其 IPO（首次公开募股）项
14、目直到 2012 年 12 月才实现效益 115.61 万元。 公司董秘李华此前也表示，乐通股份遇到的最大困难是， “因募集资7金项目未能达产导致产能不足” 。 一名熟悉乐通股份的投资人士对记者表示：“乐通股份业绩不好也正常，因为公司并没有想好好做业绩，而是想通过资本运作致富。 ” 有媒体报道，乐通股份最初成立于 1996 年，此后辗转 10 年间，该公司先后引入乐营实业有限公司、珠海市香洲富禾贸易有限公司以及现在的大股东珠海智明。这 10 年既是乐通股份享有“两免三减半”的外资企业税收优惠的 10 年，也是在自始至终都控制着乐通股份的张彬贤、刘秋华夫妇这对实际控制人的控制下，进行股权转移的 10 年。直到上市之际，乐通股份的股东只剩下珠海智明和马苑文等 21 个自然人。 2007 年，港资企业全部退出，将所持乐通股份原价转让给现在的控股股东珠海智明，企业由外资转内资。此时，企业以中外合资身份经营正好满 10 年，符合当时外资企业享有税收优惠必须满足外资经营满 10年的前提条件。 综合来看，乐通股份实际控制人张彬贤、刘秋华夫妇走出了一条高明的致富路线：先以外资注册，享受税收优惠；然后再转内资，方便在A 股上市圈钱；成功上市后，通过减持“落袋为安” 。
