1、1上市公司资产质量实证研究一、引言 国内外学者对资产质量进行了大量研究，其中，起步较早的是信贷资产质量研究，发展也很快，并且已经形成了较为成熟的研究规模和研究体系。而对企业资产质量的研究主要集中在国内，也没有形成一个完整的体系。张新民（2006）通过对经典案例的分析，提出“白送企业，要不要？”这个问题，对资产质量的相对有用性进行了分析。他指出，资产的质量是指资产的变现能力，以及资产的未来价值和组合增值。他将资产按质量进行分类，通过与对账面价值的比较，分为以下几类：等值资产、贬值资产、增值资产、账面上未体现净值的表外资产。 非金属矿物制品是以非金属矿物材料经过进一步加工形成的产品。常见的水泥、玻
2、璃、陶瓷和耐火材料是四大传统的非金属制品。随着技术的不断进步，也出现了不少较为高端的产品应用于高科技产业端。本文主要以非金属矿物制品行业为例，希望通过研究能对该行业提高资产质量提出一点有效建议，对其他行业有一定的指导作用。 二、文献回顾 （一）综合评价体系建立的基础 只有有一个能适用且被普遍认可的评价体系，才可以有的放矢提出有效可行的政策建议，在建立该体系之前，应该了解一下资产质量的概念和特征。王生兵、谢静（2000）认为盈利能力是资产质量的首要方面。费明群、干胜道（2006）认为资产质2量是企业资产盈利能力、变现能力和周转能力的综合体现。钱爱民、张新民（2009）认为资产的质量，是指资产在特
3、定的企业环境里，发挥出来的效用是否与预期的效用相接近。学者们都是针对不同的会计主体和特定的环境提出了对资产质量概念的理解。本文认为资产质量就是资产的好坏程度，能为企业带来多少好处。它的主要表现就是资产的账面价值和其潜在价值差异程度。徐文学、姚昕（2010）指出资产质量的特征综合可归纳为：资产的存在性、有效性和收益性。可以说这些特征就是资产本身的属性以及它所表现出来的价值和效用，在这些特征中我们最应该关注的是企业的盈利性。 （二）资产质量的综合评价指标体系建立 张春景、徐文学 （2006）在资产质量存在性，有效性和收益性三个基本特征基础上上建立评价体系。徐文学（2007）提出影响资产质量的三个主
4、要因素：有效性，存在性和盈利性 。相对于只看重盈利性（李树华、陈征宇，2000）和只看重变现性的（顾德夫，2001） ，徐文学要更全面和综合，但是他这段期间只是在理论上进行研究，没有进行相关的实证研究。徐文学、姚昕（2010）选取江苏省制造业上市公司样本数据，进行实证研究，根据研究结果，建议企业管理者提高资产收益率，加速资产的合理流动等。目前大量著作显示，国外学者对企业资产质量的研究还是比较少的，多数是研究信贷行业的资产质量。本篇文章在徐文学和姚昕的研究基础上，考虑了资产有效性、资产存在性和资产盈利性三个因素，以 14 个财务指标建立综合评价体系（在表 1 中涉及到财务指数的均用变量表示） ，
5、如 1 表所示： 3三、实证结果与分析 （一）样本选取 本文选定了 2010 年中国沪深两市中国非金属矿物制品业的上市公司（行业代码为 C61）的年报数据作为研究对象。由于A、B、H 股公司在编织财务报表时遵循的会计准则不一样，本文排除了B、H 股上市公司，ST 公司在此也剔除。 （二）描述性统计与相关性分析 本文采用统计分析软件 SPSS17.00 中文版和 MicrosoftOffice Excel 2007 对数据进行估计与检验。首先，将收集的 42 家全国非金属矿物制品业的上市公司的原始年报数据标准化，然后在 SPSS 软件中进行主成分分析得出结果。 表 2 和图 1 一致显示在 14
6、 个成分中前 5 个主成分的特征值大于 1，累积贡献率为 81.386%，应当取前五个主成分。 表 3 中变量的共性方差都超过 0.5，且大多数超过 0.7，这说明 5 个公因子能够较好地反映客观变量的大部分信息。 如表 4、表 5 所示，通过方差最大旋转后得到 14 个变量在 5 个因子上的新的因子负荷。根据 0.5 原则，因子一支配的变量有X11、X12、X13、X14，这 4 个指标主要反映资产的盈利性，所以该公因子可以认为是盈利性因子。因子二支配的变量 X2、X3、X6、X9，这 4 个指标从载荷来看，主要是反映资产的有效性，所以该因子可以认为有效性因子。因子三支配的变量有 X4、X5
7、、X6、X10，该指标可以认为是有效因子 2。因子四支配的变量有 X1、X7，从载荷来看，主要反映资产的存在性。因子五支配的变量有 X8，可以认为为存在性因子 2。 从而根据以上分析，可以构造出综合评价全国非金属矿物制品业的4上市公司的资产质量的函数： F=y1F1+y2F2+ynFn 其中 Fi（I=1，2，n）为第 I 个主成分的得分，yi（I=1，2，n）为第 I 个主成分的方差贡献率。y 值可在表 2 中查询可得，代入上式中可以构造出全国非金属矿物制品业的上市公司资产质量综合评价函数： F=21.939F1+18.954F2+18.826F3+11.317F4+10.350F5 经过计
8、算，笔者对全国 42 家非金属矿物制品业的上市公司 2010 年资产质量综合评价函数得分并对其进行排名，前五名和后五名的如表 6所示： 根据综合评价函数值与资产质量高低成正比例关系，从表 6 看资产质量最高的是福耀玻璃工业集团股份有限公司，综合得分为 70.92，第二名为新疆西部建设股份有限公司，综合得分 69.91，第三名为河南四方达超硬材料股份有限公司，综合得分为 64.32。而排在倒数第一名的福建冠福现代家用股份有限公司综合得分为-86.97。 （三）问题提出 首先，在同样的行业内，资产质量的差异度如此之大，可以看出我国很多上市公司本身在资产管理和运用方面存在很多不完善的地方。其次，就是
9、流动资产的管理，如应收账款，账龄较长部分占到很大比例，这些沉淀资金给企业带来了巨大的潜在风险，这主要可能是历史遗留和客观形成，或是企业本身对资金使用监管不力或是由于企业效益不佳而无力核销处理。再者，就是固定资产管理方面，该行业属于重工业，需要的固定资产都是价额较高，在购置新资产时，不能轻5易做决策，因而企业有可能为节约开支而不更新落后淘汰资产，造成生产效率低下。 当然还有很多问题存在，就笔者所了解的玻璃行业而言，生产工艺的不断更新，很多企业没有足够的资金引进生产线，从而造成企业没有竞争力。在这个行业存货和原材料适合长期保存，主要考虑的问题就是加速周转带来经济效用。虽然大部分企业囤积存货不会造成
10、额外的存贮费用和腐烂变质损失，但要是存货周转不灵，也会给企业带来巨大风险。 四、结论与建议 （一）学习同行业使用的良好对策 从上述综合得分可以看到很明显的对比。这些上市公司处于同样的行业，有些公司甚至处于同一地域，但是他们资产质量所表现出来的差距却如此之大。这样看来问题肯定出在公司本身，可能是管理人员的决策失误，也可能是技术相对落后，这样的企业就应该向好的企业学习，吸取经验教训才能有所进步。 （二）注重盈利性与流动性 企业发展就和人的发展一样，要发挥自己的长处。企业应该把资产运用在自己最有竞争优势的产品上，那样才能集中精力办好企业，发挥资产最大的效用获得最大的收益。该制造行业属于重工业性质，资
11、产价值往往比较大，特别是固定资产设备。企业切忌盲目追求资产数量，因为这样不但需要企业投入大量资金，而且有可能造成企业资金周转困难。资产只有被利用了，才可以发挥它的作用，才能为企业创造价值。所以企业应该加速资产的周转，缩短资金占用的周转期，充分利用资产。只要资产能充分高效的被利用，企业的获利能力就越强。企业可以通过产权市场来达到自己的目的。 6（三）科学合理地投资 企业要发展强大，不断的投资是必不可少的，但是盲目投资必定会给企业带来巨大的损失。不管是经营者还是股东都应该认识到资产质量对企业的重要性。把资产质量这一基础奠定好，企业才能进一步发展。 （四）以发展的眼光做好资产质量管理 该行业是一个传
12、统行业，但是随着科技的发展，越来越多的新兴产品面市，带来了很多商机。面对整个国内发展的大潮流，一定要紧跟其步伐。功能化是未来非金属矿物制品的主要发展趋势，做好与国际顶级先进企业接轨，企业在提高总体工艺水平和装备水平的同时注重研发投资即引进优秀人才，这也是企业的一个很重要的隐形资产。解决企业规模小、生产能力分散、产品种类少和技术含量低等问题，也是该行业做好资产质量管理的一个目标。 参考文献： 1张新民：白送企业，我不要资产质量的相对有用性 财会学习2006 年第 1 期。 2王生兵、谢静：浅析资产质量 ， 软科学2000 年第 4 期。 3钱爱民、张新民：资产质量：概念界定与特征构建 ， 财经问题研究2009 年第 12 期。 4徐文学：资产质量综合评价指标体系的建立 ， 统计与决 策2007 年第 8 期。 5徐私、王玉梅：资产质量评价指标体系研究 ， 经济与管理研究2009 年第 5 期。 6费明群、干胜道：资产质量分析基于我国上市公司的数据7， 财会通讯2004 年第 5 期。 7甘丽凝、张鸣：资产质量、债务融资与企业价值来自中国A 股上市公司经验证据 ， 新会计2009 年第 4 期。 8徐文学、姚昕：上市公司资产质量实证研究以江苏省制造业上市公司为例 ， 财会通讯2010 年第 2 期。 （编辑 杜 昌）
