1、1探析筹资决策中资本结构的影响摘要：在竞争激烈的市场经济下，如何良好地筹集运用资金，对企业的财务利益有着至关重要的影响。通过对筹资决策的分析，资本结构和杠杆作用对筹资决策的影响，以及杠杆作用对资本结构最优化的确定，企业要依据资本结构在企业市场价值和融资成本的影响作出筹资决策，探析资本结构对筹资决策的影响，对企业的资本结构的优化有着积极意义。 关键词：资本结构 筹资决策 财务杠杆 在竞争激烈的市场经济下，如何良好地筹集运用资金，对企业的财务利益有着至关重要的影响。企业在筹资时，必须要对筹资决策进行分析，以寻求资本结构的最优化，用最少的资金成本来获取最大化的财务利益。资本结构即是企业在长期经营活动
2、中，筹资的来源构成和比例关系。短期资金的筹集和需要量是变化的，所占资本总量的比重较为不稳定，因此不把短期资金筹集划分入资本管理范围，而当作营运资金管理。在企业的财务管理中，资本结构指短期负债之外的项目，即指长期负债和股东权益在资金总来源中的比例。不同的筹资方案和融资方式，都会对资本结构产生影响。探析资本结构对筹资决策的影响，对企业的资本结构的优化有着积极意义。 一、对资本结构产生决定性影响的因素 在特定的筹资环境和理财目标下，受到企业避税收益及负债的因素、2外加破产风险等多项因素都会对企业的资本结构产生一定的影响1。 （一）未来销售收入状况及稳定的程度 企业未来销售收入对企业获取债权的和权益资
3、本有着密切的影响，表现在当企业未来销售出现了大幅度的增长时，会有更多数量的资金流入，显示出强大的获利能力，将会对企业形象的塑造产生良好的、积极的影响，继而吸引更多的投资者。如果未来销售收入状况不佳，未来销售收入增长幅度较低或是几乎没有数值上的增长，那么投资者对企业的投资就会失去信心，在此情况下，负债资本对资本结构的占用量会相对较小。 （二）资产结构对资本结构产生的作用及影响 当流动负债呈现短暂的期限时，流动负债将为较多流动资产行业的资金主要来源，因为在偿付本息时需要动用一定的流动资产，尤其需要现金进行支付。资金市场的形势对筹资方式有着决定性的影响，例如，以固定资产投资为主的企业，尤其是销路有保
4、障的企业，固定资产带来的收益就成为企业偿还债务主要的资金来源。 （三）股东和经营者的决策和态度 在小公司里，股东和经营者在一定程度上把握着企业的盈利权，因此股东和经营者会打算以承担债务的方式来进一步对企业实行控制。此外，若股东及经营者以较为消极的态度应对企业的财务风险，他们就会选择对权益资本进行使用，这将导致负债占资本结构的比例较小，反之，若企业的经营者及股东以积极、激进态度，企业自然会有较多的债务，即充分获取财务杠杆的额外收益。 3（四）债权人的态度及税收情况对资本结构的影响 因为负债本息是免税的费用，造成企业所得税的税率与负债资本抵税利益成正比，即当企业的所得税变现出较高的税率，将会从中获
5、取较高的负债资本抵税利润。其次，税收作为一个重要因素对负债资本的影响也日益增强，税收的增加会起到激励作用，导致负债资本占企业资本的比重增大。 二、 资本结构类型对企业筹资产生的影响 在众多的资本结构类型中，资本结构类型的不同，对企业的财务产生不同的影响和作用，以筹资的角度对资本结构进行分析，资本结构的类型有单纯普通股的结构、普通股加优先股的结构、普通股加优先股加负债的结构。 （一）单纯普通股结构 单纯普通股结构的特点是无长期负债，即也就没有定期还付本息的责任，变现出较小的财务风险。当出现需要对资本进行追加的情况下，筹资会倾向选择其他方式，若当普通股需要较高成本的资金时，并且获得财务杠杆带来的利
6、益所剩无几时，那么股东的管理权和控制权会受到严重的影响，在这种情况下，投资者将会承担较大的投资风险，所以投资者在选择投资对象时，会重点考虑到企业的声誉状况。 （二）普通股加优先股结构 一般而言，普通股的股利与优先股的股利相比会较高一些，但优先股的股利较为稳定，因而从资金的投资成本上看，普通股加优股会低于普通股，此外，优先股必须是用通过税后的利润进行支付活动，因而不4能免除较多税负，当出现优先股股利比企业盈利更高的情况下，财务杠杆将会产生消极的影响。 （三）普通股加优先股加负债结构 在普通股加优先股加负债的资本结构下，债务的资金成本与股权的资金成本相比会更低一些，但是在这种资本结构类型下，资金成
7、本都会表现得较为固定，有利于企业利用财务杠杆的调节作用。当债权人没有参与对企业的决策，自然也不会对企业的决策权产生影响。普通股加优先股加负债的资本结构对企业的要求较为严格，规定要定期对本息进行还付，一旦企业出现盈利状况不佳，或是目前拥有的现金不够对偿还进行债务的情况，企业会较容易陷入财务危机的窘境。所以，在普通股加优先股加负债的资本结构下，债权人为企业提供信贷的同时，会通过契约的手段向企业提出某些特定的条件或是限制，在这种情况下会制约企业的灵活性。 对企业资本结构类型进行利弊分析，让企业能因地制宜地选择合适企业发展的资本结构，健康、稳健的资本结构有利于企业的可持续发展，提高企业的竞争力，反之，
8、脆弱、畸形的资本结构将会让企业陷入财务困境。资本结构质量的好坏对企业的财务结构和企业价值有着至关重要的影响，高质量的资本结构有助于企业的财务结构优化，也是企业资金高效、长期发展的基础和保障。 三、 资本结构和杠杆作用的内在联系 （一）资本结构和经营杠杆 在产品成本里，企业的固定成本与销售量并不存在正比例的关系，5说明即使销售量获得增长，固定成本并不会因此也增长，所以，在企业相关的销售范围之内，销售量的增加在一定程度上会减轻其对固定成本负担，促使企业获取更多的额外利益。在企业的固定成本有较大占有比重的情况下，销售量的变化与息税前利润的变化密切相关。当企业的销售量超过其盈亏的平衡点，企业经营杠杆的
9、系数是根据销售量与盈亏平衡点之间关系而变化，当销售量呈现出和盈亏平衡点十分接近时，杠杆系数会据此而变大，与此同时，企业的经营风险与杠杆利益就会随之增大。 （二）资本结构和财务杠杆 首先，负债率和财务杠杆的关系。可以通过对息税前利润的变动率和分配权的利润的变动率两个数据之间的比值进行分析并从中呈现出财务杠杆作用。负债率和财务杠杆的系数存在着正比关系。然而当财务杠杆利益获得增加，就将促进企业利息费用的增长，导致企业现金偿付能力被削弱，也加大企业在获取利益时的风险。企业可运用优化资本结构或是适度的负债的手段来对负债比率进行控制，从而用财务杠杆获得的利益来对风险增大后的消极状况进行相互抵消，使企业的资
10、本结构达实现最优化。 其次，资本结构的优化与财务杠杆效应的关系。财务杠杆像一把双刃剑，带来正负两面效应，关键在息税前负债利息率与资金利润率两数值之间的变化。如果企业负债占有的比重超过一定的限度，所有者权益成本加与企业负债成本的增加，及财务风险的增大，一同作用于资本结构中的负债比重增长下的综合资金成本率，将导致企业价值的停滞，很6难获得提升。企业在享受财务杠杆所带来的额外收益的同时，要兼顾由财务杠杆而引发的财务风险，在企业筹资决策时要综合企业价值的变化与综合资本成本，要正确有效地确定资本结构的债务资金比例。 四、 结束语 对筹资中的资本结构进行正确认识，对资本结构的决定性因素加以重视，企业发展根据自身特点选择资本结构类型，把握资本结构与杠杆作用之间的内在关系，利用综合杠杆程度，通过杠杆作用优化企业的资本结构，抵消企业投资发展中带来的消极影响，使企业获得预期的利益，通过对筹资决策的分析，资本结构和杠杆作用对筹资决策的影响，以及杠杆作用对资本结构最优化的确定，企业要依据资本结构在企业市场价值和融资成本的影响作出筹资决策。 参考文献： 1鲁宝琴，胡然.论资本结构对筹资决策的影响J.现代商贸工业，2010，22 2周建国.论资本结构与杠杆作用对筹资决策的影响J.西部财会，2007 3郭先平.优化企业资本结构提高企业筹资能力J.商场现代，2010
