1、1投资在线教育股：中美对比看差距各路资金风风火火的开进在线教育领域，无论是风险投资还是二级市场的炒作资金，都对在线教育这一金矿虎视眈眈。 从严格的意义上来说，A 股当中并没有在线教育的“平台提供商” ，平台提供商都在海外上市，因此国内上市的在线教育公司主要是内容提供商和技术提供商。 国外目前最火的线上教育应属 MOOC，MOOC 是 Massive Online Open Course 的简称，中文一般翻译成“大规模在线开放课程” 。MOOC 是世界名校开设的网络课程，老师专门为网络学生录制。有固定的开课时间，有作业有考试，考试通过后会授予证书。 相对而言，国内的在线教育机构及其运作模式都尚处
2、于“初级阶段” ，增值服务也比较缺乏，在投资在线教育公司时，不妨对比美国比较成熟的运营模式，发掘出未来有向“高级阶段”转变的公司。 高等教育、职业教育、K12 教育 相关研究资料显示，美国在线教育主要分为在线高等教育和职业教育以及 K12 教育。其中高等教育主要是 MOOC 模式，美国自 2012 年由一些顶尖大学设立学习平台，目前主要有三大课程提供商：Coursera、Udacity、edX。他们通过与大学合作，在网上为人们提供高等教育，像真正的大学一样。 职业教育主要是各种职业培训以及对各种职业证书考试相对应的课2程，语言培训也是其中组成部分。 K12 教育主要是指基础教育，从幼儿园至高中
3、毕业的教育辅导。韩国的 megastudy 公司在此方面做得极为成功。 中美对比：差距在哪里？ 相对于已经比较发达的美国在线教育，中国在线教育公司的差距在哪里？ 中信建投证券认为，国外在线教育和国内最大的区别在于，增值服务和教育企业背景。增值服务方面，国外的很多课程提供商不仅提供课程视屏，还提供课后题，并有批改功能，同时还有证书的颁发。但是国内大多数在线教育机构仅仅提供视屏的教学功能，这样在节省成本的同时也使得后续服务缺失。比如魔方英语，仅仅基于视屏的上传；而极智批改网又仅仅基于批改功能。所以缺乏全套服务的教育机构。 另外，教育机构的背景方面，MOOC 三大课程提供商都有麻省理工、哈佛、斯坦福
4、的教授做课程、作业批改等方面的支持，而国内的在线教育机构在这方面是完全的空白，所以对于学生的吸引力也相对较低。 本刊记者在调查采访中也了解到，就 Coursera、Udacity、edX 这三大提供商而言， Coursera 有基于软件的测验、作业、习题集，并会安排另外的 5 名学生给 1 名学生的书面作业打分。课程结束后，教授会为学生颁发自己签署的结业证书，不过并非来自校方。而 Udacity 主要特点是每个课程都划分为非常细的知识块并有相关细致笔记，每个知识块都有相应的习题和答案，且答案是通过教授视屏来展现的。edX 提供基于软件的测试、作业，也有线下期末考。学生完成一门课程后可获得一个结
5、3业证书，上面都会印上 edX 和学校的名字，比如 MITX， HarvardX， BerkeleyX， UTAustinX 等，目前证书是免费的。 相比较而言，中国在线教育领域还有诸多的创新空间，这同时也意味着在这个领域的公司拥有巨大的成长空间。 在线教育中概股：另一种投资选择 对于 A 股在线教育个股缺乏判断力的投资者，或许可以考虑投资在线教育的中概股，这些之前已经在海外成熟市场上市的公司，已经得到了市场一定程度上的检验。 结合申银万国海外研究部中概股研究团队的判断，我们为投资者提供以下这些投资标的： 好未来 （XRS：US）：K-12 教育的领先品牌，场地效用较高，发展潜力巨大，互联网变
6、革带来新机遇，2010 年以来，学而思不断寻找在线教育机会。虽然公司在线课程营收仅占总营收 3%左右，但在线业务是其传统线下业务的良好补充。公司分别于 PC 端、移动设备经营 6 个在线品牌。学而思网校在在线课外辅导市场拥有 28.9%的市场份额，位居市场第一。 达内科技 （TEDU：US）：达内科技是国内市场份额最高的 IT 培训企业，市占率为 8.3%（以营收计） ，2011-2013 年保持高速增长，营业收入 CAGR 高达 89.9%，学员人数 CAGR 为 68.9%。经过 11 年的发展，达内已经建立起一套完善的 O2O 教学平台，线上线下有机结合。不断增长的学员群体和学费也驱动了
7、公司未来发展。培训结束六个月内，学生就业率高达 90%，平均起薪高于全国平均起薪 14.3%，这使达内拥有差异化竞4争优势。 正保远程教育 （DL：US）：在线教育的领导者，2000 年以“中华会计网”起家，2013 年学员数达 270 万，2003-2013 复合增长率高达47%；在线教育业务贡献 82.1%的营业收入，在所有上市教育公司中名列前茅。会计、医学课程垄断超过 70%的在线教育市场份额，建筑工程、法律、自考等课程市占率在 40%左右，也位列第一。会计从业资格考试（AQPE） 、医学、建筑工程考培课程现金收入增长较快，2013 年分别增长69.3%，67.4%和 69.1%。 新东方 （EDU：US）：英语培训的领导者，1993 年以英语培训起家，得益于 90 年代末期的出国热潮而发展壮大。虽然新东方将业务扩展至 K-12 课外辅导和在线教育领域，但传统考培业务仍占主导地位，2013 年贡献超过 85%的营业收入。但近来受到一系列冲击，包括在线教育的兴起和高考改革的预期。新东方在网校、移动 APP 等在线教育领域有一定的探索，但进展不够理想。
