1、1我国资本市场存在的问题及完善摘 要：我国资本市场虽然经过了一段时间的发展，也取得了一定的成就，但总体上仍然存在着许多问题，本文就我国资本市场上现存的一些问题作出分析，并提出完善的建议 关键词：资本市场；资本市场问题；完善 尽管我国资本市场在过得的 20 年里取得了令人瞩目的发展，初步形成了多层次资本市场，市场秩序也在趋于规范，但由于其起步晚，建设时间短，所以仍然处于发展的“幼稚期” 。本文就我国资本市场上现存的一些问题作出分析，并提出完善的建议。 1.我国资本市场现存的问题 1.1 新股发行上市中存在的问题 我国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段，当前采用的核准制，虽然引入了证券
2、公司作为执行发行规则的中介机构，但实质上仍然是一种带了强烈的行政色彩的股票发行管理制度。政府部门和监管机构依然高度集中管理证券发行事项，公司能否上市发行依然取决于他们的审核。 核准制的初衷，是希望通过对拟发行股票进行有效的审核，以确保股票的具有一定的投资价值，防止不良股票进入市场，有利于维护市场秩序，也有利于保护投资者。但是，核准制也带来了很多问题，主要有以下几点： 21.上市公司业绩迅速变脸。在核准制下，有的公司为了达到上市的目的，除了寄希望于针对监管机构的各种公关力量之上以外，通常还会对财务数据进行美化甚至对公司进行虚假“包装” ，以降低无法通过审核的风险或者骗取发行资格。这就容易使一些业
3、绩平庸甚至存在发展隐患的资产的风险被低估，导致其上市定价背离其真实估值，在上市之后，便容易出现利润大幅下滑的情况。 2.阻碍了一些发展前景良好的企业上市。部分企业虽然具有良好的发展前景，但由于其自身甚至整个行业都还处于发展的初期，存在着管理缺陷，盈利能力还较弱等情况，不符合某些实质性的审批条件，因而无法通过监管部门的审核，这导致了许多优秀的企业去国外寻求上市途径，使得国内的投资者不能再分享其成长所带来的收益。 3.不利于提高市场的效率。我国目前有超过 700 家拟上市公司，而由于监管部门的资源的限制，每年真正能够上市的公司还不到拟上市公司的一半，出现了严重的僧多粥少的现象。股票市场存在的目的就
4、是提高资源的有效配置，因此，效率是其重要的衡量指标，而监管部门漫长的实质性审查严重地影响了市场的运作效率。 1.2 投资者的结构问题 在资本市场中，投资者按身份的不同可以分为个人投资者和机构投资者。机构投资者不仅有雄厚的资金，还有众多专业的投资研究人员， 掌握较为全面的专业知识，在进行投资决策时能够做到科学与理性。而个人投资者由于缺乏专业知识，且不具备较好的心理素质，往往会不理智地采取“追涨杀跌”的方法，希望从中获得短期的资本收益。因此，3在个人投资者主导的市场中，股价通常很不稳定，市场风险较高。 根据上海交易所统计年鉴可以了解到，2011 年资本市场自然人投资者持股市值占了 20.47%，一
5、般法人占 64.32%，专业机构占 15.21%，专业机构持股市值仍然小于自然人投资者。虽然自然人持股的市值远低于机构投资者，但其交易量却占了整个市场的 83.52%，存在着明显的过度交易现象。由此可以看出，在动荡的市场中，个人投资者由于缺乏专业知识，交易心态不够稳定，很容易产生“羊群效应” 。在 2012 年 11 月 27日，下午 14 点 50 分，一笔 14 手的卖单将森马服饰的股价从 18.90 元砸至 18.01 元的跌停价位附近，而这一成交额仅为 25214 元。随后其股价被两笔共 31 手的买单拉升至跌幅 3.30%的位置，买入方仅用了 60021 元就实现了 6.6%的直线涨
6、幅。而这一盘中戏剧化表现的竟是流通股本有七千万，流通市值超 13 亿的股票。 1.3 上市公司分红随意性太大 目前，我国大多数上市公司的现金分红情况是：分红时间不定，分红比例也不定。投资者只能等着公布年报或中报时，才能知道分红方案。这使得投资者在选择投资标的时无所适从，只能追逐资本利得。 虽然上海证券交易所在 2012 年 8 月 15 日发布的上海证券交易所上市公司现金分红指引（征求意见稿） 中，要求上市公司公开披露现金分红政策，但并不是强制性要求上市公司分红，而只是一种积极的提倡。2.相关问题的完善建议 2.1 改革新股发行制度 4由于我国目前的资本市场有效性有待提高，且相关的配套制度也不
7、完善，因此，尚不具备注册制实行的条件。但是，由核准制逐渐向注册制过渡是我国新股发行制度改革的大方向，把资源配置的权力交给市场、让所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本市场资源配置的效率是我国资本市场改革的必然趋势。 2.2 提升个人投资者的理性参与能力 证券交易所可以通过开展投资者研讨会，邀请投资者参加专家讲座，发放有关宣传资料以及举办模拟炒股比赛等手段，加强对投资者的教育，促使投资者向科学、理性的方向发展。 2.3 加强对上市公司分红制度的监管 加强对上市公司分红制度的监管，是指建立起对上市公司分红行为的有关制度规范，促使上市公司确定公平、合理以及透明的分红制度，而不是利用行政手段强迫上市公司进行分红。通过建立有关的制度，要求上市公司对分红的方式以及分红的比例做出承诺，以加强对投资者的保护。 （作者单位：1.四川大学商学院；2.中国海洋大学管理学院） 参考文献： 1 谭树勇.浅论我国资本市场存在的问题及对策J.经济师，2009（02） 2 孙培毅.我国资本市场现状及发展J.经济视角，2011（12） 3 王学信.中部资本市场：问题与对策J.改革与战略，2010（08） 4 董阅军.证券市场自律监管问题研究J.财经界（学术版）.52011（02） 5 胡希宁，李中.我国资本市场制度风险问题研究J.人民论坛.2011（08）
