1、1坐庄式市值管理长期低迷之下，A 股市场“市值管理”突然炙手可热。 “并购重组是市值管理最易运作的手段。 ”北京一位保代对财经国家周刊记者介绍，如今最常见的就是各种为上市公司提供并购、过桥资金、咨询服务的机构，饭局上也总离不开“某某正筹建并购基金”的话题。 北京某券商负责人同样表示，券商提供约定式回购、股权托管、大宗交易等服务，PE 运作并购、产业整合，还有公关公司、咨询公司等各司其能，目前围绕市值管理已经形成了分工细致的产业链。 然而市值管理也引发了极大争议。 “某些上市公司打着市值管理名号，与机构合作集中筹码，随后释放利好消息帮助出货，号称一、二级市场联动。 ”投资者质疑， “这样的市值管
2、理与联合坐庄有什么区别呢？” 利益同盟 “个别 PE 机构和投资咨询公司通过产业并购、上下游整合、市值提升等合法旗号，为上市公司拉股价，证监会已经着手开始调查。 ”消息在社交媒体一经传出，立即引起轩然大波。消息所涉的从事钢结构制造业的中小板公司，股价应声放量大跌。 这一事件之所以引发业内人士关注，主要是因为“市值管理”这一新玩法，或将因这一事件进入规范化阶段。 上述保代人士介绍，目前市场上最为活跃的市值管理手段当属并购，2以往由券商主导的并购业务，也在 PE 的争抢下开创了新模式。一种方式是，上市公司与 PE 共同成立并购基金，通过并购基金进行外部融资，由PE 负责基金的运作，并购完成后再由上
3、市公司收购。 另一种方式是，PE 通过大股东受让或参与上市公司定增等方式入股，其后 PE 协助上市公司完成并购，最后通过减持获利退出。 “第一种模式既利用了上市公司的闲置资金，也绑定上市公司形成利益共同体，提前锁定了并购接盘方；第二种模式实际上是原来从事一级市场的 PE 切入了二级市场，形成一、二级市场联动。 ”一位匿名私募人士表示，上市公司借此合作能够实现大小非减持、定增、做大市值、股权激励等需求。 不过这种捆绑也引发了市场极大争议。大股东提前与并购方形成利益同盟，如何避免内幕交易、操纵股价等违规行为？PE 收购的资产质量如何保证？中小股东利益如何保护？ 社科院金融研究所金融市场研究室副主任
4、尹中立对财经国家周刊记者表示：“并购双方存在利益关联，那么就会有内幕交易嫌疑，容易存在信息披露问题。但未来监管层肯定会针对市值管理出台相应的制度规范操作。 ” 怪相频出 尚在灰色边缘的“市值管理”业务如火如荼，A 股市场也是怪相频现，如大股东频频低位减持或是主动“买套” 、大小非“精准”减持、定向增发捆绑股权托管，等等。 以卫星导航定位软硬件产品制造商合众思壮（002383，SZ）为例。32013 年 4 月，公司首发限售股上市流通；同时因公司业绩逐年下滑，面临 ST 风险，股价表现不甚理想。 在此情况下，2013 年 5 月 14 日-2014 年 1 月 17 日，公司控股股东、董事长郭信
5、平与公司二股东李亚楠通过大宗交易累计减持 16 次，成交价格在 15.36-17.41 元/股之间。在此同时，公司开始了其市值管理运作。 2013 年 7 月 5 日，合众思壮与浙江硅谷天堂产业投资管理有限公司签署了战略咨询、并购整合及市值管理服务协议 ，并成立并购基金。浙江硅谷天堂的控股母公司硅谷天堂董事总经理同时还担任了合众思壮董事。 尽管多次低位减持，但合众思壮的筹码并未分散。2013 年末机构股东数由三季度的 1 家突增为 10 家，今年一季度，机构持仓比例高达32.1%。7 月 22 日，公司公告重大事项停牌。 此时，合众思壮已从 2014 年 4 月 29 日 17.58 元/股的
6、最低价逐步攀高至 28.25 元/股。而二季度末，机构数仅剩 1 家，持仓比例仅 0.02%。前期机构已经悉数精准出逃。 除合众思壮，从去年中旬开始，硅谷天堂参与的多家上市公司（举牌或定增方式）也都相继上演了大幅攀升的神话。 规范化市值管理时代 华映科技（000536，SZ）的市值管理则不同于硅谷天堂的隐蔽式运作。 2013 年 11 月，华映科技公告，拟通过股权转让加委托管理的一揽子计划转让公司控股权。根据协议，接盘方厦门鑫汇有意愿配合上市公司4进行业务资产整合、协助改善盈利能力，股权转让方将转让后剩余的全部限售股合计 1.05 亿股（占总股本的 20.02%）委托厦门鑫汇进行市值管理，并对
7、超出 3.66 元/股部分按 40%比例支付相关费用。 华映科技复牌后 8 个交易日暴涨 86%。 “华映科技相当于直接告诉市场，就是做高股价。 ”一位不愿署名的私募人士透露。 另外，在市场行情低迷的情况下，溢价增发却能屡屡吸引机构前来主动高价“买套” 。 “买套”背后，上市公司承诺“保底协议”是公开秘密。 “为了顺利定增融资，不少上市公司甚至承诺只要参与定增，大股东可将其持股托管市值管理。 ”上述私募人士透露。 基金公司也开拓了市值管理新尝试。中银基金、兴业全球基金旗下基金受让了乐普医疗（300003，SZ）股东蒲忠杰协议转让的公司股票，协议转让价 16.64 元/股，锁定期 9 个月。 在
8、两家基金公司协议受让前不久，蒲忠杰投资了兴业全球基金专户“兴全特定策略 18 号分级资产管理计划” ，增持 2480 万股乐普医疗。 除转让价格备受争议外，公募基金和基金专户一齐买入公司股票也是争论焦点。另据调查，此前东方铁塔（002545，SZ） 、东陵粮油（000893，SZ）重组中，基金子公司认购大量筹码背后，均有上市公司关联资金秘密布局。 随着对联合坐庄的质疑不断， “市值管理”已被认为是各类 PE、咨询公司和公关公司业务由草莽的游离地带正式上岸的一个标志。 5据一位接近证监会人士向财经国家周刊记者透露，证监会正在起草上市公司市值管理制度指引 ，拟定的时间表是在 2014 年年底推出，以此鼓励和推动上市公司建立科学的市值管理制度。 “指引对于并购资金来源、市值管理机构的资质、信息披露等方面都会做出一系列规定，具体方案仍在讨论之中。 ”
