1、1资本结构与企业财务安全的理论与实证分析摘要：众所周知，企业的目的是盈利，而企业的资本结构是关系到企业能否盈利或者说能否最大化盈利的关键因素。简而言之，企业的资本结构是与企业财务安全有重大关系的指标，资本结构会对企业财务价值产生一定影响，从而直接关系到企业的财务安全。因此，在这个经济飞速发展的时代，研究资本结构与企业财务安全具有深远意义。本文主要围绕资本结构和企业财务安全的相关概念来分析两者相互之间的理论关系，并通过一个典型企业-万科来进行更深刻的探讨研究。 关键词：资本结构 财务安全 分析 1.资本结构和企业财务安全的相关概述 资本结构顾名思义是指企业各种不同资本的组成及其比例关系，主要是指
2、长期资本和负债的比例关系。它反映了企业在市场经济中的金融关系，利用资本和企业信用为桥梁，以投资和借贷的方式组成了股东、债权人和经营者之间相互制约相互信任的利益关系。长期资本过多或负债率过高都不利于企业的财务安全。 资本结构有不同的结构分类，主要包括两大类。第一类是资本的属性结构，表示企业内不同属性的资本构成及其比例关系，例如固定资本和流动资本；第二类是指资本的期限结构，表示企业内不同期限的资本构成及其比例关系，例如长期资本和短期资本。 企业财务安全是相对于企业财务风险而言的，财务风险是企业运用2债务而带来的未来收益的不确定性，导致企业偿还债务能力的不确定性。财务安全主要通过企业财务杠杆系数衡量
3、，如果企业投资收益率大于负债利息率，则企业获得财务杠杆利益，也就是企业收益大于损失，反之，获得财务杠杆损失，企业亏损。 通过资本结构的基本定义和分类可以看出资本结构的不同对企业的财务分配和运用有重大影响，不合理的资本结构不利于企业的财务安全。2.资本结构与企业财产安全的理论关系 2.1 代理人理论 代理人理论就是基于代理人管理公司、投资者监督管理来说明资本结构对企业财务安全的影响。所有者结构模型认为企业资本结构由三部分组成，分别是内部股权、外部股权和债务。同时该模型认为企业管理层会先运用企业本身拥有的内部股权进行其生产经营，只有当内部股权不能够很好的支持其经营活动时，才会考虑向外部融资，主要由
4、外部股权和负债形成。 代理人理论表明了企业各项资本的主要来源，也说明了主要的资本结构。一方面，外部股权所有者（主要是股东）为了获得较高的股权收益，会期望企业经营者投资收益较高的项目，但是，高收益是与高风险同时并存的，所以企业经营者在考虑安排资本结构时，不能为了一味的追求高收益，而忽视潜在的财务风险，影响企业安全。另一方面，债权人由于只能获得相应的债务利息收入，所以为了保证其收入的稳定性，并不希望企业经营者冒太大风险而投资高收益项目，而更偏向于风险较3低的投资项目。因此，合理的资本结构也是维持企业家、股东和债权人良好关系的重要一环，是保障企业资金来源广泛且充裕进而影响企业财务安全的重要影响因素。
5、 2.2 破产成本学说 很显然，不同的资本结构会带来不同的财务风险，也就是说财务安全与否很大程度上取决于资本结构。一般有两种破产成本，一种是平常我们所说的清算破产，属于直接破产，由于遭受较大的财务冲击，因无力偿还债务被迫破产清算；而另一种是间接破产，也就是随着企业客户流失、订单不足等原因导致的间接破产。破产成本很大程度上取决于企业支付财务危机的成本，当企业负债率很高时，很显然企业财务无法维持稳定，从而发生财务危机的可能性就较大，企业破产的可能性也变大。而当企业负债率维持在企业能偿还的能力范围内时，即使面临财务危机，而利用企业本身的全部可利用地财务也可以解决这些危机。这说明，资本结构中负债的比例
6、应该维持在一个适当的水平，至少保证企业在危机情况下有能力支付危机成本，保证企业财务安全，降低企业破产风险1。2.3 企业融资成本 由于存在市场不完全、信息不对称等市场缺陷，企业家、股东、投资者之间往往不能最大限度的获得自身利益，只能尽最大能力获取可得到的信息选择相对较好的投资机会。而良好的资本结构会带给股东和投资者相应的投资信心，使他们相信投资有保障，投资有回报。也就是说良好的资本结构会吸引大量的投资资本，使企业资金充裕，降低企业融4资成本，增强抵御财务风险的能力，保障企业财务安全。因此，企业需要向投资者传递企业资本结构优良，投资收益有保障等有利于投资者的信息，而信息的传递来自企业真实的资本结
7、构和财务安全性。 通过上述三个方面的分析，我们可以看出资本结构可以通过企业的人事安排、融资成本、投资回报等方面影响企业的财务安全。企业财务风险会随着资本结构的变化而变化，因此，资本结构要能同时满足企业家、股东、债权人三方的利益，良好的资本结构会保证企业各方利益的视线，同时保证企业能有序健康的发展下去。 3.资本结构与企业财务安全的实证分析 目前我国一般房地产企业具有明显的资本结构不合理的特点。下面以万科为例，简单了解下这一房地产巨头的资本结构。见下表 3.1 股权分散，管理不当 从上表可以看出，万科的流动资金占绝大部分比例，也就是说其股权相对分散，大股东的股权集中度降低，大股东很难保持对企业的
8、长期支持，分散的小股东更加不易对企业形成管理，企业管理者无人监督，企业发展没有良好的结构规划，资本结构不合理主要是因为流动资金过多，不利于企业财务安全，进而不利于企业的长远发展2。 通过万科的例子其实可以看到目前我国很多企业的影子，多数企业为了寻求较多的流动资金，通过加快公司上市，在市场上募集资金，增加了企业小股东的比例，流动资金过多，难以管理，形成同万科相似的困境，有的企业会加大向银行借款，最后因为无力偿还而造成更严重的财务危机。 53.2 负债率过高，偿债能力有限 房地产是一个需要大量资金投入的行业。可是，我们知道我国大部分房地产企业拥有的权益资本较少，大多数资金都是通过直接或间接的银行贷
9、款来筹集的。房地产企业普遍存在着资本负债率过高的问题，如上表万科负债率近几年都呈上升趋势。而又由于房地产投资回报周期长，银行贷款利率过高等特点使得多数企业短期偿债能力有限，更有甚者最后因为烂尾楼等导致无能力偿还债务。负债率过高能直接导致企业财务安全性不高，从而引起企业长期偿债能力有限。 除房地产行业外，很多企业管理者认为用别人的钱赚钱是一各非常明智的选择，但是很多管理者忽视了负债率这个度，总是很难把握公司能承受的负债率。 3.3 融资渠道单一，流动资金过多 目前我国房地产市场的融资渠道主要来自银行，由于银行贷款利息较高，使得房地产企业融资成本大，且融资过程复杂繁琐。同样有因为房地产市场资金需求
10、量大，导致企业内流通资金变多，资金管理难度加大，资金链不畅，资本结构明显不合理。如上表中万科流动资金近年来都超过 95%。流动资金过多容易导致资金浪费，资金安排不合理等问题，导致物不能尽其用，不利于企业全面的发展。因此扩宽企业融资渠道，加大固定资本比例是解决房地产行业资本结构不合理的一个重要方面3。4.结语 总而言之，资本结构与企业财务安全有着密切联系，良好的资本结6构有利于企业财务安全，有利于提高企业利润率，对企业长远发展起着重要作用；反之，资本结构不合理，如负债率过高、固定资本过少等都不利于企业的全方位发展。要确保企业财产的安全性，就要从资本结构入手，全面考虑各项影响因素采用恰当的分析方法结合公司实际情况确定合理有效的资本结构，同时要做到实事求是，根据不断变化的实际情况进行调节更改，这样才能保证企业不断实现利润最大化和风险最小化。因此，调节企业资本构成，完善企业资本结构，保证企业财务安全是每个企业必须做好的工作。 参考文献： 1张新民.企业财务报表分析J.北京大学学报，2011（8） 2马小英.我国企业资本结构现状及其优化探讨J.北方经济，2013（10） 3黄春丽.万科企业股份有限公司财务分析J.经济学报，2010（15） （责任编辑：陈兵）
