1、1应进一步扩容境内资本参与证券国际化的渠道QDII摘 要 QDII 是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余” ，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。 关键词 QDII 境内资本 国际化 中图分类号：DF438 文献标识码：A QDII 是 Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经
2、该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。QDII 是一项投资制度，设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，从而减少贸易顺差和资本项目盈余” ，直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。基金公司开展QDII 业务，主要是直接投资境外证券市场不同风险层次的产品。此外，基金 QDII 产品的门槛较低，适合更为广泛的投资者参与。大部分银行QDII 产品认购门槛为几万甚至几十万人民币，基金 QDII 产品起点仅为1000 元人民币。 2自 2006 年以来，QD
3、II 基金在中国已经走过近 7 年路程，经历了颇多曲折与坎坷 2007 年 9 月至 10 月，南方全球配置、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势共 4 只 QDII 基金成立，募集份额总计接近 1200 亿元。它们出海不久，就遭遇 2008 年金融风暴，损失惨重。此后很长一段时间，QDII 基金的发展举步维艰，2009 年全年都没有一只QDII 新基金发行。一直到 2010 年，QDII 基金才开始重新启动发行。同时，基金品种更加丰富，投资标的除了股票、债券外，还包括大宗商品、房地产等，为投资者进行大类资产配置提供了方便。2012 年，QDII 股票基金大多取得正回报，扭转了在
4、2011 年全线亏损的局面。2013 年 1 月，QDII 股票基金延续了上一年的良好业绩表现。 对我国来说，QDII 制度最重大的意义莫过于缓解人民币升值压力。近年来，受人民币升值预期影响，我国外汇储备出现迅猛增长的势头，至 2012 年 12 月末，国家外汇储备余额已超过 3.31 万亿美元，再度创历史新高。巨额的外汇储备给人民币价格带来了很大的压力。更重要的是，我国外汇储备的大部分资产为美元资产，一方面，数额巨大的美元外汇资产给中美之间贸易关系带来了不小的压力；另一方面，美元持续走软，美元对其它主要外币的汇价已经发生大幅贬值，这给我国外汇储备带来了巨大的成本和风险，并且这一压力还有进一步
5、扩大趋势。鼓励境内资本走出国门，参与国际资本市场的投资，一方面可以有效地缓解人民币汇率升值的压力，另一方面也可以缓解中美贸易的紧张关系，促进国家对外贸易的健康发展。在国内金融监管体系逐步成熟，机构投资者主体不断成长的前提下，实施 QDII 制度，鼓励国内资本通过 QDII 的形式投3资于国际市场，对于国内资本市场实现与国际资本市场的对接，充分满足国内机构投资者价值发现与规避风险的内在要求是应该而且必要的。 国内的 QDII 规模，截止 2012 年底，获批额度为 855.77 亿美元。 证监会主席郭树清称，将适时把原有 QDII 扩大至个人投资者层面，也就是 QDII2（Qualified D
6、omestic Individual Investor 合格境内个人投资者） ，但具体的时间表和额度的相关信息仍未透露。一旦 QDII2 推出，预计对 A 股和港股形成利好，并有可能一定程度上推进资本项目自由兑换、人民币国际化。并且境内资本境外投资的准入条件将有所放宽，一些小的金融机构将有望参与进来。QDII2 对境内大量持有外汇的投资者而言可以扩大投资范围，增加资产配置的有效性，有助于增加资产流动性。 据 Wind 资讯统计，目前 QDII 基金管理费率最高的是华夏全球精选、南方全球和银华全球核心优选，为 1.85%，其余主动型 QDII 基金的费率也以 1.8%居多，部分较低的为 1.5%
7、，被动型 QDII 基金的管理费率略低，为 0.8%。表面上看，QDII 基金的管理费比 A 股基金普遍较高，且由于国内 QDII 基金大都外聘了海外投资顾问，因此很大一部分管理费“送给了“投资顾问公司。此外，银行渠道对 QDII 基金的管理费分成与 A 股基金一样高。所以算下来基金公司在 QDII 基金上收取的管理费率平均绝对不到1%。除了运营成本和渠道维护使 QDII 基金的绝对管理费少得可怜外。QDII 需要外汇额度，换汇也增加了成本，QDII 投资前需进行购汇，在持有人赎回或分红时，需进行结汇，由此产生的成本都需要从固定费率中支出。且 QDII 基金规模普遍偏小， 2011 年下半年成
8、立的 3 只 QDII 基金4平均首发规模只有 4 亿份，而老 QDII 基金中，只有首批 4 只 QDII 仍以平均 200 亿份的规模傲视天下，其余 QDII 规模均很小，甚至已经出现了多只规模不足 1 亿份的迷你基金。这些因素都制约了 QDII 基金顺利扩容发展，而金融管理部门更应继续采取有利于 QDII 基金的政策体系和服务体系以便于 QDII 基金顺利安全的履行建立 QDII 之初的对其期望的使命。 （作者：沈阳师范大学馆员） 参考文献： 1腾杰.QDII 对中国证券市场国际化的影响分析.海峡科技与产业.2012 8 期. 2白羽.开放条件下我国 QDII 基金发展的约束与机遇探究.中国外资.2012 5 期. 3谈嘉隆.为何要捧 QDII？.中国经济周刊.2012 2 期.
