1、并购式成长时代来临 商业银行发现新蓝海评中国并购合作联盟成立2013 年 8 月 27 日，由中国民生银行发起设立的中国并购合作联盟在北京正式成立，民生银行牵头联合中投证券、中金公司、华泰联合、中伦律师事务所、中联评估、中证报等 24 家涵盖银行、券商、律师事务所、会计师事务所、评估公司、媒体等并购服务的相关机构。 银行家杂志见证了这一时刻，以下是对这一有广泛影响的重要事件的评述和详细报道。 中国在经历了连续多年的高速增长（GDP 增长率大于 10%）后，在近几年遇到了发展瓶颈，随着国际经济环境的变化以及国内日渐突出的经济社会问题，过去依靠出口带动和政府主导型投资拉动的经济增长方式难以长期持续
2、，中国也从此将进入到了中速增长阶段（GDP 增长率处于7%9%之间） ，并且，这种增速可能将是未来几年内的常态。 关于中国 GDP 增速的回落，有些人开始唱衰中国经济。但是我们不得不接受的一个事实是这是中国经济发展进程中必然要经历的一个阶段。国际经验表明一个国家在由低等收入国家向中等收入国家转变的过程中，依靠政府投资和出口拉动等简单粗放的增长方式是行之有效的，但是，由中等收入国家向高收入国家转变时这种增长方式将会带来很多经济社会问题。中国目前就是正处于这种“中等收入陷阱” 。并且数据表明，中国去年首次出现了劳动力下降的情况，中国的人口红利出现拐点，因此增速下降是符合目前我国的经济情况的。而且
3、2013 年上半年 7.6%的 GDP增速、2.4%的 CPI 以及 4.1%的失业率都属于我们所能接受的正常水平，是合理的，并没有引起恐慌。 但是，我们不得不承认中国经济目前确实存在着一些很突出的问题：部分行业产能过剩严重，像钢铁、电解铝、水泥以及光伏等产业产能利用率只有 70%左右，低于 75%，属于严重产能过剩的行业；产业分化严重，中国已经进入工业社会的后半段，但是只有东部沿海的部分城市完成了向第三产业的转变，工业依然是中西部地区发展经济的主要选择；城乡发展不平衡、贫富差距越来越大更是引起了严重的社会问题。此外，还有很多问题值得引起我们的关注。 但是好在政府已经意识到了这些问题，并没有重
4、复过去的老路，逐步推出了一些以新型城镇化建设、农民技术培养等为代表的长远性的刺激政策，将政府调控让给了无形的手市场来调节。第二产业的下滑与第三产业的兴起此消彼长，过去的支柱产业房地产业的“东边日出西边雨”恰好互相弥补，再加上城镇化建设带来的机遇，使得中国的经济不会下滑得很明显，基本能够保证近三年中国经济的稳定。 因此，这恰恰是给中国经济带来了进行结构调整的重要契机，整合产业以及盘活存量就是现阶段经济结构调整带来的最大机遇。而产业整合和盘活存量最重要的途径就是并购。过剩的产能就是一种存量，低效率的企业就是一种存量，通过并购，高效率的企业兼并低效率的企业，减少资源的浪费；过剩行业的重组整合，多家企
5、业合并，形成规模经济，挖掘潜在的效率。从世界范围来看，并购是推动经济结构调整和产业转型升级最有效的方式，世界上的五次并购浪潮带动了世界经济的一次又一次的腾飞，为我们带来了微软、谷歌等具有世界影响力的企业，世界500 强的企业无一不是通过并购整合发展壮大的。未来的几年内，中国必将迎来一次并购热潮。 如此大的一片蓝海，商机无限，作为中国金融市场的核心力量，商业银行绝对不会错过这样的机遇。多家商业银行很早就推出了诸如并购贷款等业务，但因并购业务的风险极高（统计表明成功率不足 50%） ，各商业银行投入的精力和资金并不能与传统业务相提并论。然而民生银行并不满足于仅提供并购贷款等传统被动式投行服务，而意
6、欲按照该行做“民营企业银行”的战略定位，以实施“民企战略”为核心。以区域龙头企业、细分行业龙头企业、地方品牌企业、拥有资源优势的特色企业，以及特定产业集群所在区域地方政府等为目标客户，不断创新其“金融管家”服务模式，通过提供包括战略规划、交易结构设计、综合融资安排和协助实施在内的“一站式”综合金融解决方案，主动介入甚至推动企业、行业、产业和区域整合，优化提升企业、行业和区域的资源配置，培育更具竞争力的优势企业或产业集群。通过提供综合服务，民生银行能够分享产业和区域整合带来的超额回报，从而在利差收窄的趋势下，对传统公司金融业务实现“升级换代” 。此外，该行在获取中间业务收入的同时，还能够培育可以
7、持续合作的优质战略客户群。 然而，并购业务是一项非常复杂的业务活动，涉及政治、经济、社会、法律等多方面的综合博弈，需要牵涉到从最微观到最宏观的点点滴滴，需耗费大量的人力、财力、物力，并且专业性极强。民生银行发现了中国经济调整的商机，但是无论是为了民生银行自身的经济利益来说，还是为了中国经济结构调整的大业来看，民生银行投资银行部甚至是民生银行自身的力量都稍显单薄，因此“中国并购合作联盟”应运而生，联盟将通过合作以种类丰富、有效实用的金融产品和服务，向客户提供“菜单式”综合金融服务。 “中国并购合作联盟”的成立对于中国经济乃至社会来说是一件意义非凡的举措，对于并购行业又是一件振奋人心的壮举。未来联
8、盟在并购、整合、重组方面的动作是值得我们关注的，让我们拭目以待。 此次成立仪式同时也是中国并购合作联盟的首次论坛，多位并购及政策界的专家和学者针对“经济结构调整和产业整合时期之机遇与挑战”展开了精彩的论述和热烈的讨论，多种观点交织在一起，碰撞出了激烈的火花，内容充实，观点鲜明，反响热烈。下面按照主题顺序，节选各位专家的发言摘要，与读者一起分享。 范剑平：经济结构调整及产业升级中的机遇和挑战 当前宏观经济形势 2013 年是深入贯彻落实党的十八大精神的开局之年。总的来看，上半年主要经济指标处于年度预期目标的合理区间，经济社会发展总的开局是好的，具体可以用八个字来概括，就是：总体平稳、错综复杂。
9、国民经济运行在潜在经济增长率的合理区间。中国 GDP 增长率已连续五个季度经济运行在 7.4%7.9%的区间，运行是比较平稳的。这个增速对于处于结构调整期间的中国经济来说是合理的，与我国潜在经济增长能力相比也是一个比较合理的速度。我国经过改革开放三十多年的高速增长以后，现在进入了结构转型的新阶段，劳动力、土地、市场这些资源禀赋条件都发生了新变化。同样的投入在技术没有突破的情况下，它的产出的边际效益在递减，所以我们说潜在生产率有所下降。学界测算研究的结果是“十二五”期间中国潜在增长率区间在 7%9%。 三大产业发展比较平稳，服务业比重上升。2013 年上半年，第一产业增加值同比增长 3%，农业生
10、产实现稳定增长。第二产业增长 7.6%，其中，规模以上工业增加值增长 9.3%，虽然比去年同期的 8.3%和 10.5%有所回落，但从趋势来看比较平稳，没有出现大幅下滑。第三产业延续了增速稳步提高的势头，同比增长 8.3%，超过第二产业 0.7 个百分点。第三产业增加值占 GDP 的比重进一步提高到 45.3%，比去年提高 0.7 个百分点，成为产业结构调整新亮点。 化解过剩产能。化解产能过剩形势严峻。一方面，不少行业现有产能已经过剩，产能利用率只有 70%左右，远低于国际公认的平均水平，另一方面，还有庞大的在建、拟建生产能力，产能过剩呈加剧之势。产能过剩矛盾突出，对企业消化库存和改善效益带来
11、了很大压力。但在经济增速放缓情况下，处理产能过剩问题，涉及增长、收入、债务、资产、人员安置等诸多复杂因素，需要非常慎重地统筹考虑。 产业发展分化明显。高技术产业和战略性新兴产业方面，2013 年上半年环保技术装备、新一代移动通信、先进医疗设备等战略性新兴产业主营业务收入增速达工业总体的两倍，光伏设备、风能设备也都由去年底的负增长转为正增长；高能耗产业减速，上半年单位国内生产总值能耗同比下降 3.4%，与去年同期持平，化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量同比继续减少；与居民消费相关的行业好于与投资相关的行业：钢铁、有色等行业较为困难，而医药、食品、汽车、计算机等行业增势稳定。 制造业投资明
12、显减速，基建和房地产投资加速。2013 年 17 月份，固定资产投资同比增长 20.1%，民间投资增长 23.3%，占固定资产投资的比重达到 63.7%，比 2012 年又提高了 2.3 个百分点。投资结构呈现“两加速一减速”的结构特征：17 月基本建设投资大幅增长 24.1%，增幅同比加快 19.5 个百分点。房地产投资增长 20.5%，同比增幅加快 5.1 个百分点。17 月份制造业投资呈减速态势，增长 17.1%，增幅同比放缓 7.8个百分点。经济靠投资、投资靠房地产和政府基建的偏斜现象不仅没有改善，反而更加严重。 “去库存化”不彻底，经济回升力量难以积聚。 “去库存”过程仍未结束。从反
13、映库存水平的规模以上工业企业产成品资金占用的增长率来看，国际金融危机后的第一轮库存调整在 2009 年 8 月末达到-0.8%的最低水平，刺激政策出台后在 2011 年 10 月末达到 24.2%的最高水平。本轮库存调整中产成品资金占用增速在 2012 年 12 月末已经降到 7.2%， （6 月底 7.2%）比最高点下降 2/3，低于当月工业增加值名义增速（10.3%-1.9%=8.4%） ，但没出现工业库存绝对下降情况。 产业升级中的机遇与挑战 宏观调控放松对经济的管制。2013 年以来，我国经济运行总体上保持平稳，主要指标仍处于年度预期的合理区间。宏观调控改变了过去强硬的态度，选择“相机
14、抉择”的调控方式，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限” ，物价涨幅等不超出“上限” 。面对当前形势，要更多地运用经济、法律和技术手段，创新宏观调控方式，加强财政、金融、产业、价格、土地、技术等政策间的协同配合，强化分类指导、区别对待，根据地区、产业、行业、企业的实际情况实行差别化的调控，更好地依靠创新体制机制，加快重点领域和关键环节改革，创造公平竞争的市场环境，更好地发挥市场配置资源的基础性作用和市场的自我调节作用，增强经济发展的活力和后劲。 加快推进产业结构调整升级二产、加快三产。升级二产，就是要以创新驱动为引领，培育发展战略性新兴产业与促进传统产业转型升级并举。一方
15、面，要全面实施“十二五”国家自主创新能力建设规划，加快建立企业为主体、市场为导向、产学研用紧密结合的技术创新体系，发挥科技重大专项在经济发展中的支撑和引领作用；另一方面，就是要积极化解产能过剩矛盾，推动传统产业转型升级，出台化解产能过剩矛盾的总体方案，同时要出台重点产业布局和调整中长期发展规划，引导淘汰落后产能，引导重大生产力布局的调整优化，引导产业的有序转移。加快三产就是要促进服务业特别是新兴服务业加快发展。制定出台进一步促进服务业发展的具体政策，继续推进服务业综合改革试点。加大对服务业关键领域和薄弱环节的投入，改善服务业发展环境。积极培育高技术服务业。 金融推动行业转型和调整的政策。定向开
16、展重组企业的并购贷款，适当延长这种贷款的期限。探索发展并购投资基金。区分产能过剩行业的不同情况，分门别类地执行差别化政策，对于产能过剩行业中产品有竞争力、有市场、有效益的企业，继续给予资金支持，帮助其加快发展；对于产品虽然在国内供大于求，但是在国际市场上有销路，有市场的企业，通过各种融资方式支持其跨境投资经营；对于实施产能整合的企业，通过探索发行优先股，定向开展并购贷款等方式，促进其实施兼并重组；对属于淘汰的落后产能的企业，通过保全资产和不良贷款转让、核销等方式支持压产退市；对产能严重过剩行业违规建设项目严禁提供任何形式新增融资，防止盲目投资加剧产能过剩。 （作者系国家信息中心首席经济学家）
17、洪崎：大并购推进经济结构调整和产业升级 并购整合是推动中国经济结构调整和实现更长时期可持续发展的战略途径。过去的一个世纪，世界主要发达国家经历了五次并购浪潮，每一次都带来经济发展和科技进步，推动了产业发展的巨大飞跃，诞生了美孚、微软、苹果等一大批世界著名的企业。并购还在促进资本市场价值发现、优化资源配置等方面创造出无数令人惊叹的奇迹，这就是并购的力量。 近年来，国家采取一系列宏观调控措施，推动我国经济结构调整和产业升级，不断深化产业整合，积极支持市场前景好、有效益、有技术、有助于形成规模经济和产业提升的企业实施兼并重组。不管是国有企业还是民营企业、上市公司以及拟上市公司，并购重组活动日趋活跃，
18、并购融资需求快速增长，国内商业银行拓展并购业务的积极性也逐步提高。近期，国务院办公厅发布关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见 ，提出了“引导、推动重点领域与行业转型和调整”的战略指导意见。在发改委、银监会、证监会等相关部门精心指导和大力支持下，我国并购业务在业务规模、金融产品创新、制度建设，以及不断完善监管有效性等方面都取得了较大发展。我相信，在当前及未来两年内，中国将出现一次历史性的市场化并购小浪潮。同时也应该看到，相对发达经济体，我们在支持并购重组的制度创新、产品创新、服务创新等方面也存在很多不足，金融服务的能力和产品线的丰富度还跟不上企业发展的需要。 同时也应该看到，相对发达经济
19、体，我们在支持并购重组的制度创新、产品创新、服务创新等方面也存在很多不足，金融服务的能力和产品线的丰富度还跟不上企业发展的需要。希望能够从国家层面对并购整合领域提供大力的支持和战略设计，共同推动中国并购重组市场的健康、快速发展。 对银行业而言，为企业的收购兼并提供专业化服务是延伸拓展传统业务、强化投行业务、培育优质核心客户的重要举措。当前，民生银行正在积极推动战略转型，并购业务对民生银行业务发展和客户服务模式的创新具有重要的意义，民生银行一直在积极研究和开展包括并购基金等金融产品在内的综合并购金融业务。特别是，总行投资银行部还专门设立了“并购业务中心” ，聚焦“企业资源整合、行业整合、产业整合
20、、区域整合、资本整合、跨境整合和金融资产整合”等七大并购整合业务，强势推进全行当并购业务发展。针对七大并购业务市场机会，投资银行部还在行内发布了并购典型案例，提出包括并购贷款、并购顾问、并购基金、产业基金、过桥融资、夹层融资、可转债基金、分离交易融资、资产证券化和并购债券发行等一揽子并购金融产品解决方案。 截至目前，民生银行并购贷款等并购金融产品余额及资产质量均位列国内商业银行前列，并购金融服务所支持的并购交易除分布在钢铁、煤炭、有色金属、房地产、制造业等资本集中度较高的行业外，也涵盖了建材、医药、汽车、软件、物流、批发和零售业等国家鼓励整合的相关产业。下一步，民生银行将推出国内商业银行首个并
21、购品牌“并购翼” ，针对不同产业和行业需求，开发更具针对性的并购金融产品，做强做大“并购翼”品牌价值。同时，民生银行还将推出“创业板专向并购基金”等一系列创新并购业务金融产品。 当前，国际上产业并购异常活跃，新兴产业风起云涌。国内，随着“十二五”规划的推进，经济的转型升级和结构调整进一步提速，并购重组成为激活市场、助推经济转型的重要工具，将带来并购重组市场的巨大商机。同时，中国企业的起点更高，视野更广，需求也日趋专业化和多元化，推动并购重组的发展，需要多方面、多层次的合作，以切实提高并购市场的运行效率。并购业务的复杂性和多样性决定了企业需要“并购专家”提供一揽子综合金融服务，需要银行作为“融资安排人” ，需要证券公司、审计师、评估师、律师作为“交易安排人” ，需要投资机构参与作为“出资人” ，需要政府主管部门的政策支持和媒体的宣传引导，需要专业咨询公司提供战略整合咨询，也需要国外合作机构进一步推进跨境并购整合。总之，并购整合需要市场参与各方的紧密、高效配合，需要为企业提供系统、专业化的并购整合服务。为达此目标，民生银行与业内优秀的合作方发起成立了“中国并购合作联盟” ，汇聚了活跃于国内并购市场的银行、券商、律所、会计所、评估所、交易所和专业的财
