1、QDII 基金机会明显QDII 基金上涨的主要动力来源于中概股和美股，12 年中旬开始中概股基金经历了长期低迷后上演绝地反击，从 12 年 7 月至今华宝兴业海外中国成长约有 50%的涨幅，带动 QDII 基金以 9.96%的收益位列各类基金的榜首。 近一年以来，QDII 基金表现抢眼，截至 5 月 13 日，QDII 基金最近一年以 9.18%的平均收益率雄踞各类基金之首。8 只中概 QDII 过去一年的平均净值增长率为 22.77%，继续位居开放式基金各类别排名前列，其中涨幅第一的是华宝兴业海外中国成长基金，过去一年实现了 48.74%的净值增长，列所有 QDII 基金第一、开放式基金第二
2、。 QDII 基金上涨的主要动力来源于中概股和美股，12 年中旬开始中概股基金经历了长期低迷后上演绝地反击，从 12 年 7 月至今华宝兴业海外中国成长约有 50%的涨幅，带动 QDII 基金以 9.96%的收益位列各类基金的榜首。今年以来美国市场持续上涨，美股 QDII 基金涨幅居前。 上涨原因 2012 年境外市场尤其是美国和港股市场的好转为 QDII 基金全年整体业绩奠定了良好的基础。前两年，中国经济低迷，加上曝出中国公司财务造假的案例，中概股遭到机构大举做空，引发恐慌，中概指数最高下跌 50%以上，一些优质公司的股价也受到牵连，股价偏低。12 年下半年海外市场转暖，中国经济见底预期强烈
3、，中概股从一年前信任危机中走了出来，而这些企业通过调整经营策略等方式使自己的效益不断提升，投资价值凸显，多种原因成就了中概股的强势。美国 2012 年 9 月推出QE3 以来，劳动力市场已经出现改善，房地产、消费等行业出现积极的变化。虽然中间经过财政悬崖等波折，但数据显示美国经济缓慢复苏的迹象越来越明朗，道指一度创下新高，美股 QDII 基金今年取得较好的收益。其他一些全球资产 QDII 基金配置大多以中概股为主，也抓住了这次上涨的机会。 选择 QDII 基金 QDII 基金投资于除中国内地以外的全球市场，投资标的种类繁多，选择时首先要了解它的投资范围和投资标的。一般有全球股票型、美国股票型、
4、大中华股票型、亚太股票型、新兴市场股票型、资源商品型、全球债券型、行业型。QDII 基金收益取决于所投市场的走势，所以要从宏观的角度对全球整体情况和各国市场情况进行分析。 从美国市场来看，美国经济数据普遍好于预期，美国凭借着宽松货币政策推动房了地产市场复苏以及资本市场繁荣，失业率也逐渐下降，金融危机以来的恐慌情绪明显减退，经济复苏节奏领先全球。美国已经进入了终结或削减 QE 规模的讨论阶段，表明它的经济恢复状况良好，未来美股 QDII 基金是较好配置。 中概股长期来看与中国经济走势关联性较大，4 月汇丰 PMI 值跌破50 荣衰线，显示中国经济复苏动能不强。加上高盛清空工行 H 股之后，一些前
5、期涨幅较大的强势股获利回吐压力加大。中国经济虽然短期会有一定的震荡，但长期来看，处于底部阶段，中国经济长期增速仍可期待，中概股的盈利长期具有成长性。从基金的定期报告来看，大多数基金配置对象主要为海外和香港上市的中资股票，要注意短期回调风险。 其他市场方面，欧债危机影响犹存，经济复苏缓慢，QDII 基金配置较少。新兴市场覆盖的国家较多，包括亚太地区（除日本外）和金砖四国，这些国家虽然与全球经济走势相关，但内部经济结构差异较大，需要专业性强的基金操作团队进行细分。全球金融危机的几年中，黄金作为避风港持续上涨，但黄金经历了十年的牛市，价格偏离上涨趋势中枢，近期的大跌也预示了黄金存在的风险。原油、金属
6、等大宗商品的需求与全球经济形势息息相关，在预期全球经济整体回暖的情况下，可以进行此类 QDII 基金的配置。债券方面，全球低利率已持续了较长时间，利率上扬的可能性增大， ，危机后的全球经济已逐渐趋于稳定，市场恐慌情绪回落，投资者风险偏好将会逐渐上升，未来股票市场的机会要大于债券市场。 投资风险 在风险方面主要来自市场和利率。首先，在市场风险方面，海外的市场与中国境内市场在宏观经济、市场成熟度、以及相关的法律政策上都具有较大差异，投资于境外的 QDII 基金会面临更大的不确定性。国外成熟的证券市场存在完善的卖空机制或者放开了涨跌幅限制，这样会使QDII 基金的波动加大。一些新兴市场国家过去的增长
7、模式已难以为继，经济亟待转型，还有一些国家证券市场运营秩序监管不完善，都会造成QDII 基金面临不确定的风险。 第二，在利率风险上要注意，QDII 基金的投资者在境外用当地的货币投资证券资产，按当地货币计算收益率，但是最终要兑换为人民币。这就使 QDII 基金在人民币与外币兑换的时候面临汇率风险。境内机构投资者将人民币兑换成外汇到境外投资的时候，如果人民币贬值将会遭受损失。境内机构投资者将境外以外币结算的收益兑换为人民币时，如果人民币升值则将会遭受损失。人民币汇率中间价近期上涨势头明显。国家外汇局公布的数据显示，4 月起人民币兑美元汇率中间价连续创出2005 年汇改以来新高，并一举升破 6.1
8、9 关口。人民币在汇率改革之后，由盯住美元变为参考一篮子货币进行调节并有管理地浮动，这使人民币汇率的浮动区间增大，使汇率风险更为突出。 规避风险 在明确风险之后，投资者在投资时要学会分散投资。正所谓不要把所有的鸡蛋放到同一个篮子里。投资者可以将 QDII 基金的资产分布于不同区域市场和不同资产种类，如股票、债券、大宗商品和现金资产，在全球的波动中规避单一市场的系统性风险。不同市场、品种的组合投资也可以起到对冲区域市场风险的作用，达到分散风险的目的。 再者，要学会择时投资。根据美林投资时钟的轮动理论，在不同经济周期中，股票、债券、大宗商品、现金类资产这四类呈现轮动上涨的规律。选择适合当前经济周期的中资产进行配置可以在一定程度上控制风险，前提是投资者需要对全球宏观经济等有一定的分析判断能力。 总的来看，金融危机最困难的时候已经过去，在全球市场逐步趋于稳定的背景下，QDII 基金的长期投资机会已经显露出来。投资者需要通过判断选择投资市场和投资标的，还要再考察基金公司在海外市场的投研实力。因为所投市场和种类不同，不能只从收益率来比较两只基金的优劣，可以根据该基金的历史收益与基准收益的比较情况，优选出投资能力较强的 QDII 基金进行配置。 （王泽思 钱景金融折扣网研究副总监）
