1、产业升级、金融危机与跨国并购摘要：本文首先分析了金融危机对中国并购活动的影响，认为金融危机加速了中国产业结构调整、危机后刺激计划增强了大型国企的市场力量，加快了并购的复苏。其次，我们分析了跨国并购，发现中国企业走出国门的战略决定了中国企业跨国并购的特点。最后我们展望了中国跨国并购再未来的发展。 关键词：跨国并购；金融危机；产业升级 并购活动随着经济、产业发展而发生，并且必然符合经济、产业发展规律。金融危机下中国并购活动的变化，更是体现了这点。 一、金融危机下中国并购交易 1.1 并购交易在金融危机后迅速回升 BvD 全球并购数据库数据表明，中国并购从 2006 年开始快速上升，直到 2008
2、年全球金融危机爆发才出现了下降的趋势。但是这下降趋势仅仅维持了一年。金融危机后一系列刺激计划，使得并购交易在 2009 年上半年就恢复到了 2007 年上半年的水平，并且直到 2011 年上半年，都没有出现较大的回落。此外，尽管交易总金额一直较为稳定的维持在 1 万6 千亿左右的水平，但是交易的数量经历 2009 年下半年短暂的上升后，却出现了持续的下滑。这说明平均交易额出现了较大幅度的上升。 1.2 迅速回升原因分析 中国产业升级加快及危机后刺激计划资源配置不均是并购回升的主要动因。中国并购浪潮的兴起就是伴随着产业内部升级以及新兴产业发展而来的，金融危机的发生，使得加速了落后产能的淘汰，企业
3、进而不得不进行并购重组，相关产业进入了深度整合的阶段，不仅并购重组的数量增加了，交易额也有了提升。金融危机后的刺激计划资源主要流向大型国企。随着大型国企扩张的步伐，一方面各类地方性国企被纷纷纳入央企旗下；另一方面央企也走出国门，趁欧美企业深陷金融危机之际大举并购；第三，民企因为得不到信贷支持，经营愈加艰难，被国企收购。从以上的分析可以看出，中国经济转型、金融危机后的刺激计划以及信贷资源的不平衡配置，导致了中国并购在金融危机发生一年后就得以恢复，并且平均交易额度上升的现象。 二、跨国并购与金融危机 2.1 中国跨国并购特点 图 1 和图 2 分别展示了中外企业在跨国并购活动中表现出来的不同特点。
4、从图中可以看到，涉及中国企业的跨国并购中，绝对主导力量仍然是外国公司，中国公司作为并购方的交易额一直维持较低水平。首先，从图 1 中可以看到，涉及中国企业的跨国并购总数目受金融危机的影响，出现了下降趋势，而其中中资企业主并的并购数目却未出现大幅下滑。这主要是因为这些跨国并购中占绝对主导地位的仍然是外资，受金融危机的影响，外资企业并购活动减少，造成总并购数目的减少，而中资企业受金融危机影响较小。图 2 则更加具体的显示中外企业主导的跨国并购不同特点。从图中可以看到，一方面，总体平均交易额和总体交易额中位数出现了巨大的分化，前者通常达到 20 亿美元之巨，后者则一直维持在 5-10 百万美元的水平
5、。这说明外资跨国企业在中国的并购以收购小公司为主，但是也从事少量的特大型并购。这和跨国企业进入中国市场的战略措施是相符合的。另一方面中资企业主并的跨国并购平均交易额和中位数出现分化，这说明危机前，中资企业跨国并购以大型并购为主，有少量的小型并购，金融危机后中资企业并购以中型并购居多，大型和小型并购均较少。与中资企业走出去的并购方式与其采取的战略也是相符的。 三、结论及展望 经济政策、产业升级以及新型产业发展将是主导中国未来跨国并购的主要因素。2008 年 12 月 9 日，银监会首次明确规定商业银行贷款能够用于企业收购。虽然商业银行贷款目前只允许用于境内企业并购，但是这也无疑减少了境内并购和跨
6、国并购对资金的竞争。中国企业走出去必将获得更多资金的支持。中国经济仍然面临着转变发展模式的考验，产业结构升级将进一步深化，这会促进行业内企业整合，提高集中度淘汰落后产能。整合形成的大企业面临国际竞争，需要通过跨国并购走出国门寻找市场和资源。只有等到中国企业能够在全球市场与外国企业竞争，参与全球资源配置那一天，才能说中国经济发展方式转变成功。只有掌握了新兴产业核心竞争力，才能在未来全球市场竞争中胜出。与传统产业发展相比，新能源、新材料、互联网等新兴产业在中国的发展程度与世界的差距要小得多。随着资本全球化的深入，为企业通过并购在全球获取核心竞争力提供了条件。中国高科技企业通过跨国并购参与全球市场的争夺，是发展的必经途径。 （作者单位：西南财经大学金融学院） 参考文献 1Grant Thornton.The current M&A environment and recent deal trends.Working Paper.2010 2Patrick A.Gaughan.Mergers， Acquisitions， and Corporate Restructurings， 4th Edition M.John Wiley & Sons， Inc， 2007.P8. 3李杰，李捷瑜，黄先海，2011：海外市场需求与跨国垂直并购基于低端下游企业的视角 ， 经济研究第五期。
