1、低碳经济板块上市公司财务竞争力探析我国低碳经济板块自 2009 年 5 月推出至今有近四年的时间，已经成为机构投资者和个人投资者关注的热点。低碳经济板块的上市公司多是新能源和节能减排领域的佼佼者，拥有行业领先的技术水平和经济规模，这为培养强劲的企业竞争力奠定了一定的基础。但是，企业竞争力除了要具备一定的硬件资源，还必须拥有较强的管理能力。现代企业管理多以财务管理为核心，财务管理不仅是企业拥有的运营资源，更是一种企业发展的支撑力，在企业进行财务管理过程中形成了独有的财务竞争力，这对于提高企业的整体竞争力和保持持续竞争优势具有重要作用。因此，本文期望通过应用因子分析法测评低碳经济板上市公司的财务竞
2、争力状况，为企业发现自身财务能力优势和劣势提供途径，从而帮助企业正确制定财务战略，提高企业的财务竞争力。 一、财务竞争力概念及评价指标体系的构建 （一）财务竞争力概念 财务竞争力是当前企业财务管理理论研究的新方向，理论界对于财务竞争力的概念尚未给出统一的定义。主要有以下几个观点：欧谨豪、刘雪辉（2006）认为企业财务竞争力是企业在动态管理过程中形成的，以财务资源和财务能力为基础的，有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力，一组分散的资源、能力等财务要素都不能称其为财务竞争力，只有将他们整合为有机的整体才能充分发挥作用，才能形成有比较优势的竞争力；王俊峰、陈先斌（2010）认为财务竞争力是在实现
3、其财务经营目标过程中所表现出来的能力，是该阶段企业的财务战略、财务资源、财务能力、财务执行、财务创新等有机结合所产生的综合实力，是企业竞争力的重要体现；朱文莉（2012）认为财务竞争力是以企业的资本投入、收益活动及其所产生的财务关系为对象，以市场竞争为动力，能够为顾客创造更多价值、为企业带来可持续竞争优势的综合性能力，是企业核心竞争能力的体现。由此可见，学者们一致认为财务竞争力是企业的综合能力的体现，一旦形成便可以提高企业的整体优势，为企业的可持续发展做出贡献。 因此，本文认为企业的财务竞争力是企业在财务管理过程中创造和积累的自身独有的资源和知识，以企业的财务资源和财务能力为基础协同企业整体运
4、营而产生的综合能力，有利于企业提升整体竞争力，是保持企业长期可持续竞争优势重要来源。 （二）财务竞争力评价指标体系 企业财务竞争力是一个由多种相互联系、相互制约的要素构成的有机整体，是一个复杂的系统。财务竞争力评价指标体系的建立是财务竞争力评价的基础工作，该评标体系的设置是否科学合理，直接关系到上市公司财务竞争力评价结果的准确度和可信度。因此，本着科学性、可操作性、可比性、系统性的指标体系建立原则，以当前通用的财务指标体系为基础，经过分类提炼，分别从盈利能力、偿债能力、资产管理能力和发展能力四个方面对低碳经济板上市公司的财务竞争力进行评价分析，选取了具有代表性的 14 个指标，构建本文的财务竞
5、争力评价指标体系，力求能较为全面、科学、真实反映低碳经济板上市公司的财务竞争力。具体如表 1 所示。 二、低碳经济板上市公司财务竞争力因子分析 （一）样本数据选取 截止到 2012 年 8 月，低碳经济概念板仍有 58家企业，分布于 12 个行业领域。通常会在分析时剔除 ST、*ST 和暂停上市的公司以保证数据的准确性，但是 58 家企业中只有川化股份被加*ST，因为数量少不足以影响排名结果，所以将其包含在内。本文应用SPSS17.0 对 58 家低碳经济板块上市公司 2011 年最新的年报数据进行因子分析，数据主要来源于锐思（RESSET）数据库和巨潮资讯网站。 （二）KMO 检验与 Bar
6、tlett 检验 经过数据标准化处理之后，首先采用 KMO 检验和 Bartlett 检验进行数据检验，以确定能否进行因子分析。其中，KMO 检验测度样本的充足度，通常统计值介于 0.61 之间可以进行因子分析；巴特利特球体检验从相关系数矩阵的角度分析，根据常规的假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零进行确定。SPSS 结果显示，本文样本的 KMO 统计值为 0.675，介于 0.6 至 1 之间；Bartlett 检验中，Bartlett 球形检验的 X2 统计值为 712.796，显著性概率测试小于显著性水平 5%，拒绝 Bartlett 检验的零假设，因此，可以进行因子分析。 （三）因子
7、提取与因子命名 本文采取主成分分析法来提取特征值大于 0.8 的特征根数目，得到的 5 个因子的解释方差共占总方差 81.165%，主成分累积贡献率大于 80%可以很好地说明和解释问题，说明前五个因子可以提供原始数据的足够信息（见表 2） 。然后，采用方差最大正交旋转法对因子进行旋转，并据此对各指标重新划分和因子命名（见表 3） 。 表 3 显示，销售净利率、净资产收益率、每股收益、总资产现金回收率和净利润增长率在因子 F1 上的载荷较高，一定程度上反映了企业的利润创造、现金流入的情况，因此可以称作盈利能力因子。总资产增长率、资本保值增值率和主营业务收入增长率在因子 F2 上具有较高载荷，反映
8、了企业资产、股东权益以及主营业务的发展能力，可以称为成长能力因子。速动比率、资产负债率和现金流量比率在因子 F3 上的载荷较高，可称其为偿债能力因子。在因子 F4 上应收账款周转率和总资产周转率具有较高载荷，可称作资产管理能力因子。因子 F5 上只有存货周转率的载荷最大，可称为存货周转率因子。 （四）因子得分与因子排名 因子命名之后，利用回归法求得因子得分系数矩阵，将其与原始变量标准化值计算得到因子得分，并据此对各个因子进行企业排名。为了得到企业财务竞争力的排名结果，需要计算综合因子得分。综合因子得分，由各个因子方差贡献率占五个因子方差贡献率之和的比重加权求得综合得分函数，即：Fz=（34.6
9、05F1+20.543F2+11.277F3+7.912F4+6.828F5）81.165 由于 58 家企业数量众多，受版面限制，本文只给出各因子得分和综合得分排名前十和后十，共 20 家企业的名单，详情见表 4。 三、对低碳经济板块上市公司因子分析结果的解释 （一）综合得分结果分析 从综合因子得分表看出，各因子得分的最大值和最小值关于零不对称，但是各因子得分的平均值都为零。本文从企业财务竞争力的强弱程度出发，将其划分为四个层次，划分标准是：财务竞争力较强，Fz0.5；财务竞争力中等，0Fz0.5；财务竞争力一般，-0.5Fz0；财务竞争力较差，Fz-0.5。58 家企业的财务竞争力强弱程度
10、分布表，见表 5。 从表 5 中可以看出，低碳经济板上市企业的财务竞争力分布情况，较强占 14%，中等占 19%，一般占 56%，较差占 10%。除财务竞争力较强的企业又可以划分为两个层次外，分布在不同财务竞争力强弱程度上的企业差距比较均衡。从表 4 可以看到，巨化股份、大连重工、三爱富、包钢稀土的优势比较明显，法拉电子、三安光电、中环三科、宁波韵升与其相比还存在一定差距。综合来看，在本文所建立的财务竞争力指标评价体系下，企业财务竞争力中等及以上水平仅占到总体的 33%，整体显示为低碳经济板企业财务竞争力一般。 （二）各因子得分结果分析 从表 4 中可以看到 20 家企业在各个因子上的得分，以
11、及在低碳经济板块内企业的各项财务能力的排名情况：（1）从盈利能力因子来看，排名前五的企业有包钢稀土、三爱富、巨化股份、中环三科、宁波韵升，表现较差的企业有中科英华、川化股份、海螺型材、哈空调、拓日新能。 （2）成长能力较强的企业有大连重工、拓日新能、中环三科、宝钢稀土、海螺型材，较差的企业有天马股份、柳化股份、江苏国泰、哈空调、上海电气。 （3）偿债能力因子方面，三安光电、法拉电子、佛山照明、巨化股份、奥特迅能力较强，华光股份、湘电股份、自仪股份、上海电气、东方电气表现较差。 （4）从资产管理能力来看，海螺型材、上海电气、巨化股份、江苏国泰、川化股份资产管理能力较强，广汇股份、万邦达、桑德环境
12、、川投能源、三安光电表现较差。 （5）从存货周转率来看，桑德环境、江苏国泰、巨化股份、南玻股份、科力远表现较好，东方电气、城投股份、海螺型材、宝钛股份、宝钢稀土表现较差。 通过对各个因子得分的比较分析，可以发现 58 家企业中除了巨化股份，在各财务能力以及综合财务竞争力均表现较好以外，其他企业在五个财务能力上都呈现出不均衡的分布特点。有些企业的综合得分较高，表现出较强的财务竞争力，但是在某些财务能力上有所欠缺。如大连重工，该企业在成长能力方面表现突出，但是其盈利能力和资产管理能力表现平平，需要予以加强改善；包钢稀土和三爱富的盈利能力、成长能力和资产管理能力都较强，但是其在偿债和存货周转方面却排
13、名较后，亟需改善企业的资本结构，提高偿债能力和存货管理能力；法拉电子在偿债能力、盈利能力以及存货周转方面都显示较强的优势，但是成长能力需要格外关注。还有一些企业的综合财务竞争力较差，但是在某些财务方面却表现突出，如拓日新能，虽然综合得分排名倒数，但是其成长能力表现突出，除了盈利能力亟需改善以外，其他财务能力都表现较好；*ST 川化股份的综合财务竞争力较差，但是其资产管理能力较好，企业要在维持良好的资产管理能力的基础上，改善企业的各个财务能力，以提高企业综合财务竞争力。 四、结论 通过上述分析，我们可以对低碳经济板块企业的财务竞争力状况有一定程度的认识：低碳经济板块上市公司仅有 33%企业综合财
14、务能力较好，财务竞争力整体上表现一般， ；从各财务方面来看，该板各企业财务能力分布不均匀，需要企业制定总体的财务战略，并有针对性提高企业的某方面的财务能力，以增强企业的财务竞争力。因此，低碳经济板块企业要切实分析其财务现状，找出优势与劣势，制定出具体的、有效的、全面的财务战略以及有针对性的、切实可行、可操作的财务管理策略，以增强企业的综合财务管理能力，提高企业的财务竞争力，进而提高企业的综合竞争能力。 参考文献： 1欧谨豪、刘雪辉：财务新视角下的企业财务竞争力研究 ， 金融经济2006 年第 12 期。 2王俊峰、陈先斌：因子分析模型在企业财务竞争力评价中的应用 ， 经济研究导刊2010 年第 20 期。 3朱文莉、阚立娜：上市商业银行财务竞争力研究与分析 ， 财会通讯2012 年第 1 期。 4薛薇：统计分析与 SPSS 的应用 ，中国人民大学出版社 2008年版。 （编辑 刘 姗）
