1、高管薪酬的若干思考作者简介：王若力铭（1992） ，女，汉族，甘肃兰州人，本科在读，江西财经大学工商管理学院，研究方向：国际市场营销。 摘要：高管薪酬问题长期备受关注，本文从公司经济特征、公司治理、盈余管理三个方面对高管薪酬进行了梳理，并对高管薪酬未来的研究指明了三个方向。 关键词：高管薪酬；公司治理；盈余管理 高管薪酬一直是实务和理论中持续关注的问题，2008 年波及全球的经济危机更使之成为众矢之的。中国平安保险（集团）股份有限公司董事长马明哲从 2007 年 6600 万天价年薪到 2008 年自己主动减薪至零，更是引起了学者的兴趣。比如冯根福、冯祥英、刘志勇（2011）就以危机期间的 2
2、005-2008 年我国上市公司为对象实证分析了高管薪酬是否存在明显的超额薪酬。本文也试图对高管薪酬进行几点梳理。 一、公司经济特征与高管薪酬 面对不同的企业经济特征，规模越大，投资机会越多，经营风险波动性越大，对高管的职业能力要求就越高，而为高管努力支付的薪酬也会相应越高，这也是给予的合理补偿。 文献确实已经发现，国内公司高管薪酬与企业规模大小和投资机会多少等企业经济特征之间有显著的正相关证据（方军雄，2009） 。但是，高管的努力水平和职业能力很难直接观察，考虑到薪酬给付过程中所存在的信息不对称，现实中经常出现高薪的高管不一定努力，如何按高管真正的努力程度和贡献大小支付薪酬尚需更多研究。
3、二、公司治理与高管薪酬 随着公司所有权和控制权的分离，公司治理就是影响内部人所做决策的一系列机制根据 2013 年 7 月 19 日中国银监会最新印发的商业银行公司治理指引第三条规定，公司治理是指股东大会、董事会、监事会、高级管理层、股东及其他利益相关者之间的相互关系，包括组织架构、职责边界、履职要求等治理制衡机制，以及决策、执行、监督、激励约束等治理运行机制。 现代公司制度的重要特征就是企业控制权与所有权的分离，由此产生了大量的信息不对称，代理人由于个人利益与委托人并不完全一直带来的委托代理问题。为了解决代理问题，将高管薪酬与企业经营业绩联系起来的激励制度就诞生了。据国内董事会杂志联合韬睿惠
4、悦公司进行的一项调查发现，国内 A 股公司高管自己给自己设定薪酬、高管薪酬与公司业绩完全不匹配已经成为过去，当前高管持股越来越多，2011 年末高管持股的 A 股公司占 40%，较 2010 年有显著提高；股权激励已成为高管薪酬的重要组成部分，持股量相对较高的高管群体，其薪酬水平相对较低。不过，与国外发达国家上百年的公司发展史相比，国内改革开放不过才 30 多年，很多公司的创始人仍在一线担任高管，其薪酬激励可能不是解决经典的企业委托代理问题。 三、盈余管理与高管薪酬 盈余管理是指高管有意利用会计处理和交易中的职业判断以改变财务报告结果，其目的是为了获得某种私有利益，误导与公司经济业绩有关的利益
5、相关者，影响与会计业绩挂钩的契约结果（Schipper，1989；Healy 和 Wahlen，1999） 。盈余管理方式不仅包括无现金流量影响的存货成本计算中多种会计方法的选择、资产减值准备金额的计提等，还包括对影响现金流量的交易操纵，比如给予更大的价格折扣或更为优越的赊销条款而产生的不可持续销售额、过分减少可控费用。 正如前所述，高管的努力水平很难直接观察到，此时高管的薪酬与他的努力结果或产出即业绩联系起来了。但公司业绩容易受到高管操纵，高管为了提高薪酬而从事盈余管理的动机（Healy，1985） 。当公司业绩目标未实现时，高管有为获取奖金直接操纵交易或选择会计政策的动机调增利润；当超过公
6、司业绩目标较多时，高管有向下调减利润的动机，从而平滑收益；甚至当公司业务目标今年无论如何实现不了时，高管为了保证未来年度获取奖金，可能多计提减值或费用的“洗大澡”行为，以便轻装上阵。比如，严玉康（2008）就发现，国内高管显著存在调增和调减报告会计利润的两种盈余管理行为。不过，国内目前对操纵交易盈余管理与高管薪酬的影响研究并不多见。 四、未来的研究方向 高管薪酬一直是理论和实践中的热点问题，很多方面至今尚未有定论，比如最优的高管薪酬是多少。高管薪酬研究主要集中于四个方面：高管薪酬的决定因素、高管薪酬与公司价值之间的关系、高管薪酬的激励方式、高管薪酬的数量优化。 本文高管薪酬的思考主要集中于高管
7、薪酬的决定因素方面，并从公司经济特征、公司治理、盈余管理三个方向进行了梳理。高管薪酬未来研究的方向可以从以下方面继续探究：第一，高管薪酬与公司价值之间的关系方面，应根据最新的公司治理理论，除考虑股东财富之外，可拓展至客户、员工、社会责任等多个维度。第二，高管薪酬的激励方式方面，除了现金薪酬之外，加大对股票、期权等股权薪酬的研究，甚至有中国特色的隐性福利水平也可以包括进来一并考察。第三，高管薪酬的数量优化方面，结合中国特殊的经济环境给予特别的分析和研究，除了国有企业和民营企业的分析之外，可考虑金融控股企业和非金融控股企业的分析，甚至创始人企业和富二代企业的分析。 （作者单位：江西财经大学） 参考
8、文献： 1Healy，P.M.：The Effect of Bonus Schemes on Accounting Decisions； Journal of Accounting and Economics； 1985 Vol. 7 Issue 1， p85-113 2Schipper， Katherine： Commentary on Earnings Management. Accounting Horizons， Dec89， Vol. 3 Issue 4， p91-102 3Healy， P.M； Wahlen，： A review of the earnings managemen
9、t literature and its implications for standard setting； Accounting Horizons； 1999 Vol. 13， p365-384 4Jensen Michael C and Murphy， Kecin J， 1990， Are Executive Compensation Contracts Structured Properly？， Manuscipt .Boston： Harvard Bus. school，May 5严学锋.A 股公司 CEO 薪酬日趋理性J.董事会杂志，2012， （11） 6方军雄.我国上市公司高管的薪酬存在粘性吗J.经济研究，2009， （3）
