供应商参与新产品开发的实物期权价值分析.doc

1、供应商参与新产品开发的实物期权价值分析摘 要：供应商参与的动机，不仅仅在于向制造商独家（或优先）供应在协同开发产品中所承担开发的系统和零部件获得预期的净现值收益，这一投资行为对供应商的效益还包括增进其创新能力、市场竞争力、产品品质、及财务上的绩效，这可以看作是供应商参与开发所进行的投资的战略性价值。从供应商角度刻画了其参与所能拥有的实物期权价值，识别了供应商参与新产品开发所具有的灵活性期权及递增期权，描述了供应商参与的期权特性。通过研究，有助于管理者能够正确评估参与到合作研发项目中所能得到的包含实物期权价值在内的未来利益。 关键词：供应商参与 新产品开发 协同开发 灵活性期权 递增期权 一、引

2、言 在全球竞争的环境下，由于产品生命周期变短，越来越多高技术密集产业的制造商在新产品开发的早期阶段，便协同其供货商共同参与设计的过程。当制造商与供货商共同设计产品，其优势包括整合双方互补性的资源，降低产品发展的风险、降低开发成本、增加生产弹性及产品品质等。在此基础上，Fujimoto 等提出供应商早期参与，即在设计阶段就让供应商参与进来。 供应商的参与是制造商与供应商建立垂直合作的关系，或可称为准垂直整合的关系，此种关系较垂直整合更具弹性，亦较一般传统交易关系更具效率，而且有系统的将供应商整合到生产与设计程序中，让供应商在产品的最初阶段便可以直接参与设计与沟通，并透过建立一系列规则以促使组织间

3、的知识分享，使供应商可以提供其技术知识与创造力，并提供顾客新产品开发相关设备与信息、及对新产品做出建议；相对的，制造商亦可以提供供应商相关的市场信息与知识，而供应商亦必须负起适当的责任，包括完整系统或是次系统的设计、特定部分完整开发、设计与工程等责任。 Bidualt 认为供应商的参与是一种程度的概念，供应商参与程度高，是指供应商必须负起完整系统或是次系统、零件与次组装的完全责任。供应商参与程度低的情况下，仅提供顾客有关产品设计所需的设备与资讯，并只对顾客提供成本与品质的建议。Swink 定义供应商参与为在顾客产品开发项目中供货商直接参与设计与沟通，新产品开发项目可能在产品设计阶段便让供货商参

4、与。Wynstra 以及 Pierick 将供应商参与定义为参与顾客之新产品开发项目，而参与的程度可由对顾客的设计，以提升顾客的制造能力建议或对特定部份的完整开发、设计与工程责任来决定。国内学者王巧综合国外众多学者于供应商参与的新产品开发的研究，总结出供应商参与的收益与作用，主要包括创新与技术方面，响应市场反应方面，降低开发成本方面，降低产品生产成本方面，以及提高产品质量方面。 过去关于供应商参与的文献多是以制造商的观点来分析，关注于一个单独的公司涉及其供应商时应当如何制定决策，较少以供应商的角度观察供应商参与所能带来的效益。尽管供应商参与产品开发的战略意图以及他们的关键成功因素已经在学术文献

5、中被讨论过，然而，迄今为止较少文献定量评估其参与开发所能获得的收益。对供应商而言，当成本以及开发过程的风险完全由制造商承担的时候，供应商能够获取一定的增量利润而不用付出任何的成本，这必然导致制造商较低程度的研发，相对于从整个供应链的观点来看的最优的创新程度。因此，供应商参与到下游制造商的研发中，分担制造商研发的投入与风险，能够促进产品的研发，从而获得更大的收益。然而，参与产品开发，承担部分任务本身是需要付出一定的成本的；此外，研发在多数情况下总是具有强的不确定性、复杂性、高风险性等特点，供应商参与到产品开发中也并不一定能够获得预期的利益。鉴于实物期权方法相对传统评估方法能够考虑到管理能动性的作

6、用，本文选取两类实物期权（灵活性期权及递增性期权） ，将其引入到新产品开发项目中，对供应商参与的收益的刻画。 二、模型及假设 为了简化研究，假定模型中合作关系是双边的，即只涉及到两个参与者。对此模型的分析以及管理的含义能够扩展到更加复杂的情况下。Newman（1988）的研究指出，如果能很好的应用单一供应源，可以为制造商提供长期的利益。Dyer and Ouchi（1993）的实证研究也表明，对于制造商而言，一个或两个供应商已经能够提供多个供应商所能提供的利益 。 假定下游制造商向市场提供某最终产品。该产品在特定关键技术上的绩效改进能够提升其质量并且有可能提升最终消费者的需求。然而，创新充满了

7、风险并且需要一个专业化公司（技术供应商）在技术开发中投入时间及资源。供应商的技术研发成果由下游的制造商应用到产品中去以作为最终产品出售。下游制造商扮演了一个双重角色，同时作为投资者以及消费者：作为一个投资者其承担技术供应商的开发成本或承担部分技术供应商的开发任务，或者同时采用这两种方式来支持技术供应商的技术开发。作为一个消费者，接受上游技术供应商的研发产出并且将其应用到自己的产品中获取利润。 假定供应商的研发投入为；制造商投入为，产品开发项目的收益是不确定的，同时： 如果未来市场利好，项目可以实现价值。按照双方协议的收益分配规则，供应商的收益为，制造商的收益为，。 如果未来市场不利，项目可以实

8、现价值，按照双方协议的收益分配规则，供应商的收益为，制造商的收益为，。 考虑两种类型的实物期权：递增期权（Increment Option）与灵活期权（Flexibility Option） 。第一种类型的期权与 Myers 的观点一致。递增期权为企业提供“获得有利可图的逐渐增加投资的机会” 。面对不确定的环境，企业首先做出小额试探性投资，当不确定性消除且呈现增长潜力时，企业利用先动优势全面投资。第二种类型的期权，与Trigeorgis 以及 Mason 所指的管理灵活性价值一致，是指企业多阶段投资以后，根据不同情景选择不同行为的灵活性期权。递增期权需要额外投资，而灵活性期权可以充分利用已有投

9、资。递增期权一般仅需要小额的初始投资，在获得信息之后决定是否进一步投资；而灵活性期权常需要比较大的初始投资以覆盖可能的或有情景。 根据这一分类，我们认为供应商参与产品开发所获得的利益为： 其中，为被动的 NPV 值，是考虑管理灵活性价值的灵活性期权，是获得未来投资机会的递增期权。 三、供应商参与产品开发的灵活性期权价值描述 首先，投资项目需要为管理者提供灵活性以应对其环境的变化。对于参与产品开发的供应商而言，虽然与制造商签订了开发合约，但是在未来随着新的信息的出现，不确定性逐渐减小的过程中，制造商势必会对整个投资项目做出必要的调整（例如在市场状况不好的状况下缩减、终止投资项目或者市场状况良好的

10、时候增加投入） ，那么供应商也将做出对应的调整。这里需要说明的是，供应商与制造商早期签订的开发合约一般都不可能考虑到所有的未来的事件，我们认为供应商参与产品开发中与制造商之间的合约是一种灵活性的合约，在未来如果更改合约对双方都有利的话，那么便履行新的合约。因此，供应商参与产品开发能够根据未来环境的变化通过与制造商的协商通过管理的灵活性来改变自己的策略。 其次，投资项目的环境是不确定的，例如，项目的特定的产出不能被预测并且可能需要在对未来的计划做出改变。供应商参与产品开发也是在一个不确定性的环境中进行的，供应商在参与过程中可能会受到来自三个不同层次的风险来源： （1）来自开发过程中的自身的技术不

11、确定性（新产品开发领域经常会遇到技术瓶颈，许多开发任务会由于开发技术的不可获得或者技术变革的方向把握不当而搁置） （2）来自产品协同开发中不可避免的企业组织间“无效迭代” （即由于某些企业组织开发任务失败可能导致承担了与失败任务相关的其它企业组织开发任务失败） （3）来自产品市场的不确定性（市场需求会在新产品开发的过程中发生很大的变化，需求的预测错误往往导致创新合作项目的失去其商业价值） 最后，实物期权方法的应用需要投资是不可逆的。对大多数的投资项目而言都是如此：做出的投资是沉没成本并且不能完全收回，在供应商参与协同开发中，最初投入的开发成本一般不能收回，如果产品开发失败，那么参与开发投入的资

12、本将不再具有更多的价值。因此，我们将供应商投入到协同开发中的投资看作是不可逆的。 供应商承担所分配的开发任务必然需要投入相应的资源，这可以看作是供应商 R&D 的投资行为。我们可以将供应商参与产品开发的过程分为以下几个阶段： （1）时刻制造商与供应商签订开发和约。 （2）如果和约已经签订，那么供应商必须在时刻进行投资以进行其所承担的开发任务 （3）在时刻进行市场化的时候，不确定性逐渐显示出来，在未预料事件出现的时候，双方并不是处于相互之间不能重新协商最初和约的处境。 制造商及技术供应商产品开发项目总价值为： （1） 按照合作项目的分配协议，双方期望利润分别为： （2） （3） 项目总利润为：

13、（4） 以上均为不考虑实物期权的情况下，研发项目以及制造商供应商合作双方所能获得的被动价值。 由于研发项目流程一般为多阶段，而非单一阶段，并且多阶段研发作业流程对项目而言，是可以降低其风险，因此对于研发项目必须要将多阶段流程机制加以考虑。为了实现项目分阶段投资的灵活性，在合约中往往会有一个终止条款用来确保在项目前景不如人意时，投资者可以结束项目。 在时刻若最终产品的市场不确定性逐渐显示出来，那么制造商将根据市场情况执行其操作期权，包括终止开发，延迟开发，扩大生产规模，缩小生产规模等，那么供应商同时也应当执行其相应的操作期权。这就如同是将整个产品开发项目作为一个大的实物期权，在制造商与各供应商之

14、间进行分割。Baldwin 以及 Clark 对系统模块化分解后的期权分割进行了探讨17，这里我们将每一供应商承担的独立开发的任务也看作是一个模块，因此可以得到图 2： 以供应商完成部件技术开发阶段的时刻为里程碑。在时刻处，信息足够明晰，不确定性消失。制造商需投入实现项目价值。 如果未来市场利好，可实现项目价值。对于项目总体而言，供应商投入为沉没成本，制造商做出进一步投资需满足条件，否则将终止项目，取消将供应商技术开发进一步应用到产品开发项目之中，避免额外的损失。 如果未来市场状况不利，制造商需投入，以实现项目价值。制造商做出进一步投资需满足，否则将终止项目。 包含此这个放弃期权的项目价值为：

15、 （5） 通过多阶段投资，可以得到项目投资期权价值： （6） 未来市场情况不利的情况下，继续该项目使得双方都会产生不必要的损失。双方将通过商议，执行项目的终止条款，取消项目。这一终止条款所赋予项目的期权价值，将作为项目价值评估判断，使得参与的双方都会从中获利。 供应链企业间新产品合作开发中集中决策下期权的执行是项目本身所内含的标准期权，与标准实物期权相类似，其执行决策由制造商及供应商共同执行以实现最大化项目的价值。集中决策期权的执行本质上是一种合作的期权，通过双方达成协议，执行这一期权，将使参与项目的供应链合作伙伴之间的利益比没有经过协议执行该期权之前要大，灵活控制创新合作项目的不确定风险。

16、四、供应商参与产品开发的递增期权价值描述 由于投入资源参加协同产品开发的供应商的动机，不仅仅在于向制造商独家（或优先）供应在协同开发产品中所承担开发的系统和零部件（对分供商而言）获得预期的净现值收益，供应商参与开发的这一投资行为对供应商的效益还包括增进其创新能力、市场竞争力、产品品质、及财务上的绩效，这可以看作是供应商参与开发所进行的投资的战略性价值。此外，供应商在投资过程中还可以得到来自一个非完全承担义务的灵活性价值。因此，对于供应商的这一投资行为存在两种类型的实物期权：灵活性期权，允许灵活的改变投资安排的特征（时间，规模，范围，等等） ，以及战略递增期权来产生新的投资机会。 企业联合开发合

17、作的利益主要有财务上的、技术上的、策略上的、及管理上的利益。财务上的合作利益最重要的因素是可以节省成本。此外合作在财务方面可获得的好处还包括降低存货、达到经济规模等；在技术方面，由于公司会与其它公司合作常是因为内部缺乏足够的资源，而缺乏的多属于技术方面的能力，因此公司会透过与能够提供新技术的公司合作，以立即能拥有竞争优势；在管理上，要维持公司与供货商的关系能更有更紧密的合作，必须降低供货商的数量，才有可能较容易的管理及改善品质，并且从中选择重要的供货商伙伴共同提升生产力。此外，管理上的合作也是为了增加客户忠诚度，增加客户服务的机会。当公司与供货商的关系密切，还可拥有彼此供需较为稳定的优点；在公

18、司策略方面，合作主要是为了进入新市场，及获得核心能力的竞争优势。这些战略上的价值可以用递增期权来分析，它赋予企业提高未来生产能力或竞争力的机会或可能性，其价值通常体现在企业一系列后续投资机会的价值基础上，即依赖于它所能生产的新的选择机会的价值。因此，递增期权往往也被作为复合期权来研究。 递增期权是指项目开创未来成长机会的能力，主要是从公司的战略高度对项目价值进行理解。一项战略性投资的早期，也许本身并不产生具有吸引力的现金流入，但却开创了未来的成长机会，同时也是一系列后续相关项目投资的必要前提。 递增期权使得公司能够对积极的市场或者项目开发做出反应：管理者将可能在一个市场扩展他们的业务或者通过做

19、出进一步的投资来进行一个项目（扩展期权） 。公司也能够通过投资项目获取新的知识或者技巧，基于这些技巧为随后的项目产生机会，例如，创新期权。 为了评估战略递增期权价值，将供应商在承担该开发任务做出的投资做为 I 阶段的投资。在有了 I 阶段的投资之后，供应商与制造商之间有了协作开发的经验，并且通过 I 阶段的合作投资供应商获得了学习效果，提升了技术水平能力，这成为了供应商与制造商在未来时刻进行进一步合作的基础。我们可以将与制造商在时刻进行合作的机会看作一个期权，未来供应商可以选择执行这一期权，进行 II 阶段的投资，也可以选择不执行。这一期权是由于前一合作开发的成功所产生的，因而也可以看作是时刻的期权产生的复合期权。如果供应商未参与本次产品开发项目中的协作，其可能不会得到进一步合作的机会。这可以通过Geske 模型加以确定。 五、结语 实物期权方法相对于传统的 NPV 方法而言，考虑了投资过程中管理的主观能动性，即管理的柔性及战略选择的柔性，因而动态的，非线性的刻画供应商参与新产品开发的投资行为，能够更加准确的评估投资的