1、广宇发展：注入劣质资产遭机构砸盘跌破增发价影响重组进程一字跌停的现实打破了市场对广宇发展（000537）的重组期待。因筹划重大事项停牌三个月的广宇发展于 11 月 13 日复牌并发布了重组预案，然而迎来的却是投资者用脚投票，公开信息显示，当日抛售最为汹涌的均为机构，可见机构对于公司的本次重组之路并不看好。 记者注意到公司对于重组标的资产的预估值合计高达 124.84 亿元，预估增值率约为 133.3%，但是以上资产盈利能力实在欠佳，其中畸高的资产负债率让市场存悲观预期，同时有分析人士认为在房地产融资尚未开闸的背景下却抛出如此大体量的融资方案，或许也是遭遇砸盘的重要原因。 标的资产负债率畸高 广
2、宇发展预案显示，公司拟向鲁能集团发行股份，购买其持有的重庆鲁能 34.50%的股权、宜宾鲁能 65.00%的股权、海南三亚湾 100%的股权、海南英大 100%的股权、鲁能亘富 100%的股权、顺义新城 80.71%的股权；向鲁能集团全资子公司鲁能置业发行股份，购买其持有的鼎荣茂华 70%的股权；向世纪恒美发行股份，购买其持有的重庆鲁能英大 30%的股权。 根据预案，本次发行股份购买资产的股份发行价格为 7.21 元/股。截至 2013 年 8 月 31 日，标的资产的预估值合计约为 124.84 亿元，预估增值率约为 133.3%。同时拟以不少于 7. 21 元/股向不超过 10 名投资者定
3、增不超过本次交易总金额 25%的配套资金。根据标的资产预估值124.84 亿元计算，募集配套资金总额不超过 41.61 亿元，主要拟用于本次交易标的资产涉及的房地产开发项目建设以及补充上市公司流动资金等。 对此公司表示通过本次交易，鲁能集团将符合条件的房地产资产注入上市公司，是推动鲁能集团房地产业务整体上市的重要步骤。上市公司的总资产规模，总收入以及净利润规模均将大幅上升。但是细观各项标的资本结构，畸高不下的资产负债率实在令人担忧。据记者统计，本次收购的七项资产中顺义新城的资产负债率最高，可达 97.4%，而根据预案对于该公司的预估值为 8.77 亿元，增值率为 483.62%，此外，重庆鲁能
4、英大、宜宾鲁能以及鲁能亘富三项资产的资产负债率也高达88.7%、76%、70.5%。对比同行地产上市公司 60%的资产负债率，此次收购的标的资产负债率如此之高备受质疑。对于如何应对高负债率的问题，记者致电该公司证券部，工作人员以董秘不在为由委婉拒绝了记者的采访。 机构纷纷出逃 事实上，8 月 8 日停牌前市场早有预期，股价的走势也折射了投资者对于公司重组的期待。在重组停牌前，该公司股价扶摇直上，从阶段新低 4.6 元一度上涨至 8.28 元，期间涨幅超过 80%。 三季报则暴露了资金行踪，数据显示该公司三季度新进 6 家基金，其中信达澳银持有 742.01 万股，汇添富持有 720 万股，益民
5、基金持有637.49 万股，招商基金持有 579.99 万股，易方达基金持有 550.17 万股，事实上，股价的启动也正是源于三季度初，显然对于复牌后股价的走势众多投资者也寄予厚望，记者注意到在公司公告当日早间仍有投资者在股吧留言认为“身兼重组、土地流转以及天津自贸三大概念，复牌多个涨停毫无悬念” 。 但是理想很丰满，现实很骨感，复牌后股价走势给了投资者当头一棒。复牌当天股价直接跌停，全天最终也以跌停价 7.19 元收盘，记者注意到根据预案，本次发行股份购买资产的股份发行价格为 7.21 元/股，这也意味着股价已跌破重组预案的增发价。 盘后龙虎榜数据显示，机构抛盘或许是当天暴跌的罪魁祸首。前五
6、家卖方席位均为机构，合计减持 4819 万元，占当天总成交额的 58%。按照当日的均价 7.19 元计算，五大卖出机构分别抛售 267.6 万股、122.1万股、100 万股、93.2 万股、87.3 万股，买方前三家席位都是活跃游资，华泰证券旗下的两营业部排名第一、二位，分别买入 1443 万元、1438 万元，另外国泰君安证券深圳福华三路营业部以及两家机构分别少量吸纳359.5 万元。 对于复牌后的大跌有分析人士认为，由于在广宇发展停牌的三个月期间地产股均出现大幅下滑，本次拟注入仍为房地产业务使得广宇发展必然要补跌。 重组之路或将再次遇阻 事实上，2010 年鲁能集团就拟将大量土地储备注入
7、广宇发展，但受制于房地产行业政策调控，资产注入计划暂时搁置，时隔三年后，广宇发展再次重启注入鲁能集团的资产。但是此次光宇发展的重组之路仍然阻碍重重。 从行业来看虽然目前多家房地产企业已经出台再融资方案，但尚未有房地产企业正式获批。广宇发展在公告中也表示，本次交易尚需经过国土资源部和住建部等监管部门的核查，存在重大的不确定性，取得相关备案、批准或核准的时间也存在不确定性。另外有分析认为 IPO 开闸后才会批准房地产融资，而 IPO 如何重启目前仍然是个未知数。 其次，从本次预案来看，公司暂未给出未来盈利预测，却抛出如此大体量的融资方案，有分析人士认为在房地产行业仍面临政策调控等众多不确定因素的背景下，本次注入的房地产业务并未达到预期，或将阻碍此次重组的顺利通过。同时，不容忽视的复牌以来股价的暴跌走势无疑也为重组之路蒙上了浓重的阴影。
